東港股份：票據印刷向綜合 金融服務(wù)轉型進(jìn)行時(shí)
2012-03-05 13:30 來(lái)源：天相投資 責編：王岑
- 摘要：
- 2011年全年，東港股份公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.82億元，同比增長(cháng)9.76%；營(yíng)業(yè)利潤1.11億元，同比增長(cháng)8.27%；歸屬母公司所有者凈利潤8696萬(wàn)元，同比增長(cháng)9.81%；實(shí)現基本每股收益0.70元/股。分紅預案為每10股轉增10股派發(fā)現金股利4.00元（含稅）。
【CPP114】訊：2011年全年，東港股份公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.82億元，同比增長(cháng)9.76%；營(yíng)業(yè)利潤1.11億元，同比增長(cháng)8.27%；歸屬母公司所有者凈利潤8696萬(wàn)元，同比增長(cháng)9.81%；實(shí)現基本每股收益0.70元/股。分紅預案為每10股轉增10股派發(fā)現金股利4.00元（含稅）。
票據印刷龍頭，新產(chǎn)品積極發(fā)展
公司是我國商業(yè)票據印刷領(lǐng)域龍頭企業(yè)，2004年至2010年其票據（印刷品）收入及毛利占比均超過(guò)80%，2011年票證產(chǎn)品依舊穩健增長(cháng)，全年實(shí)現收入6.35億元，同比增加10.75%。穩固龍頭業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司積極在標簽、數據產(chǎn)品、彩印、金融IC卡等幾大新業(yè)務(wù)領(lǐng)域尋求新的增長(cháng)動(dòng)力，2011年公司標簽、數據產(chǎn)品、彩印業(yè)務(wù)收入分別同比增長(cháng)33.22%、33.24%和559.22%，盡管整體規模仍難與票證印刷相媲美，但其良好的發(fā)展勢頭正在使一個(gè)更具增長(cháng)潛力的業(yè)務(wù)結構逐步形成。
綜合毛利率略有下降，期間費用控制較好
公司主要產(chǎn)品2011年綜合毛利率為34.69%，同比下降了0.98個(gè)百分點(diǎn)，其中票證產(chǎn)品下降2.07個(gè)百分點(diǎn)，標簽產(chǎn)品下降11.56個(gè)百分點(diǎn)，而數據產(chǎn)品和彩印業(yè)務(wù)伴隨銷(xiāo)量增長(cháng)，毛利率有所提升。費用方面，除管理費用因為工資福利費和稅金支出增加導致同比增長(cháng)10.55%，超越收入增幅以外，銷(xiāo)售費用控制合理，僅增長(cháng)7.54%，財務(wù)費用因歸還銀行貸款，大幅減少。2011年，公司整體期間費用率為19.35%，同比下降了1.52個(gè)百分點(diǎn)，確保了全年利潤的小幅增長(cháng)。
轉型綜合服務(wù)商，新的成長(cháng)空間
金融、電信等行業(yè)客戶(hù)需求正逐漸向數字化、個(gè)性化、彩色化方向發(fā)展，以RFID為代表的智能標簽、個(gè)性化彩印為代表的彩印產(chǎn)品、以賬單打印和直郵為代表的數據產(chǎn)品、以智能卡為代表的卡類(lèi)產(chǎn)品等細分行業(yè)需求呈現快速增長(cháng)，公司已開(kāi)始并將繼續向“綜合服務(wù)”或“整體解決方案”提供商方向轉型。步入2012年，國家對金融IC卡及社�？虞d金融功能將繼續給予政策推進(jìn)，公司增發(fā)建設的銀行卡項目一期已于2010年底投產(chǎn)，產(chǎn)品正待通過(guò)VISA和萬(wàn)事達的認證；個(gè)性化彩印增發(fā)募投項目一期也已基本完成并開(kāi)始貢獻效益。“個(gè)性化彩印”、“智能卡制造和個(gè)性化處理”以及“綜合金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)”三大募投項目有望于2013年底全面建成投產(chǎn)，公司將逐步切入高附加值，高增速的綜合金融服務(wù)領(lǐng)域。
盈利預測與投資評級
預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.73元、0.94元，按昨日收盤(pán)價(jià)格測算，對應動(dòng)態(tài)市盈率分別為27倍、21倍，考慮到公司新業(yè)務(wù)的增長(cháng)前景以及在金融服務(wù)領(lǐng)域的客戶(hù)優(yōu)勢，給予公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示
1）公司金融IC卡無(wú)法通過(guò)VISA和萬(wàn)事達認證的風(fēng)險；2）智能卡、彩印等新業(yè)務(wù)市場(chǎng)競爭超預期的風(fēng)險。
票據印刷龍頭，新產(chǎn)品積極發(fā)展
公司是我國商業(yè)票據印刷領(lǐng)域龍頭企業(yè)，2004年至2010年其票據（印刷品）收入及毛利占比均超過(guò)80%，2011年票證產(chǎn)品依舊穩健增長(cháng)，全年實(shí)現收入6.35億元，同比增加10.75%。穩固龍頭業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司積極在標簽、數據產(chǎn)品、彩印、金融IC卡等幾大新業(yè)務(wù)領(lǐng)域尋求新的增長(cháng)動(dòng)力，2011年公司標簽、數據產(chǎn)品、彩印業(yè)務(wù)收入分別同比增長(cháng)33.22%、33.24%和559.22%，盡管整體規模仍難與票證印刷相媲美，但其良好的發(fā)展勢頭正在使一個(gè)更具增長(cháng)潛力的業(yè)務(wù)結構逐步形成。
綜合毛利率略有下降，期間費用控制較好
公司主要產(chǎn)品2011年綜合毛利率為34.69%，同比下降了0.98個(gè)百分點(diǎn)，其中票證產(chǎn)品下降2.07個(gè)百分點(diǎn)，標簽產(chǎn)品下降11.56個(gè)百分點(diǎn)，而數據產(chǎn)品和彩印業(yè)務(wù)伴隨銷(xiāo)量增長(cháng)，毛利率有所提升。費用方面，除管理費用因為工資福利費和稅金支出增加導致同比增長(cháng)10.55%，超越收入增幅以外，銷(xiāo)售費用控制合理，僅增長(cháng)7.54%，財務(wù)費用因歸還銀行貸款，大幅減少。2011年，公司整體期間費用率為19.35%，同比下降了1.52個(gè)百分點(diǎn)，確保了全年利潤的小幅增長(cháng)。
轉型綜合服務(wù)商，新的成長(cháng)空間
金融、電信等行業(yè)客戶(hù)需求正逐漸向數字化、個(gè)性化、彩色化方向發(fā)展，以RFID為代表的智能標簽、個(gè)性化彩印為代表的彩印產(chǎn)品、以賬單打印和直郵為代表的數據產(chǎn)品、以智能卡為代表的卡類(lèi)產(chǎn)品等細分行業(yè)需求呈現快速增長(cháng)，公司已開(kāi)始并將繼續向“綜合服務(wù)”或“整體解決方案”提供商方向轉型。步入2012年，國家對金融IC卡及社�？虞d金融功能將繼續給予政策推進(jìn)，公司增發(fā)建設的銀行卡項目一期已于2010年底投產(chǎn)，產(chǎn)品正待通過(guò)VISA和萬(wàn)事達的認證；個(gè)性化彩印增發(fā)募投項目一期也已基本完成并開(kāi)始貢獻效益。“個(gè)性化彩印”、“智能卡制造和個(gè)性化處理”以及“綜合金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)”三大募投項目有望于2013年底全面建成投產(chǎn)，公司將逐步切入高附加值，高增速的綜合金融服務(wù)領(lǐng)域。
盈利預測與投資評級
預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.73元、0.94元，按昨日收盤(pán)價(jià)格測算，對應動(dòng)態(tài)市盈率分別為27倍、21倍，考慮到公司新業(yè)務(wù)的增長(cháng)前景以及在金融服務(wù)領(lǐng)域的客戶(hù)優(yōu)勢，給予公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示
1）公司金融IC卡無(wú)法通過(guò)VISA和萬(wàn)事達認證的風(fēng)險；2）智能卡、彩印等新業(yè)務(wù)市場(chǎng)競爭超預期的風(fēng)險。
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