造紙輕工板塊2012年中期投資策略
2012-05-25 13:18 來(lái)源：國泰君安證券 責編：王岑
- 摘要：
- 本報告的主體邏輯思路是：輕工造紙細分行業(yè)中無(wú)論貼近消費的還是靠近周期性的，大多在11年4季度或12年1季度見(jiàn)底，但復蘇力度較為緩慢，短期內業(yè)績(jì)難有明顯改善。
【CPP114】訊：本報告的主體邏輯思路是：輕工造紙細分行業(yè)中無(wú)論貼近消費的還是靠近周期性的，大多在11年4季度或12年1季度見(jiàn)底，但復蘇力度較為緩慢，短期內業(yè)績(jì)難有明顯改善。我們認為具有品牌和渠道優(yōu)勢的家具、玩具公司，下游貼近消費的包裝公司具有更高的成長(cháng)性和更穩定的盈利能力，給予輕工行業(yè)增持評級；造紙業(yè)鑒于供應關(guān)系較差，成長(cháng)性一般，給予造紙中性的評級。
造紙：底部已現，復蘇仍緩。由于受到宏觀(guān)緊縮導致需求不足的影響外，自身產(chǎn)能偏大也是造成11年以來(lái)景氣下滑的重要原因。11年4季度可以認為是行業(yè)的底部，12年上半年開(kāi)始緩慢回升，但回升力度將明顯弱于09年。在投資策略上，推薦需求較為穩定且有產(chǎn)能釋放的特種紙公司，包括齊峰股份、恒豐紙業(yè)和冠豪高新；等待時(shí)機在一輪行情接近中期時(shí)再介入主流的紙業(yè)公司，主要推薦太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等。
家具地板：“以舊換新”政策催化，房地產(chǎn)政策放松預期兜底業(yè)績(jì)。國家的房地產(chǎn)調控政策已經(jīng)對家具行業(yè)的銷(xiāo)售產(chǎn)生的負面影響，加之出口形勢不佳，一季度行業(yè)業(yè)績(jì)低于預期。部分地區試行家具“以舊換新”政策效果較好，如在全國推開(kāi)，能成為行業(yè)上漲的催化劑；房地產(chǎn)政策放松預期顯現，行業(yè)業(yè)績(jì)最壞時(shí)刻未來(lái)將隨著(zhù)新房成交量回升而過(guò)去。推薦最具成長(cháng)定制衣柜行業(yè)龍頭索菲亞，此外也可關(guān)注大力拓展國內渠道，受益于出口復蘇的宜華木業(yè)。
文教用品：品牌玩具領(lǐng)軍廣闊嬰童市場(chǎng)。文教用品公司出口占比較大，受歐債危機影響，11年出口情況不佳，12年初隨著(zhù)美國經(jīng)濟的好轉，出口見(jiàn)底回升勢頭曙光初現。央視“3.15”曝光“二料毒玩具”之后，消費者更關(guān)注玩具的安全性，玩具作為我國廣闊嬰童最具潛力的產(chǎn)品，在國家整頓行業(yè)中相關(guān)品牌玩具商將獲取更多的市場(chǎng)份額。推薦車(chē)模玩具細分龍頭星輝車(chē)模，公司壁壘較高，已經(jīng)建立多渠道銷(xiāo)售，擁有上游原料保證其質(zhì)量安全。
包裝印刷：定價(jià)權弱勢方，選擇下游偏消費。行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，屬于定價(jià)權弱勢方，在經(jīng)濟環(huán)境不佳，成本上升情況下盈利能力將減弱。我們認為包裝行業(yè)具有很好的成長(cháng)性，下游偏消費的公司能保證其成長(cháng)性和盈利相對穩定。推薦化妝品包裝龍頭通產(chǎn)麗星，公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸打開(kāi)新市場(chǎng)，定增解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，此外，也可關(guān)注下游偏消費的永新股份、麗鵬股份等。
造紙：底部已現，復蘇仍緩。由于受到宏觀(guān)緊縮導致需求不足的影響外，自身產(chǎn)能偏大也是造成11年以來(lái)景氣下滑的重要原因。11年4季度可以認為是行業(yè)的底部，12年上半年開(kāi)始緩慢回升，但回升力度將明顯弱于09年。在投資策略上，推薦需求較為穩定且有產(chǎn)能釋放的特種紙公司，包括齊峰股份、恒豐紙業(yè)和冠豪高新；等待時(shí)機在一輪行情接近中期時(shí)再介入主流的紙業(yè)公司，主要推薦太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等。
家具地板：“以舊換新”政策催化，房地產(chǎn)政策放松預期兜底業(yè)績(jì)。國家的房地產(chǎn)調控政策已經(jīng)對家具行業(yè)的銷(xiāo)售產(chǎn)生的負面影響，加之出口形勢不佳，一季度行業(yè)業(yè)績(jì)低于預期。部分地區試行家具“以舊換新”政策效果較好，如在全國推開(kāi)，能成為行業(yè)上漲的催化劑；房地產(chǎn)政策放松預期顯現，行業(yè)業(yè)績(jì)最壞時(shí)刻未來(lái)將隨著(zhù)新房成交量回升而過(guò)去。推薦最具成長(cháng)定制衣柜行業(yè)龍頭索菲亞，此外也可關(guān)注大力拓展國內渠道，受益于出口復蘇的宜華木業(yè)。
文教用品：品牌玩具領(lǐng)軍廣闊嬰童市場(chǎng)。文教用品公司出口占比較大，受歐債危機影響，11年出口情況不佳，12年初隨著(zhù)美國經(jīng)濟的好轉，出口見(jiàn)底回升勢頭曙光初現。央視“3.15”曝光“二料毒玩具”之后，消費者更關(guān)注玩具的安全性，玩具作為我國廣闊嬰童最具潛力的產(chǎn)品，在國家整頓行業(yè)中相關(guān)品牌玩具商將獲取更多的市場(chǎng)份額。推薦車(chē)模玩具細分龍頭星輝車(chē)模，公司壁壘較高，已經(jīng)建立多渠道銷(xiāo)售，擁有上游原料保證其質(zhì)量安全。
包裝印刷：定價(jià)權弱勢方，選擇下游偏消費。行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，屬于定價(jià)權弱勢方，在經(jīng)濟環(huán)境不佳，成本上升情況下盈利能力將減弱。我們認為包裝行業(yè)具有很好的成長(cháng)性，下游偏消費的公司能保證其成長(cháng)性和盈利相對穩定。推薦化妝品包裝龍頭通產(chǎn)麗星，公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸打開(kāi)新市場(chǎng)，定增解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，此外，也可關(guān)注下游偏消費的永新股份、麗鵬股份等。
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