近期造紙板塊走勢明顯強于大盤(pán)，其優(yōu)異表現吸引了眾多投資者的目光。造紙行業(yè)上市公司，尤其是行業(yè)龍頭，不僅不受日趨從緊的宏觀(guān)調控政策影響，而且受益于國家相關(guān)政策和人民幣升值。另外，目前造紙行業(yè)的估值不僅在國內制造業(yè)中處于最低，而且是唯一A股的估值低于港股估值的板塊。因此，我們建議投資者對于該板塊予以一定的關(guān)注。

政策利好推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

10月31日發(fā)改委發(fā)布了我國第一部全面規范和指導我國造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規范性文件《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，該文件明確指出對于現有企業(yè)，支持通過(guò)兼并、聯(lián)合、重組和擴建等形式，發(fā)展10家左右100萬(wàn)噸至300萬(wàn)噸具有先進(jìn)水平的制漿造紙企業(yè)。隨著(zhù)行業(yè)集中度的快速提升、隨著(zhù)造紙企業(yè)重組浪潮的來(lái)臨，造紙業(yè)強者恒強的局面將進(jìn)一步加強，現有的龍頭公司存在整合的預期，具有相當大的資機會(huì )。

《政策》中還著(zhù)重提出要清潔生產(chǎn)，打造新型環(huán)保企業(yè)。國家大打環(huán)保牌，對一部分小型造紙企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑加大了成本的投入，但卻無(wú)形中推動(dòng)了以“環(huán)保”為主題的一部分個(gè)股。

供求缺口使得行業(yè)長(cháng)期看好

我國是世界造紙工業(yè)生產(chǎn)、消費和貿易大國，紙類(lèi)生產(chǎn)量和消費量均居世界第二位，根據紙及紙板消費量指數與GDP指數的相關(guān)性分析，并綜合考慮影響國民經(jīng)濟發(fā)展的有關(guān)不確定因素和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，“十一五”期間，我國造紙工業(yè)仍將處于發(fā)展增長(cháng)期。預計2006年至2010年紙及紙板消費量的年均增長(cháng)速度為7.5%，2010年紙及紙板的消費量將從2006年的6600萬(wàn)噸增長(cháng)到8500萬(wàn)噸左右。目前市場(chǎng)供求基本能保持平衡，但未來(lái)行業(yè)供給能力受固定投資增速的放緩而增長(cháng)減慢，同時(shí)節能減排政策背景下，淘汰落后產(chǎn)能將進(jìn)一步壓縮產(chǎn)能增長(cháng)速度，供求關(guān)系的轉換將使得行業(yè)具有可瞻性。

人民幣大幅升值利于降低成本

據統計，造紙行業(yè)已成為我國僅次于石油和鋼材的第三大用匯行業(yè)。人民幣升值將使得國內造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業(yè)降低成本。另一方面，由于我國造紙企業(yè)設備落后，無(wú)法滿(mǎn)足高檔紙生產(chǎn)的工藝要求，近年來(lái)大量引進(jìn)國外生產(chǎn)線(xiàn)。人民幣升值將減少造紙設備的進(jìn)口成本，從而減少生產(chǎn)成本和財務(wù)費用，提高企業(yè)的盈利能力。而以目前的造紙行業(yè)成本來(lái)預計，人民幣升值2%可使成本減少0.5%左右，毛利率約提高3%，利潤總額增加達9%以上。當然，人民幣的升值將削弱我國出口紙品的價(jià)格優(yōu)勢，不利于我國造紙企業(yè)的紙品出口。不過(guò)，2006年、2007年前三季度進(jìn)出口金額對比可知，進(jìn)口金額遠遠超過(guò)出口金額，目前人民幣升值對造紙行業(yè)來(lái)說(shuō)，利大于弊。

奧運經(jīng)濟對造紙行業(yè)的影響

奧運經(jīng)濟對造紙行業(yè)的影響主要體現在消費拉動(dòng)上，在奧運期間，相關(guān)的奧運賽事報道，企業(yè)宣傳都會(huì )使得紙張需求量大增，其中影響最大的是新聞紙和銅版紙。新聞紙需求的增加主要是由于賽事報道增加了主要報紙的版面和發(fā)行期數，這種需求增長(cháng)是剛性的。

因此主營(yíng)新聞紙和銅版紙的華泰、太陽(yáng)、晨鳴是奧運經(jīng)濟的最大受益者。在新聞紙產(chǎn)能和銅版紙產(chǎn)能都出現過(guò)剩的情況下，奧運經(jīng)濟的推動(dòng)作用將會(huì )在2008年帶動(dòng)新聞紙和銅版紙需求出現較大的增長(cháng)。