【CPP114】訊：1. 造紙板塊表現明顯強于大市�；仡�2009年,造紙包裝板塊漲跌幅位居天相行業(yè)排名的第17位,全年上漲111.47%,而同期上證指數漲幅為79.98%。造紙包裝股全年走勢明顯強于大盤(pán)。

　　2. 2009年回顧:受益于宏觀(guān)經(jīng)濟的企穩復蘇。2009年造紙行業(yè)的景氣度呈現出逐季回升的態(tài)勢。2009年年初,造紙行業(yè)面臨著(zhù)下游需求處于弱市。但隨著(zhù)國家加大政策投入拉動(dòng)內需,輕工業(yè)振興規劃出臺鼓勵出口,造紙及紙制品企業(yè)逐步恢復正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),開(kāi)機率與產(chǎn)銷(xiāo)率均恢復到正常水平;同時(shí)隨著(zhù)下游需求逐步恢復,造紙及紙制品企業(yè)效益也逐步回升。

　　3. 2010年展望:行業(yè)效益進(jìn)一步提高、產(chǎn)品議價(jià)能力提升。我國造紙包裝行業(yè)作為傳統輕工行業(yè)與GDP高度相關(guān),并且其更多地與三駕馬車(chē)中消費的占比相關(guān)。天相宏觀(guān)策略組預計2010年GDP增速將回升至9.6%,同時(shí)考慮到依靠大規模的投資來(lái)拉動(dòng)GDP增長(cháng)不可持續,未來(lái)消費在GDP中的權重將逐步上升;此外,2010年上海的世博會(huì )也將對消費有一定的促進(jìn)作用。因此隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟預期將進(jìn)一步回暖,造紙行業(yè)效益也將進(jìn)一步提高。而在2009年11月26日我國正式對外宣布控制溫室氣體排放的行動(dòng)目標,決定到2020年單位國內生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%—45%。造紙行業(yè)作為典型的高污染高耗能行業(yè),在此次低碳風(fēng)暴的影響下,國家可能進(jìn)一步加大力度淘汰落后產(chǎn)能,從而引發(fā)新一輪的行業(yè)整合,改善造紙行業(yè)供大于求的狀態(tài)。加上出口的逐年增加,我們預計2010年行業(yè)供求關(guān)系將進(jìn)一步改善,競爭壓力緩解,產(chǎn)品議價(jià)能力提高,各紙種價(jià)格會(huì )普遍提升。

　　4. 2010年投資策略:2010年隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的進(jìn)一步恢復,造紙包裝行業(yè)有望維持較高的景氣度,因此,維持對行業(yè)“增持”的投資評級。

　　從細分紙種來(lái)看,:1)受益于宏觀(guān)經(jīng)濟的復蘇,明年需求彈性較大的箱板紙以及白卡紙的景氣度回升的程度將更為明顯一些;2)文化紙方面,將在政策利好與新增產(chǎn)能的博弈下實(shí)現動(dòng)態(tài)的平衡;3)新聞紙所面臨的競爭環(huán)境將較為激烈,國內的產(chǎn)能過(guò)剩較明顯;4)銅版紙方面,未來(lái)一段時(shí)間內新增產(chǎn)能較多,將對銅版紙行業(yè)產(chǎn)生較大的沖擊。


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