【CPP114】訊：造紙行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)境良好。我國造紙行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量之差極小，除08年受經(jīng)濟危機影響外，其余年份銷(xiāo)量增速均不低于產(chǎn)量增速。且固定資產(chǎn)投資增速放緩，2010年固定資產(chǎn)投資增速已接近銷(xiāo)量增速，2011年與2012年新增產(chǎn)能壓力較小。而隨著(zhù)凈出口量的增加，行業(yè)供需關(guān)系會(huì )進(jìn)一步好轉。

　　人民幣升值利好造紙企業(yè)。由于我國造紙行業(yè)每年需大量進(jìn)口原材料，而出口量很少，原料在外市場(chǎng)在內的特點(diǎn)決定了造紙行業(yè)成為了當前為數不多的將受益于人民幣升值概念的行業(yè)。預計未來(lái)國際木漿與廢紙價(jià)格仍會(huì )維持高位，人民幣的升值將覆蓋部分進(jìn)口原材料漲價(jià)所帶來(lái)的成本上漲，為企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。

　　溶解漿提高造漿企業(yè)盈利能力。棉花價(jià)格的大幅上揚使得其替代品粘膠纖維的需求量與價(jià)格明顯上升，其主要原料溶解漿盈利空間凸顯，國內造紙企業(yè)可通過(guò)添加設備將現有化學(xué)漿產(chǎn)能轉產(chǎn)溶解漿，以獲取高額利潤。棉花價(jià)格維持高位與溶解漿供不應求是維持其較高盈利水平的必要假設，我們認為在中期內，生產(chǎn)溶解漿的企業(yè)將獲得高額回報，其中越早進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)將獲利越大。已擁有大量木漿產(chǎn)能的企業(yè)將可更快轉建溶解漿，同時(shí)轉產(chǎn)也將在中期內改變國內造紙用木漿的供需關(guān)系，提升其盈利能力。

　　林紙一體化仍是造紙行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，以及企業(yè)提高盈利水平的重要戰略。

　　包裝行業(yè)仍將快速發(fā)展。紙包裝由于其易加工、易保存、易運輸、易印刷及可回收等特點(diǎn)愈來(lái)愈受到青睞，作為“綠色包裝”正在逐步替代塑料、金屬、玻璃等包裝材料。下游電子通訊、家電、食品、醫藥、日化、紡織、煙酒等行業(yè)的快速發(fā)展，使得紙包裝行業(yè)市場(chǎng)規模迅速擴大，行業(yè)發(fā)展前景非常值得期待。

　　對造紙包裝行業(yè)給予“看好”評級。當前造紙行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)升級與整合，節能減排淘與汰落后產(chǎn)能不斷深化，企業(yè)向上游原材料市場(chǎng)發(fā)展林紙一體化的周期中，將利于行業(yè)龍頭優(yōu)勢企業(yè)利用自身資金、技術(shù)、規模等優(yōu)勢不斷擴大規模，降低成本，提高市場(chǎng)占有率，提升盈利能力。我們仍對版塊給予“看好”的投資評級。應重點(diǎn)把握溶解漿行情下，擁有相關(guān)造漿能力的公司，及快速擴張的包裝行業(yè)龍頭公司。

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