造紙行業(yè)：借棉價(jià)東風(fēng) 讓盈利飛一會(huì )兒
2011-03-04 09:24 來(lái)源：申銀萬(wàn)國 責編：王岑
- 摘要：
- 高棉價(jià)提升木竹漿粕的盈利能力。溶解木漿粕，竹漿粕和棉漿粕均為粘膠纖維的上游原料。溶解木漿粕和竹漿粕的價(jià)格是跟隨棉漿粕價(jià)格同向波動(dòng)的，由于木片竹片的價(jià)格和棉花價(jià)格相關(guān)性較弱，所以棉價(jià)在高位運行的時(shí)期，溶解木漿粕和竹漿粕和其原材料的價(jià)差會(huì )擴大，從而提升其盈利能力。
【CPP114】訊：高棉價(jià)提升木竹漿粕的盈利能力。溶解木漿粕，竹漿粕和棉漿粕均為粘膠纖維的上游原料。溶解木漿粕和竹漿粕的價(jià)格是跟隨棉漿粕價(jià)格同向波動(dòng)的，由于木片竹片的價(jià)格和棉花價(jià)格相關(guān)性較弱，所以棉價(jià)在高位運行的時(shí)期，溶解木漿粕和竹漿粕和其原材料的價(jià)差會(huì )擴大，從而提升其盈利能力。
棉漿粕的上游原材料供應是其發(fā)展的瓶頸。棉漿粕的原材料單耗為1.4噸棉短絨生產(chǎn)1噸棉漿粕。而棉短絨的產(chǎn)量和棉花產(chǎn)量相關(guān)，100噸棉花約可以產(chǎn)出18噸的棉短絨。所以棉漿粕的產(chǎn)能利用率是受每年棉花產(chǎn)量所制約的。
以2010年為例進(jìn)行計算，2010年中國的棉產(chǎn)量為597萬(wàn)噸，僅對應77萬(wàn)噸棉漿粕的原材料供應能力。而對于行業(yè)整體200萬(wàn)噸的產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能利用率是非常低的。
下游能夠消化適度的木竹漿粕產(chǎn)能擴產(chǎn)。我們認為2011年粘膠纖維的實(shí)際產(chǎn)量可能達到225萬(wàn)噸，對應漿粕的需求量為234萬(wàn)噸�？鄢覈援a(chǎn)棉短絨能夠供應的棉漿粕產(chǎn)量94萬(wàn)噸；竹漿粕由于技術(shù)原因，擴產(chǎn)能力有限，按2011年產(chǎn)能利用率100%進(jìn)行計算，能夠提供竹漿粕15萬(wàn)噸。其余的125萬(wàn)噸漿粕缺口將由進(jìn)口溶解漿和國產(chǎn)溶解漿來(lái)滿(mǎn)足。
高棉價(jià)開(kāi)啟木漿竹漿的高毛利時(shí)代。隨著(zhù)棉價(jià)上漲帶動(dòng)棉漿粕的上漲，木漿粕-木片；竹漿粕-竹片的價(jià)差明顯放大(這點(diǎn)與整體利潤穩定的棉漿粕產(chǎn)業(yè)鏈不同)。同時(shí)，我們發(fā)現溶解漿隨棉價(jià)上漲利潤波動(dòng)的彈性大，竹漿粕的安全邊際高。
竹漿粕產(chǎn)業(yè)：吉林化纖是目前A股唯一一家在竹纖維行業(yè)已經(jīng)實(shí)現產(chǎn)業(yè)化的上市公司，具備較為完整的竹漿粕和竹纖維產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為竹纖維業(yè)務(wù)在高棉價(jià)下能顯著(zhù)增厚公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。木漿粕產(chǎn)業(yè)：受益者包括（1）直接投產(chǎn)溶解漿的公司（參考指標是投產(chǎn)規模和投產(chǎn)時(shí)間），（2）紙漿自給率較高及擁有林業(yè)資源的公司（由于轉產(chǎn)溶解漿，化學(xué)漿產(chǎn)能收縮推動(dòng)價(jià)格上漲）；推薦標的：岳陽(yáng)紙業(yè)（溶解漿投產(chǎn)規模較大彈性最高+紙漿自給率高受益漿價(jià)上漲+央企整合預期即將有斬獲），晨鳴紙業(yè)（11年漿紙產(chǎn)能陸續投產(chǎn)+現有溶解漿項目錦上添花+安全邊際高），太陽(yáng)紙業(yè)（木漿粕業(yè)務(wù)為11年新增亮點(diǎn)+看好公司的戰略眼光、應變能力和高效管理），可主題關(guān)注青山紙業(yè)&福建南紙（主業(yè)負貢獻，溶解漿項目投產(chǎn)后預期業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)）。
風(fēng)險提示：棉價(jià)下跌和產(chǎn)能過(guò)剩。通過(guò)敏感性分析，我們發(fā)現棉漿粕價(jià)格的波動(dòng)對木/竹漿粕的盈利的影響大于原材料的價(jià)格波動(dòng)。此外，如果木/竹漿粕的產(chǎn)能出現非理性擴張，則存在溶解漿價(jià)向下的風(fēng)險。
【點(diǎn)擊查看更多精彩內容】
相關(guān)新聞：
國內造紙工業(yè)與市場(chǎng)的發(fā)展
2011第8屆廣州國際制漿造紙工業(yè)展覽會(huì )
2010中國造紙工業(yè)10項要聞揭曉
棉漿粕的上游原材料供應是其發(fā)展的瓶頸。棉漿粕的原材料單耗為1.4噸棉短絨生產(chǎn)1噸棉漿粕。而棉短絨的產(chǎn)量和棉花產(chǎn)量相關(guān)，100噸棉花約可以產(chǎn)出18噸的棉短絨。所以棉漿粕的產(chǎn)能利用率是受每年棉花產(chǎn)量所制約的。
以2010年為例進(jìn)行計算，2010年中國的棉產(chǎn)量為597萬(wàn)噸，僅對應77萬(wàn)噸棉漿粕的原材料供應能力。而對于行業(yè)整體200萬(wàn)噸的產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能利用率是非常低的。
下游能夠消化適度的木竹漿粕產(chǎn)能擴產(chǎn)。我們認為2011年粘膠纖維的實(shí)際產(chǎn)量可能達到225萬(wàn)噸，對應漿粕的需求量為234萬(wàn)噸�？鄢覈援a(chǎn)棉短絨能夠供應的棉漿粕產(chǎn)量94萬(wàn)噸；竹漿粕由于技術(shù)原因，擴產(chǎn)能力有限，按2011年產(chǎn)能利用率100%進(jìn)行計算，能夠提供竹漿粕15萬(wàn)噸。其余的125萬(wàn)噸漿粕缺口將由進(jìn)口溶解漿和國產(chǎn)溶解漿來(lái)滿(mǎn)足。
高棉價(jià)開(kāi)啟木漿竹漿的高毛利時(shí)代。隨著(zhù)棉價(jià)上漲帶動(dòng)棉漿粕的上漲，木漿粕-木片；竹漿粕-竹片的價(jià)差明顯放大(這點(diǎn)與整體利潤穩定的棉漿粕產(chǎn)業(yè)鏈不同)。同時(shí)，我們發(fā)現溶解漿隨棉價(jià)上漲利潤波動(dòng)的彈性大，竹漿粕的安全邊際高。
竹漿粕產(chǎn)業(yè)：吉林化纖是目前A股唯一一家在竹纖維行業(yè)已經(jīng)實(shí)現產(chǎn)業(yè)化的上市公司，具備較為完整的竹漿粕和竹纖維產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為竹纖維業(yè)務(wù)在高棉價(jià)下能顯著(zhù)增厚公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。木漿粕產(chǎn)業(yè)：受益者包括（1）直接投產(chǎn)溶解漿的公司（參考指標是投產(chǎn)規模和投產(chǎn)時(shí)間），（2）紙漿自給率較高及擁有林業(yè)資源的公司（由于轉產(chǎn)溶解漿，化學(xué)漿產(chǎn)能收縮推動(dòng)價(jià)格上漲）；推薦標的：岳陽(yáng)紙業(yè)（溶解漿投產(chǎn)規模較大彈性最高+紙漿自給率高受益漿價(jià)上漲+央企整合預期即將有斬獲），晨鳴紙業(yè)（11年漿紙產(chǎn)能陸續投產(chǎn)+現有溶解漿項目錦上添花+安全邊際高），太陽(yáng)紙業(yè)（木漿粕業(yè)務(wù)為11年新增亮點(diǎn)+看好公司的戰略眼光、應變能力和高效管理），可主題關(guān)注青山紙業(yè)&福建南紙（主業(yè)負貢獻，溶解漿項目投產(chǎn)后預期業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)）。
風(fēng)險提示：棉價(jià)下跌和產(chǎn)能過(guò)剩。通過(guò)敏感性分析，我們發(fā)現棉漿粕價(jià)格的波動(dòng)對木/竹漿粕的盈利的影響大于原材料的價(jià)格波動(dòng)。此外，如果木/竹漿粕的產(chǎn)能出現非理性擴張，則存在溶解漿價(jià)向下的風(fēng)險。
【點(diǎn)擊查看更多精彩內容】
相關(guān)新聞：
國內造紙工業(yè)與市場(chǎng)的發(fā)展
2011第8屆廣州國際制漿造紙工業(yè)展覽會(huì )
2010中國造紙工業(yè)10項要聞揭曉
意商城news.jpg)
【我要印】印刷廠(chǎng)與需方印務(wù)對接，海量印刷訂單供您任意選擇。
【cpp114】印刷機械、零配件供求信息對接，讓客戶(hù)方便找到您。- 【我的耗材】采購低于市場(chǎng)價(jià)5%-20%的印刷耗材，為您節省成本。
- 【印東印西】全國領(lǐng)先的印刷品網(wǎng)上采購商城,讓印刷不花錢(qián)。
- 關(guān)于我們|聯(lián)系方式|誠聘英才|幫助中心|意見(jiàn)反饋|版權聲明|媒體秀|渠道代理
- 滬ICP備18018458號-3法律支持:上海市富蘭德林律師事務(wù)所
- Copyright © 2019上海印搜文化傳媒股份有限公司 電話(huà)：18816622098
天天操天天添天天插 久久久久综合日本亚洲 五月99久久婷婷国产综合亚洲 国产精品视频免费一区二区