博匯紙業(yè)：新增白卡產(chǎn)能是未來(lái)最大亮點(diǎn)
2010-01-05 09:03 來(lái)源：證券導刊 責編：涂運
【CPP114】訊：山東博匯紙業(yè)股份有限公司成立于1994年，是一家集紙張的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的大型股份制企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為文化紙、箱板紙、白卡紙、石膏護面紙、造紙木漿的生產(chǎn)銷(xiāo)售。截止2009年9月30日，公司總資產(chǎn)為61.78億元，凈資產(chǎn)為30.39億元。2008年，公司完成紙制品產(chǎn)量72.89萬(wàn)噸，產(chǎn)量排在全國重點(diǎn)造紙企業(yè)的第十二位。公司擁有兩家控股子公司，即淄博大華紙業(yè)有限公司(持股60%)和山東博匯漿業(yè)有限公司(75%)，擁有一家全資子公司北京金達爾紙業(yè)有限公司。公司堅持“發(fā)展才是硬道理”的戰略方針，發(fā)揚“永不滿(mǎn)足、爭創(chuàng )一流”的博匯精神，以大投入促進(jìn)大發(fā)展，以高科技實(shí)現大跨越，密切關(guān)注市場(chǎng)需求形勢和國家產(chǎn)業(yè)政策變化，調整產(chǎn)品結構，加快速生林建設，走林紙一體化道路，充分利用非木纖維調整原料結構。
公司新建白卡紙項目順利進(jìn)行中，達產(chǎn)后產(chǎn)能將達到35萬(wàn)噸，占公司當前產(chǎn)能(77.72萬(wàn)噸)的45.03%，按照公司預計投產(chǎn)第一年產(chǎn)量為產(chǎn)能的80%，預計年底投入生產(chǎn)，試車(chē)期在3個(gè)月左右，明年有效產(chǎn)能將會(huì )達到28萬(wàn)噸，再加上近期白卡紙無(wú)新增產(chǎn)能，預計公司產(chǎn)能投放后對公司收入和利潤產(chǎn)生較大的積極影響。另外公司順利通過(guò)可轉債籌集資金9.75億元，債券利息從第一年的1.0%逐年上升至第五年年息2.0%，整體融資成本遠低于貸款利率，有效降低了融資成本，有利于白卡紙項目獲得更好的投資收益。
歷次新項目投產(chǎn)都促進(jìn)業(yè)績(jì)大增長(cháng)
公司每次募集資金項目投產(chǎn)之后，公司產(chǎn)能、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤都會(huì )出現較大幅度增長(cháng)。04年公司完成IPO，募集資金項目為年產(chǎn)20萬(wàn)噸白卡紙項目于2004年底投產(chǎn)(05年開(kāi)機率達到95%)，年產(chǎn)20萬(wàn)噸化機漿項目于2005年4月投產(chǎn)，2005年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別同比增長(cháng)65.91%、77.45%；另外年產(chǎn)15萬(wàn)噸石膏護面紙項目于2007年8月投產(chǎn)、年產(chǎn)9.5萬(wàn)噸化學(xué)木漿技改工程于2008年5月投產(chǎn)，2007年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比增速分別為19.57%、40.87%，2008年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比增速分別為4.52%、37.02%。造紙產(chǎn)能的投放對公司營(yíng)業(yè)收入增厚明顯，而制漿項目投產(chǎn)主要是降低了公司的生產(chǎn)成本，對公司業(yè)績(jì)的影響主要體現在利潤當中。
政策扶持 需求增長(cháng)迅速
《造紙產(chǎn)業(yè)政策》指出：要適應市場(chǎng)需求，形成多樣化的紙及紙板產(chǎn)品結構。整合現有資源，對消耗高、質(zhì)量差的低檔產(chǎn)品，加快升級換代步伐。研究開(kāi)發(fā)低定量、功能化紙及紙板新產(chǎn)品，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)低定量紙及紙板、含機械漿的印刷書(shū)寫(xiě)紙、液體包裝紙板、食品包裝專(zhuān)用紙、低克重高強度的瓦楞原紙及紙板等產(chǎn)品。涂布白卡紙為低定量、高強度的高附加值紙品，主要用于卷煙、化妝品、醫藥等行業(yè)，屬于高檔包裝用紙，符合國家造紙產(chǎn)業(yè)政策導向。
涂布白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫藥等產(chǎn)品的包裝。2005年-2007年，這三個(gè)下游行業(yè)年復合增長(cháng)率分別為8%、12%和22%左右，預計下游產(chǎn)業(yè)將會(huì )平穩增長(cháng)，未來(lái)幾年的涂布白卡紙行業(yè)消費年增長(cháng)8-10%，預計2010年，涂布白卡紙的市場(chǎng)需求量將達到340-380萬(wàn)噸。
受下游行業(yè)增長(cháng)速度不同的影響，煙卡和社會(huì )卡增長(cháng)存在較大差異。煙卡市場(chǎng)比較穩定，增長(cháng)較慢。由于我國目前實(shí)施“總量控制，質(zhì)量提高”的煙草政策，煙卡市場(chǎng)整體比較平穩，白卡紙年需求量基本維持在60萬(wàn)噸左右。不過(guò)目前煙包中軟、硬包比例約4:6，隨著(zhù)未來(lái)煙草整體質(zhì)量的提高，預計硬包比重可能有所上升。
社會(huì )卡需求增長(cháng)的原因有：(1)醫改推進(jìn)以及居民可支配收入持續提高促進(jìn)白卡紙需求增長(cháng)；(2)產(chǎn)品升級，搶占低端產(chǎn)品市場(chǎng)。
自2008年7月以來(lái)就無(wú)新產(chǎn)能投放，今年也只有博匯紙業(yè)有35萬(wàn)噸產(chǎn)能投放(09年底)，2010年預計無(wú)新增產(chǎn)能投放，2011年焦作瑞豐紙業(yè)將有30萬(wàn)噸產(chǎn)能投放，短期之內新增產(chǎn)能壓力較小。白卡紙是涂布白紙板中的高檔產(chǎn)品，涂布白紙板今年需求增長(cháng)放緩，近三年的平均增速約為6.8%，2007年消費量為265萬(wàn)噸，預計未來(lái)幾年白卡紙需求增速為8%-10%，預計2010年白卡紙消費量有望達到340-380萬(wàn)噸，截止2010年底白卡紙產(chǎn)能約為359萬(wàn)噸，供求基本平衡。
白卡紙是公司利潤主要來(lái)源
此次年產(chǎn)35萬(wàn)噸白卡紙項目投產(chǎn)前，公司用于白卡紙產(chǎn)能20萬(wàn)噸，2006-2008年分別實(shí)現產(chǎn)量20.93萬(wàn)噸、23萬(wàn)噸、21.59萬(wàn)噸，分別占公司當年總產(chǎn)量的34.03%、31.85%、29.62%，09年上半年完成白卡紙產(chǎn)量11.47萬(wàn)噸。2006-2008年白卡紙對公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻率分別為42.48%、41.35%、38.77%，對公司毛利的貢獻率分別為43.2%、48.2%、42.7%，白卡紙以不到30%的產(chǎn)能為公司貢獻了超過(guò)40%的毛利，其中07年一度達到48.2%，白卡紙的盈利狀況明顯好于公司其他產(chǎn)品的平均水平。
自2004年底公司20萬(wàn)噸白卡紙產(chǎn)能投放至2008年三季度以前，白卡紙價(jià)格相對穩定，從均價(jià)來(lái)看，僅2005年略有下降(-1.74%)，2006-2008年均價(jià)均保持增長(cháng)且每年增速都有所加快，分別增長(cháng)3.21%、5.38%、7.51%，隨著(zhù)價(jià)格上漲白卡紙毛利率穩步提升，毛利率提升除了價(jià)格提升以外還有個(gè)原因是由于公司新增制漿產(chǎn)能降低了白卡紙的生產(chǎn)成本。自2006年以來(lái)，白卡紙的毛利率一直高于公司所有產(chǎn)品的平均水平。
統計數據顯示，白卡紙價(jià)格下跌最快的月份是去年11-12月份，2008年12月份均價(jià)較11月環(huán)比下降17.41%，09年上半年白卡紙價(jià)格逐月小幅下跌，自7月份開(kāi)始白卡紙價(jià)格開(kāi)始反彈，目前白卡紙的盈利狀況已經(jīng)明顯好轉。
根據公司披露數據，假設公司新增白卡紙項目投產(chǎn)后實(shí)現白卡紙產(chǎn)量28萬(wàn)噸，白卡紙不含稅價(jià)格為5700元/噸，項目資金部分來(lái)自可轉債募集資金，不足部分通過(guò)自有資金和銀行貸款實(shí)現，然后根據公司的管理費用率和銷(xiāo)售費用率來(lái)計算管理費用和銷(xiāo)售費用。根據以上假設，預計新增白卡紙項目明年將貢獻營(yíng)業(yè)收入15.96億元，是公司08年營(yíng)業(yè)收入的48.21%，實(shí)現稅后凈利潤1.29億元，增厚EPS約0.26元。根據紙業(yè)聯(lián)訊披露數據，09年12月中旬博匯紙業(yè)白卡紙價(jià)格為6500元/噸(含稅)，不含稅價(jià)格5508元/噸，我們預計明年白卡紙平均價(jià)格為5700元/噸，主要依據有：(1)隨著(zhù)歐美經(jīng)濟復蘇，對紙漿需求增加必然帶動(dòng)木漿價(jià)格上漲，從而導致行業(yè)進(jìn)口紙漿成本上升，成本上升推動(dòng)價(jià)格上漲；(2)隨著(zhù)國內經(jīng)濟好轉、包裝紙產(chǎn)品結構升級，白卡紙需求快速增長(cháng)拉動(dòng)價(jià)格上漲。另外，我們進(jìn)行了敏感性分析，發(fā)現白卡紙價(jià)格變化對項目盈利的影響相對較小，毛利率變化對項目盈利影響更大。我們也測算了實(shí)際產(chǎn)能對利潤的影響，大致上每增加1萬(wàn)噸產(chǎn)量，增厚EPS約0.01元。
【點(diǎn)擊查看更多精彩內容】
相關(guān)新聞:
晨鳴發(fā)力高端市場(chǎng) “紫檀”白卡紙上市
博匯紙業(yè)：年內好轉確立 白卡紙是關(guān)鍵
銅版、白卡紙進(jìn)一步提價(jià) 太陽(yáng)紙業(yè)受益最大
公司新建白卡紙項目順利進(jìn)行中，達產(chǎn)后產(chǎn)能將達到35萬(wàn)噸，占公司當前產(chǎn)能(77.72萬(wàn)噸)的45.03%，按照公司預計投產(chǎn)第一年產(chǎn)量為產(chǎn)能的80%，預計年底投入生產(chǎn)，試車(chē)期在3個(gè)月左右，明年有效產(chǎn)能將會(huì )達到28萬(wàn)噸，再加上近期白卡紙無(wú)新增產(chǎn)能，預計公司產(chǎn)能投放后對公司收入和利潤產(chǎn)生較大的積極影響。另外公司順利通過(guò)可轉債籌集資金9.75億元，債券利息從第一年的1.0%逐年上升至第五年年息2.0%，整體融資成本遠低于貸款利率，有效降低了融資成本，有利于白卡紙項目獲得更好的投資收益。
歷次新項目投產(chǎn)都促進(jìn)業(yè)績(jì)大增長(cháng)
公司每次募集資金項目投產(chǎn)之后，公司產(chǎn)能、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤都會(huì )出現較大幅度增長(cháng)。04年公司完成IPO，募集資金項目為年產(chǎn)20萬(wàn)噸白卡紙項目于2004年底投產(chǎn)(05年開(kāi)機率達到95%)，年產(chǎn)20萬(wàn)噸化機漿項目于2005年4月投產(chǎn)，2005年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別同比增長(cháng)65.91%、77.45%；另外年產(chǎn)15萬(wàn)噸石膏護面紙項目于2007年8月投產(chǎn)、年產(chǎn)9.5萬(wàn)噸化學(xué)木漿技改工程于2008年5月投產(chǎn)，2007年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比增速分別為19.57%、40.87%，2008年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比增速分別為4.52%、37.02%。造紙產(chǎn)能的投放對公司營(yíng)業(yè)收入增厚明顯，而制漿項目投產(chǎn)主要是降低了公司的生產(chǎn)成本，對公司業(yè)績(jì)的影響主要體現在利潤當中。
政策扶持 需求增長(cháng)迅速
《造紙產(chǎn)業(yè)政策》指出：要適應市場(chǎng)需求，形成多樣化的紙及紙板產(chǎn)品結構。整合現有資源，對消耗高、質(zhì)量差的低檔產(chǎn)品，加快升級換代步伐。研究開(kāi)發(fā)低定量、功能化紙及紙板新產(chǎn)品，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)低定量紙及紙板、含機械漿的印刷書(shū)寫(xiě)紙、液體包裝紙板、食品包裝專(zhuān)用紙、低克重高強度的瓦楞原紙及紙板等產(chǎn)品。涂布白卡紙為低定量、高強度的高附加值紙品，主要用于卷煙、化妝品、醫藥等行業(yè)，屬于高檔包裝用紙，符合國家造紙產(chǎn)業(yè)政策導向。
涂布白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫藥等產(chǎn)品的包裝。2005年-2007年，這三個(gè)下游行業(yè)年復合增長(cháng)率分別為8%、12%和22%左右，預計下游產(chǎn)業(yè)將會(huì )平穩增長(cháng)，未來(lái)幾年的涂布白卡紙行業(yè)消費年增長(cháng)8-10%，預計2010年，涂布白卡紙的市場(chǎng)需求量將達到340-380萬(wàn)噸。
受下游行業(yè)增長(cháng)速度不同的影響，煙卡和社會(huì )卡增長(cháng)存在較大差異。煙卡市場(chǎng)比較穩定，增長(cháng)較慢。由于我國目前實(shí)施“總量控制，質(zhì)量提高”的煙草政策，煙卡市場(chǎng)整體比較平穩，白卡紙年需求量基本維持在60萬(wàn)噸左右。不過(guò)目前煙包中軟、硬包比例約4:6，隨著(zhù)未來(lái)煙草整體質(zhì)量的提高，預計硬包比重可能有所上升。
社會(huì )卡需求增長(cháng)的原因有：(1)醫改推進(jìn)以及居民可支配收入持續提高促進(jìn)白卡紙需求增長(cháng)；(2)產(chǎn)品升級，搶占低端產(chǎn)品市場(chǎng)。
自2008年7月以來(lái)就無(wú)新產(chǎn)能投放，今年也只有博匯紙業(yè)有35萬(wàn)噸產(chǎn)能投放(09年底)，2010年預計無(wú)新增產(chǎn)能投放，2011年焦作瑞豐紙業(yè)將有30萬(wàn)噸產(chǎn)能投放，短期之內新增產(chǎn)能壓力較小。白卡紙是涂布白紙板中的高檔產(chǎn)品，涂布白紙板今年需求增長(cháng)放緩，近三年的平均增速約為6.8%，2007年消費量為265萬(wàn)噸，預計未來(lái)幾年白卡紙需求增速為8%-10%，預計2010年白卡紙消費量有望達到340-380萬(wàn)噸，截止2010年底白卡紙產(chǎn)能約為359萬(wàn)噸，供求基本平衡。
白卡紙是公司利潤主要來(lái)源
此次年產(chǎn)35萬(wàn)噸白卡紙項目投產(chǎn)前，公司用于白卡紙產(chǎn)能20萬(wàn)噸，2006-2008年分別實(shí)現產(chǎn)量20.93萬(wàn)噸、23萬(wàn)噸、21.59萬(wàn)噸，分別占公司當年總產(chǎn)量的34.03%、31.85%、29.62%，09年上半年完成白卡紙產(chǎn)量11.47萬(wàn)噸。2006-2008年白卡紙對公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻率分別為42.48%、41.35%、38.77%，對公司毛利的貢獻率分別為43.2%、48.2%、42.7%，白卡紙以不到30%的產(chǎn)能為公司貢獻了超過(guò)40%的毛利，其中07年一度達到48.2%，白卡紙的盈利狀況明顯好于公司其他產(chǎn)品的平均水平。
自2004年底公司20萬(wàn)噸白卡紙產(chǎn)能投放至2008年三季度以前，白卡紙價(jià)格相對穩定，從均價(jià)來(lái)看，僅2005年略有下降(-1.74%)，2006-2008年均價(jià)均保持增長(cháng)且每年增速都有所加快，分別增長(cháng)3.21%、5.38%、7.51%，隨著(zhù)價(jià)格上漲白卡紙毛利率穩步提升，毛利率提升除了價(jià)格提升以外還有個(gè)原因是由于公司新增制漿產(chǎn)能降低了白卡紙的生產(chǎn)成本。自2006年以來(lái)，白卡紙的毛利率一直高于公司所有產(chǎn)品的平均水平。
統計數據顯示，白卡紙價(jià)格下跌最快的月份是去年11-12月份，2008年12月份均價(jià)較11月環(huán)比下降17.41%，09年上半年白卡紙價(jià)格逐月小幅下跌，自7月份開(kāi)始白卡紙價(jià)格開(kāi)始反彈，目前白卡紙的盈利狀況已經(jīng)明顯好轉。
根據公司披露數據，假設公司新增白卡紙項目投產(chǎn)后實(shí)現白卡紙產(chǎn)量28萬(wàn)噸，白卡紙不含稅價(jià)格為5700元/噸，項目資金部分來(lái)自可轉債募集資金，不足部分通過(guò)自有資金和銀行貸款實(shí)現，然后根據公司的管理費用率和銷(xiāo)售費用率來(lái)計算管理費用和銷(xiāo)售費用。根據以上假設，預計新增白卡紙項目明年將貢獻營(yíng)業(yè)收入15.96億元，是公司08年營(yíng)業(yè)收入的48.21%，實(shí)現稅后凈利潤1.29億元，增厚EPS約0.26元。根據紙業(yè)聯(lián)訊披露數據，09年12月中旬博匯紙業(yè)白卡紙價(jià)格為6500元/噸(含稅)，不含稅價(jià)格5508元/噸，我們預計明年白卡紙平均價(jià)格為5700元/噸，主要依據有：(1)隨著(zhù)歐美經(jīng)濟復蘇，對紙漿需求增加必然帶動(dòng)木漿價(jià)格上漲，從而導致行業(yè)進(jìn)口紙漿成本上升，成本上升推動(dòng)價(jià)格上漲；(2)隨著(zhù)國內經(jīng)濟好轉、包裝紙產(chǎn)品結構升級，白卡紙需求快速增長(cháng)拉動(dòng)價(jià)格上漲。另外，我們進(jìn)行了敏感性分析，發(fā)現白卡紙價(jià)格變化對項目盈利的影響相對較小，毛利率變化對項目盈利影響更大。我們也測算了實(shí)際產(chǎn)能對利潤的影響，大致上每增加1萬(wàn)噸產(chǎn)量，增厚EPS約0.01元。
【點(diǎn)擊查看更多精彩內容】
相關(guān)新聞:
晨鳴發(fā)力高端市場(chǎng) “紫檀”白卡紙上市
博匯紙業(yè)：年內好轉確立 白卡紙是關(guān)鍵
銅版、白卡紙進(jìn)一步提價(jià) 太陽(yáng)紙業(yè)受益最大
意商城news.jpg)
【我要印】印刷廠(chǎng)與需方印務(wù)對接，海量印刷訂單供您任意選擇。
【cpp114】印刷機械、零配件供求信息對接，讓客戶(hù)方便找到您。- 【我的耗材】采購低于市場(chǎng)價(jià)5%-20%的印刷耗材，為您節省成本。
- 【印東印西】全國領(lǐng)先的印刷品網(wǎng)上采購商城,讓印刷不花錢(qián)。
- 關(guān)于我們|聯(lián)系方式|誠聘英才|幫助中心|意見(jiàn)反饋|版權聲明|媒體秀|渠道代理
- 滬ICP備18018458號-3法律支持:上海市富蘭德林律師事務(wù)所
- Copyright © 2019上海印搜文化傳媒股份有限公司 電話(huà)：18816622098
天天操天天添天天插 久久久久综合日本亚洲 五月99久久婷婷国产综合亚洲 国产精品视频免费一区二区