【我要印】訊：從7月份的經(jīng)濟數據看，中國經(jīng)濟的復蘇似乎并沒(méi)有之前預期的這么快。但對于造紙行業(yè)而言，企業(yè)的實(shí)際盈利狀況仍將大幅超預期。同時(shí)，紙業(yè)股的前期漲幅遠遠落后于大盤(pán)，按照我們目前對太陽(yáng)紙業(yè)的盈利預期來(lái)測算，其估值水平遠遠低于市場(chǎng)平均水平，具備了攻防兼備的特性。印刷技術(shù)

　　5月初我們即提出紙業(yè)開(kāi)始提價(jià)期。同期指出，紙業(yè)股的業(yè)績(jì)預期將進(jìn)入上調通道。近日，通過(guò)多方溝通，我們認為銅板、白卡占比大的公司的單月業(yè)績(jì)有望大幅超預期。本篇報告詳細估算了太陽(yáng)紙業(yè)的單月盈利狀況，我們預計公司下半年的EPS為0.66元，全年實(shí)現0.96元。

　　下半年，紙價(jià)和漿價(jià)同向變動(dòng)的可能性較大。在紙品邊際供需持續向好的前提下，二者如果同時(shí)上漲200元噸，企業(yè)噸紙凈利增加42元，每次提價(jià)噸紙凈利將提高7～8.5%。

物資行情

　　長(cháng)期來(lái)看，海外的紙業(yè)股相對于大盤(pán)并無(wú)超額收益。但從市場(chǎng)表現來(lái)看，當行業(yè)的資產(chǎn)盈利狀況向好時(shí)，紙業(yè)股能顯著(zhù)跑贏(yíng)大盤(pán)。紙業(yè)股相對于大盤(pán)的表現與公司凈資產(chǎn)收益率密切相關(guān)。在絕大部分情況下，當企業(yè)ROE上升時(shí)，紙業(yè)股市場(chǎng)表現能跑贏(yíng)大盤(pán)；相反則跑輸。印刷技術(shù)

　　買(mǎi)入紙業(yè)股其本質(zhì)就是買(mǎi)入紙業(yè)資產(chǎn)盈利能力的上升階段。換句話(huà)說(shuō)，即在紙業(yè)投資回報的上升期買(mǎi)入并持有紙業(yè)資產(chǎn)，紙業(yè)資產(chǎn)盈利能力的不斷提升將增加其股票的價(jià)值。

　　我們認為此輪景氣向好的趨勢仍將延續。這其中有兩層含義：第一，我們認為邊際供需繼續改善的趨勢仍將繼續；第二，我們認為紙品提價(jià)周期還未結束，噸紙盈利還將進(jìn)一步擴大。分紙種的景氣度來(lái)看，銅板、白卡的提價(jià)預期和盈利上升最佳，上市公司中太陽(yáng)紙業(yè)的受益程度最大。公司在明年還將有50萬(wàn)噸左右的漿紙產(chǎn)能增加，是主流紙業(yè)上市公司中少數擁有業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)的企業(yè)。估值上看，我們預計三季度公司的業(yè)績(jì)表現將大幅超出市場(chǎng)預期。PE在業(yè)績(jì)超預期兌現的情況下將被大幅降低，且未來(lái)盈利預期仍有進(jìn)一步上調的可能。

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