貨幣政策對中小企業(yè)信貸傳導效果微弱
2011-11-03 10:40 來(lái)源：人民網(wǎng) 責編：江佳
- 摘要：
- 為有效抑制通貨膨脹，2010年底我國貨幣政策由適度寬松轉為穩健，至今中國人民銀行共12次上調存款準備金率，3次上調利率，貨幣政策以穩定物價(jià)為其主要目標。在此期間，中小企業(yè)融資問(wèn)題引起學(xué)術(shù)界和決策層廣泛關(guān)注，尤其是媒體報道溫州等地區中小企業(yè)破產(chǎn)數量上升之后，要求放松貨幣政策的呼聲不斷。
【CPP114】訊：為有效抑制通貨膨脹，2010年底我國貨幣政策由適度寬松轉為穩健，至今中國人民銀行共12次上調存款準備金率，3次上調利率，貨幣政策以穩定物價(jià)為其主要目標。在此期間，中小企業(yè)融資問(wèn)題引起學(xué)術(shù)界和決策層廣泛關(guān)注，尤其是媒體報道溫州等地區中小企業(yè)破產(chǎn)數量上升之后，要求放松貨幣政策的呼聲不斷。那么，貨幣政策到底通過(guò)何種途徑影響中小企業(yè)融資？
一般而言，銀根收緊對銀行信貸將產(chǎn)生直接影響。信貸傳導渠道理論強調銀行的資產(chǎn)和負債會(huì )對貨幣政策的傳導產(chǎn)生影響，按存量和流量的標準，信貸渠道可分為資產(chǎn)負債表渠道和銀行貸款渠道。后者側重于中央銀行影響銀行貸款供應的能力，該渠道認為貨幣政策可以通過(guò)中央銀行的準備金操作減少銀行可貸資金，如果銀行不能通過(guò)調整有價(jià)證券持有量或者發(fā)行無(wú)準備負債來(lái)抵消準備金的減少，商業(yè)銀行就不得不削減貸款。前者注重貨幣政策對借款者資產(chǎn)平衡表狀況的潛在影響，在非完美的市場(chǎng)條件下，銀行與借款企業(yè)之間存在信息不對稱(chēng)，從而引發(fā)道德風(fēng)險和逆向選擇，導致企業(yè)外源融資要支付風(fēng)險溢價(jià)，貨幣政策變動(dòng)會(huì )改變企業(yè)外源融資溢價(jià)的大小，從而影響企業(yè)融資。由此可見(jiàn)，傳統的信貸渠道理論支持了貨幣政策會(huì )對企業(yè)貸款和實(shí)際產(chǎn)出產(chǎn)生影響的觀(guān)點(diǎn)。但這一理論的問(wèn)題在于其抽象掉了企業(yè)的規模類(lèi)型，即將所有企業(yè)視為同一規模，因此在對中小企業(yè)融資的解釋力上存在一定欠缺。
運用2009年3月至2011年8月的M2(貨幣與準貨幣)及金融機構對中小企業(yè)貸款余額數據，對貨幣政策與中小企業(yè)融資的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。檢驗結果表明，貨幣供應量與各項貸款總額之間存在單向因果關(guān)系，并且因果方向為貸款總額是貨幣供應量變化的原因，但沒(méi)有發(fā)現M2對各項貸款總額的作用，證明了貨幣政策的信貸渠道效應受到制約，同時(shí)也證明了通過(guò)貸款調控實(shí)現貨幣政策目標的有效性。
實(shí)證結果與傳統信貸理論不符。這是因為傳統理論中的傳導機制發(fā)揮作用需要滿(mǎn)足一定的前提條件。當經(jīng)濟環(huán)境和制度安排發(fā)生變化，這些前提條件得不到滿(mǎn)足時(shí)，貨幣政策對中小企業(yè)貸款的影響效果有可能弱化。第一，中小企業(yè)受自身條件限制，大部分不具備獲得銀行貸款條件，對銀行貸款的依賴(lài)性不強，因此削弱了貨幣政策通過(guò)傳統信貸渠道傳導的基礎。第二，金融機構的行為弱化了貨幣政策對中小企業(yè)信貸的作用機制。理論研究揭示出，與傳統的傳導機制不同，貨幣政策對中小企業(yè)融資的效果受到金融機構在風(fēng)險與資本約束下追求利潤最大化行為的影響，并因金融機構調整信貸結構導致傳導機制在大企業(yè)和小企業(yè)之間出現分化，最終使貨幣政策對中小企業(yè)的信貸傳導機制弱化。
需要積極探索促進(jìn)中小企業(yè)融資的有效途徑。第一，堅持貨幣政策的連續性和穩定性。在不同的經(jīng)濟環(huán)境中，中央銀行貨幣政策的目標會(huì )有不同的側重點(diǎn)�？傮w看，物價(jià)穩定始終是貨幣政策的主要目標。當前在高通脹持續時(shí)期，貨幣政策的最終目標就是要穩定物價(jià)水平。針對原材料成本和用工成本的增加成為當前中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要困難這一事實(shí)，應取做好總量管理、保持貨幣政策穩定性之策，以將物價(jià)水平控制在合理范圍，為產(chǎn)業(yè)結構調整創(chuàng )造有利的貨幣條件，為企業(yè)發(fā)展提供良好穩定的金融環(huán)境。第二，積極探索促進(jìn)中小企業(yè)融資的有效途徑。要多種措施并舉，加強產(chǎn)業(yè)政策與財政政策的協(xié)調與配合，重點(diǎn)支持科技型、創(chuàng )新型、戰略新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)；中小企業(yè)自身要完善各項內部管理制度，努力提高企業(yè)素質(zhì)；要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，積極通過(guò)新型直接融資工具等方面拓寬中小企業(yè)融資渠道。
一般而言，銀根收緊對銀行信貸將產(chǎn)生直接影響。信貸傳導渠道理論強調銀行的資產(chǎn)和負債會(huì )對貨幣政策的傳導產(chǎn)生影響，按存量和流量的標準，信貸渠道可分為資產(chǎn)負債表渠道和銀行貸款渠道。后者側重于中央銀行影響銀行貸款供應的能力，該渠道認為貨幣政策可以通過(guò)中央銀行的準備金操作減少銀行可貸資金，如果銀行不能通過(guò)調整有價(jià)證券持有量或者發(fā)行無(wú)準備負債來(lái)抵消準備金的減少，商業(yè)銀行就不得不削減貸款。前者注重貨幣政策對借款者資產(chǎn)平衡表狀況的潛在影響，在非完美的市場(chǎng)條件下，銀行與借款企業(yè)之間存在信息不對稱(chēng)，從而引發(fā)道德風(fēng)險和逆向選擇，導致企業(yè)外源融資要支付風(fēng)險溢價(jià)，貨幣政策變動(dòng)會(huì )改變企業(yè)外源融資溢價(jià)的大小，從而影響企業(yè)融資。由此可見(jiàn)，傳統的信貸渠道理論支持了貨幣政策會(huì )對企業(yè)貸款和實(shí)際產(chǎn)出產(chǎn)生影響的觀(guān)點(diǎn)。但這一理論的問(wèn)題在于其抽象掉了企業(yè)的規模類(lèi)型，即將所有企業(yè)視為同一規模，因此在對中小企業(yè)融資的解釋力上存在一定欠缺。
運用2009年3月至2011年8月的M2(貨幣與準貨幣)及金融機構對中小企業(yè)貸款余額數據，對貨幣政策與中小企業(yè)融資的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。檢驗結果表明，貨幣供應量與各項貸款總額之間存在單向因果關(guān)系，并且因果方向為貸款總額是貨幣供應量變化的原因，但沒(méi)有發(fā)現M2對各項貸款總額的作用，證明了貨幣政策的信貸渠道效應受到制約，同時(shí)也證明了通過(guò)貸款調控實(shí)現貨幣政策目標的有效性。
實(shí)證結果與傳統信貸理論不符。這是因為傳統理論中的傳導機制發(fā)揮作用需要滿(mǎn)足一定的前提條件。當經(jīng)濟環(huán)境和制度安排發(fā)生變化，這些前提條件得不到滿(mǎn)足時(shí)，貨幣政策對中小企業(yè)貸款的影響效果有可能弱化。第一，中小企業(yè)受自身條件限制，大部分不具備獲得銀行貸款條件，對銀行貸款的依賴(lài)性不強，因此削弱了貨幣政策通過(guò)傳統信貸渠道傳導的基礎。第二，金融機構的行為弱化了貨幣政策對中小企業(yè)信貸的作用機制。理論研究揭示出，與傳統的傳導機制不同，貨幣政策對中小企業(yè)融資的效果受到金融機構在風(fēng)險與資本約束下追求利潤最大化行為的影響，并因金融機構調整信貸結構導致傳導機制在大企業(yè)和小企業(yè)之間出現分化，最終使貨幣政策對中小企業(yè)的信貸傳導機制弱化。
需要積極探索促進(jìn)中小企業(yè)融資的有效途徑。第一，堅持貨幣政策的連續性和穩定性。在不同的經(jīng)濟環(huán)境中，中央銀行貨幣政策的目標會(huì )有不同的側重點(diǎn)�？傮w看，物價(jià)穩定始終是貨幣政策的主要目標。當前在高通脹持續時(shí)期，貨幣政策的最終目標就是要穩定物價(jià)水平。針對原材料成本和用工成本的增加成為當前中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要困難這一事實(shí)，應取做好總量管理、保持貨幣政策穩定性之策，以將物價(jià)水平控制在合理范圍，為產(chǎn)業(yè)結構調整創(chuàng )造有利的貨幣條件，為企業(yè)發(fā)展提供良好穩定的金融環(huán)境。第二，積極探索促進(jìn)中小企業(yè)融資的有效途徑。要多種措施并舉，加強產(chǎn)業(yè)政策與財政政策的協(xié)調與配合，重點(diǎn)支持科技型、創(chuàng )新型、戰略新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)；中小企業(yè)自身要完善各項內部管理制度，努力提高企業(yè)素質(zhì)；要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，積極通過(guò)新型直接融資工具等方面拓寬中小企業(yè)融資渠道。
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