印刷包裝行業(yè)：周期內外5股可投資
2012-08-30 11:31 來(lái)源：騰訊財經(jīng)特約 責編：陳培
- 摘要：
- 博弈一針對行業(yè)的投資邏輯：印刷行業(yè)屬于成長(cháng)性行業(yè)，利潤主要是由需求決定；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè)，利潤主要是由毛利率決定。博弈二針對印刷行業(yè)需求的主導因素：出版印刷、票據印刷和煙標印刷三大細分板塊的需求分別由市場(chǎng)主導、政府與市場(chǎng)共同主導、政府主導。
【CPP114】訊：印刷與包裝行業(yè)的盈利取決于成長(cháng)與周期、政府與市場(chǎng)、成本與收入三大博弈。
博弈一針對行業(yè)的投資邏輯：印刷行業(yè)屬于成長(cháng)性行業(yè)，利潤主要是由需求決定；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè)，利潤主要是由毛利率決定。博弈二針對印刷行業(yè)需求的主導因素：出版印刷、票據印刷和煙標印刷三大細分板塊的需求分別由市場(chǎng)主導、政府與市場(chǎng)共同主導、政府主導。博弈三針對包裝行業(yè)毛利率的決定機制：毛利率的變化取決于成本和收入在周期上的振幅差異和時(shí)點(diǎn)差異。
印刷業(yè)：成長(cháng)有限，看好煙標
出版印刷需求由市場(chǎng)主導，增長(cháng)速度低于5%；票據印刷需求由政府和市場(chǎng)共同主導，增長(cháng)速度與GDP 同步；煙標印刷需求由政府主導，增長(cháng)速度在8%左右。因此，印刷業(yè)的投資機會(huì )來(lái)自政府主導的需求增長(cháng)：一是彩票市場(chǎng)的發(fā)展；二是卷煙行業(yè)的整合。
包裝業(yè)：板塊輪動(dòng)，機會(huì )長(cháng)存
成本和收入在周期上的博弈結果是：紙包裝行業(yè)的毛利率主要來(lái)自于周期振幅的差異，而塑料包裝和金屬包裝行業(yè)的毛利率主要來(lái)自于周期時(shí)點(diǎn)的差異。短期來(lái)看，金屬包裝和紙包裝的防御性品種具有投資機會(huì )；長(cháng)期來(lái)看，包裝龍頭將受益于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和行業(yè)整合。
投資建議
我們給予行業(yè)“中性”評級，并認為周期內外存在著(zhù)長(cháng)期和階段性的投資機會(huì )。
長(cháng)期的投資機會(huì )來(lái)自行業(yè)整合，推薦永新股份和勁嘉股份，建議關(guān)注東風(fēng)股份和鴻博股份；短期的機會(huì )來(lái)自成本下降，推薦萬(wàn)順股份、上海綠新和麗鵬股份。
報告的創(chuàng )新點(diǎn)
在印刷與包裝產(chǎn)業(yè)屬性復雜和投資邏輯不清晰的背景下，我們開(kāi)創(chuàng )了從三大博弈來(lái)分析行業(yè)盈利和投資邏輯的研究體系，并對核心觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了詳實(shí)的理論闡述和嚴謹的實(shí)證檢驗。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟超預期下滑、原材料價(jià)格反彈
博弈一針對行業(yè)的投資邏輯：印刷行業(yè)屬于成長(cháng)性行業(yè)，利潤主要是由需求決定；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè)，利潤主要是由毛利率決定。博弈二針對印刷行業(yè)需求的主導因素：出版印刷、票據印刷和煙標印刷三大細分板塊的需求分別由市場(chǎng)主導、政府與市場(chǎng)共同主導、政府主導。博弈三針對包裝行業(yè)毛利率的決定機制：毛利率的變化取決于成本和收入在周期上的振幅差異和時(shí)點(diǎn)差異。
印刷業(yè)：成長(cháng)有限，看好煙標
出版印刷需求由市場(chǎng)主導，增長(cháng)速度低于5%；票據印刷需求由政府和市場(chǎng)共同主導，增長(cháng)速度與GDP 同步；煙標印刷需求由政府主導，增長(cháng)速度在8%左右。因此，印刷業(yè)的投資機會(huì )來(lái)自政府主導的需求增長(cháng)：一是彩票市場(chǎng)的發(fā)展；二是卷煙行業(yè)的整合。
包裝業(yè)：板塊輪動(dòng)，機會(huì )長(cháng)存
成本和收入在周期上的博弈結果是：紙包裝行業(yè)的毛利率主要來(lái)自于周期振幅的差異，而塑料包裝和金屬包裝行業(yè)的毛利率主要來(lái)自于周期時(shí)點(diǎn)的差異。短期來(lái)看，金屬包裝和紙包裝的防御性品種具有投資機會(huì )；長(cháng)期來(lái)看，包裝龍頭將受益于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和行業(yè)整合。
投資建議
我們給予行業(yè)“中性”評級，并認為周期內外存在著(zhù)長(cháng)期和階段性的投資機會(huì )。
長(cháng)期的投資機會(huì )來(lái)自行業(yè)整合，推薦永新股份和勁嘉股份，建議關(guān)注東風(fēng)股份和鴻博股份；短期的機會(huì )來(lái)自成本下降，推薦萬(wàn)順股份、上海綠新和麗鵬股份。
報告的創(chuàng )新點(diǎn)
在印刷與包裝產(chǎn)業(yè)屬性復雜和投資邏輯不清晰的背景下，我們開(kāi)創(chuàng )了從三大博弈來(lái)分析行業(yè)盈利和投資邏輯的研究體系，并對核心觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了詳實(shí)的理論闡述和嚴謹的實(shí)證檢驗。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟超預期下滑、原材料價(jià)格反彈
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