【CPP114】訊：訪(fǎng)問(wèn)英國的前夕，李克強總理6月16日在《泰晤士報》上撰文稱(chēng)今年中國有信心實(shí)現7.5%的GDP增速目標，并表示政府已經(jīng)準備調整政策，以確保政策可以發(fā)揮作用。結合已經(jīng)公布的5月份的經(jīng)濟金融數據，種種跡象顯示中國經(jīng)濟似已進(jìn)入階段性蜜月期。

  首先是經(jīng)濟總體企穩。此前對中國經(jīng)濟的擔心主要體現在政府主導基礎設施投資能否對沖房地產(chǎn)下滑對經(jīng)濟的不利影響，從5月份數據看，印證了我們偏樂(lè )觀(guān)的判斷。盡管月度房地產(chǎn)投資增速回落到10.4%，增速比上月回落了5個(gè)百分點(diǎn)，但受基礎設施類(lèi)固定資產(chǎn)投資增速大幅度提高的影響，固定資產(chǎn)投資總額增長(cháng)17%，增速不但沒(méi)有回落，反而比上月提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。作為總體經(jīng)濟景氣指標的工業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)8.8%，基本上維持在上月8.7%的水平。從高頻數據看，6月1-15日發(fā)電量增長(cháng)8%左右，顯示經(jīng)濟仍然保持了比較快的增長(cháng)勢頭。

  其次是流動(dòng)性總體寬松。由于這次寬松的流動(dòng)性更多是貨幣政策寬松所致，而出于一貫的謹慎的風(fēng)格，央行并沒(méi)有對寬松的貨幣政策做太多的宣傳，這使得到目前為止，市場(chǎng)對于央行的這次寬松沒(méi)有一個(gè)統一的認識，同樣，這也使得這次貨幣政策的總體寬松程度一直比大家預期的更寬松。從貨幣收益率的下降到債券的牛市逐漸形成，不同層次（理財、城投債、國債）的無(wú)風(fēng)險利率接連下行。盡管貸款利率下降得不太明顯，但從5月份票據融資放量來(lái)看，企業(yè)似乎也正傾向于用更便宜的票據融資來(lái)替代高成本的短期貸款，從而變相享受到資金利率下行的好處。同樣的情況也發(fā)生在越來(lái)越多的大企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)替代貸款。

  可以預期，臨近6月底的上半年末，市場(chǎng)會(huì )擔心季節性原因導致利率顯著(zhù)上行。但從兩個(gè)方面看，錢(qián)荒肯定不會(huì )再來(lái)，利率即使上行，幅度也會(huì )比較有限。一是今年年初以來(lái)就引入了利率走廊機制，一旦利率超過(guò)一定幅度，央行將向市場(chǎng)投放流動(dòng)性；二是再貸款以及6月16日開(kāi)始實(shí)施的定向降準提前為市場(chǎng)打了預防針。此外，如果調整存貸比的措施能夠在近期出臺，如果允許符合條件的同業(yè)存款計入存款，將進(jìn)一步降低銀行拉存款的沖動(dòng)，使得時(shí)點(diǎn)考核對市場(chǎng)的沖擊降到最小。