同業(yè)競爭無(wú)法回避 岳陽(yáng)林紙再融資或遇政策障礙
2012-01-12 10:24 來(lái)源：上海證券報 責編：江佳
- 摘要：
- 盡管控股股東泰格林紙承諾全額包攬認購，但岳陽(yáng)林紙的新版再融資方案仍可能泡湯，主要障礙正是公司與實(shí)際控制人中國紙業(yè)之間存在的同業(yè)競爭。一位投行人士告訴記者，目前再融資有與解決同業(yè)競爭掛鉤的趨勢，一旦同業(yè)競爭問(wèn)題未能妥善解決，再融資可能難以通過(guò)監管部門(mén)的審核。
【CPP114】訊：盡管控股股東泰格林紙承諾全額包攬認購，但岳陽(yáng)林紙的新版再融資方案仍可能泡湯，主要障礙正是公司與實(shí)際控制人中國紙業(yè)之間存在的同業(yè)競爭。一位投行人士告訴記者，目前再融資有與解決同業(yè)競爭掛鉤的趨勢，一旦同業(yè)競爭問(wèn)題未能妥善解決，再融資可能難以通過(guò)監管部門(mén)的審核。
1月4日，岳陽(yáng)林紙公告了修訂版的定向增發(fā)方案，公司擬以5.34元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)2億股，控股股東泰格林紙將采用現金認購全部定增股份，募資總額不超過(guò)10.68億元，全部用于補充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。
這是一份被市場(chǎng)普遍看好的定增方案，一是5.34元/股的發(fā)行價(jià)較目前股價(jià)有超過(guò)10%的溢價(jià)空間，控股股東的包攬傳遞了對公司的信心；二是從公司的財務(wù)狀況分析，募集資金可以改善公司目前極不合理的財務(wù)結構，減輕公司的財務(wù)負擔。根據公司2011年三季報，公司資產(chǎn)負債率高達72%，財務(wù)費用為3.6億元，而當期凈利潤僅為1.4億元。
然而，與公司2011年6月版的定增方案一對比，細心的投資者立即發(fā)現其中的蹊蹺。在原版方案中，岳陽(yáng)林紙計劃非公開(kāi)發(fā)行合計不超過(guò)2.39億股，所募20億資金中近一半用于收購中國紙業(yè)與嘉成公司持有的華新發(fā)展73.41%股權，華新發(fā)展正是粵華包B的控股股東。這被市場(chǎng)認為是中國紙業(yè)整合旗下紙業(yè)資產(chǎn)的具體行動(dòng)，但隨著(zhù)此次新的定增方案出爐，整合行動(dòng)也暫時(shí)中止。
隸屬誠通集團的中國紙業(yè)，在2010年9月通過(guò)增資泰格林紙強勢入主岳陽(yáng)林紙。該交易完成后，中國紙業(yè)旗下?lián)碛谢浫A包B、冠豪高新和岳陽(yáng)林紙3家紙業(yè)類(lèi)上市公司。為避免同業(yè)競爭，中國紙業(yè)當時(shí)曾承諾，在完成對泰格林紙的重組后，中國紙業(yè)將不能在上市公司之外經(jīng)營(yíng)林、漿、紙業(yè)務(wù)，相關(guān)資產(chǎn)只能通過(guò)注入上市公司的方式經(jīng)營(yíng)，并力爭促使泰格林紙在三年內完成相關(guān)業(yè)務(wù)的整合，實(shí)現整體上市或分拆上市。
“存在同業(yè)競爭問(wèn)題的公司，融資申請很難獲批。”一投行人士認為，岳陽(yáng)林紙利用與大股東泰格林紙無(wú)同業(yè)競爭這一“表象”，回避掉與實(shí)際控制人中國紙業(yè)之間存在同業(yè)競爭的事實(shí)，很難獲得監管部門(mén)和市場(chǎng)的認可。
1月4日，岳陽(yáng)林紙公告了修訂版的定向增發(fā)方案，公司擬以5.34元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)2億股，控股股東泰格林紙將采用現金認購全部定增股份，募資總額不超過(guò)10.68億元，全部用于補充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。
這是一份被市場(chǎng)普遍看好的定增方案，一是5.34元/股的發(fā)行價(jià)較目前股價(jià)有超過(guò)10%的溢價(jià)空間，控股股東的包攬傳遞了對公司的信心；二是從公司的財務(wù)狀況分析，募集資金可以改善公司目前極不合理的財務(wù)結構，減輕公司的財務(wù)負擔。根據公司2011年三季報，公司資產(chǎn)負債率高達72%，財務(wù)費用為3.6億元，而當期凈利潤僅為1.4億元。
然而，與公司2011年6月版的定增方案一對比，細心的投資者立即發(fā)現其中的蹊蹺。在原版方案中，岳陽(yáng)林紙計劃非公開(kāi)發(fā)行合計不超過(guò)2.39億股，所募20億資金中近一半用于收購中國紙業(yè)與嘉成公司持有的華新發(fā)展73.41%股權，華新發(fā)展正是粵華包B的控股股東。這被市場(chǎng)認為是中國紙業(yè)整合旗下紙業(yè)資產(chǎn)的具體行動(dòng)，但隨著(zhù)此次新的定增方案出爐，整合行動(dòng)也暫時(shí)中止。
隸屬誠通集團的中國紙業(yè)，在2010年9月通過(guò)增資泰格林紙強勢入主岳陽(yáng)林紙。該交易完成后，中國紙業(yè)旗下?lián)碛谢浫A包B、冠豪高新和岳陽(yáng)林紙3家紙業(yè)類(lèi)上市公司。為避免同業(yè)競爭，中國紙業(yè)當時(shí)曾承諾，在完成對泰格林紙的重組后，中國紙業(yè)將不能在上市公司之外經(jīng)營(yíng)林、漿、紙業(yè)務(wù)，相關(guān)資產(chǎn)只能通過(guò)注入上市公司的方式經(jīng)營(yíng)，并力爭促使泰格林紙在三年內完成相關(guān)業(yè)務(wù)的整合，實(shí)現整體上市或分拆上市。
“存在同業(yè)競爭問(wèn)題的公司，融資申請很難獲批。”一投行人士認為，岳陽(yáng)林紙利用與大股東泰格林紙無(wú)同業(yè)競爭這一“表象”，回避掉與實(shí)際控制人中國紙業(yè)之間存在同業(yè)競爭的事實(shí)，很難獲得監管部門(mén)和市場(chǎng)的認可。
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