中國的造紙行業(yè)已經(jīng)從前幾年的供不應求轉變?yōu)楣┞源笥谇�。只有極少數的品種如箱板紙處于供不應求的狀況。未來(lái)幾年這種狀況仍將持續。

造紙行業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)。原材料的供應極大影響著(zhù)企業(yè)的盈利和發(fā)展。純加工型的造紙廠(chǎng)對上游原材料供應商基本上無(wú)議價(jià)能力，其生產(chǎn)成本受到原材料價(jià)格的波動(dòng)影響很大。而同時(shí)，造紙企業(yè)由于行業(yè)集中度低，下游需求方分散，對下游也基本上沒(méi)有議價(jià)能力。因此，是否能夠長(cháng)期獲得低成本優(yōu)勢就成為衡量造紙企業(yè)投資價(jià)值的主要因素。

能夠持續獲得低成本的優(yōu)勢的途徑只有兩個(gè)：掌握上游資源，降低原材料采購成本；采用規�；�生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本。因此，只有兩類(lèi)公司具有投資價(jià)值：具備資源優(yōu)勢和規模效益的造紙企業(yè)。

重點(diǎn)推薦掌握資源優(yōu)勢的企業(yè)--岳陽(yáng)紙業(yè)、美利紙業(yè)；以及具有規模效益，可以持續降低生產(chǎn)成本的企業(yè)--華泰股份。

1.行業(yè)運行情況分析--供大于求成為多數品種的現狀

1.1.行業(yè)總體運營(yíng)情況及預測

中國的造紙行業(yè)已經(jīng)從前幾年的供不應求轉變?yōu)楣┞源笥谇�。據中國造紙協(xié)會(huì )統計，2006年全國紙及紙板生產(chǎn)量6500萬(wàn)噸，較上年增長(cháng)16.07%；消費量6600萬(wàn)噸，較上年增長(cháng)11.30%。產(chǎn)量與消費量已經(jīng)相差不大，再考慮進(jìn)口因素，供大于求的狀況已經(jīng)出現，預示著(zhù)短期內行業(yè)的毛利水平難有改觀(guān)。

中國當前人均年消費量為50公斤，比上年增長(cháng)5公斤，與世界人均52公斤的消費量相差不多，但是仍然遠低于發(fā)達國家人均300公斤的消費量。

2000-2006年，紙及紙板生產(chǎn)量年均增長(cháng)13.44%，消費量年均增長(cháng)10.76%，均高于同期我國國民經(jīng)濟GDP年均增長(cháng)率�？傮w來(lái)看，2006年全國造紙工業(yè)保持了較好的增長(cháng)態(tài)勢。

2007年一季度紙及紙板完成產(chǎn)量累計達到1674.20萬(wàn)噸，同比增長(cháng)14.46%，預計全年將完成生產(chǎn)量7300萬(wàn)噸，消費量可達7150萬(wàn)噸。一季度進(jìn)口量為102.10噸，同比下降7.48%，而出口量則同比增長(cháng)了50.71%。2007年中國紙與紙板的生產(chǎn)量將首次超過(guò)消費量，中國將成為一個(gè)紙品凈出口國。由于07-08年生產(chǎn)增速仍將大于消費增速，供略大于求的狀況仍將持續。

1.2.行業(yè)結構與集中度

2006年全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，年銷(xiāo)售收入500萬(wàn)元以上的造紙企業(yè)有3388家，較上年增加46家。2006年年產(chǎn)量超過(guò)100萬(wàn)噸的企業(yè)有7家，排名前十的企業(yè)產(chǎn)量總和約為1478.62萬(wàn)噸，不到全國總產(chǎn)量的四分之一，國內造紙行業(yè)集中度仍然較低。

1.3.重點(diǎn)公司07年一季度毛利率變化

2007年一、二月造紙行業(yè)累計主營(yíng)業(yè)務(wù)收入47.15億元，比上年同期增長(cháng)20.84%；利潤213560萬(wàn)元，比上年同期增長(cháng)31.02%。一季度重點(diǎn)公司毛利率環(huán)比有所上升(晨鳴有所下降)。如果國內的造紙企業(yè)能夠積極進(jìn)軍上游原材料領(lǐng)域，堅持林紙一體化道路，逐步減少對進(jìn)口原木漿的依賴(lài)，沖破紙漿價(jià)格對企業(yè)成本的制約，未來(lái)我國造紙企業(yè)可能走上良性循環(huán)的軌道。

2.原材料價(jià)格走勢及預測

從長(cháng)期來(lái)看，木材在一定程度上為稀缺資源，全球林地面積有著(zhù)不斷縮小的趨勢。當前，國內開(kāi)展"天然林保護工程"，嚴格限制對國內森林的采伐。

而國內工業(yè)用材最主要的消耗大戶(hù)--建筑業(yè)、制漿造紙業(yè)和家具業(yè)消耗達95%的國內工業(yè)用木材，且需求越來(lái)越強勁。加上俄羅斯等國限制原木出口，印尼等國打擊木材走私等原因，導致木材價(jià)格的上漲是長(cháng)期趨勢。近年來(lái)，我國原木進(jìn)口量逐年增加，木價(jià)維持年均10%以上的增長(cháng),預計07年原木進(jìn)口量及木價(jià)將繼續平穩上漲。

木材價(jià)格上漲，供應量相對有限，能提供的造紙纖維非常緊缺，所以中國面臨的原木漿供應問(wèn)題越來(lái)越嚴峻。中國造紙業(yè)要實(shí)現可持續發(fā)展，必須走"林漿紙"一體化道路。

目前我國造紙企業(yè)在原木漿的來(lái)源上，以國外進(jìn)口為主，在價(jià)格上受到國際紙漿市場(chǎng)的極大影響。國際紙漿價(jià)格自2005年的低谷期之后，受需求強勁及供應緊張等因素驅動(dòng)漿價(jià)大幅上揚(需求強勁主要是由于中國和歐洲經(jīng)濟的強勢增長(cháng))，06年以來(lái)從600美元/噸一路上漲至目前的785美元/噸，漲幅達到30%。

2006年全球加速了木漿工業(yè)的重組。中國和俄羅斯等地的木漿在建產(chǎn)能較多，將在07、08年逐步釋放，07年一季度中國的紙漿進(jìn)口已呈現負增長(cháng)。而拉丁美洲的產(chǎn)能繼續大增，生產(chǎn)商將不得不尋找中國以外的市場(chǎng)，未來(lái)一年全球木漿供給增長(cháng)將快于需求。另外，國內許多大型造紙企業(yè)還在加緊自制木漿生產(chǎn)線(xiàn)的建設。但是，由于中國造紙企業(yè)未來(lái)普遍提高產(chǎn)能，再加上外資企業(yè)加大在國內的建廠(chǎng)力度，中國對紙漿的需求未來(lái)仍將呈增長(cháng)態(tài)勢。預計2007年國際漿價(jià)回落的概率大于上漲，但是下降的幅度不會(huì )很大。