【CPP114】訊：去年下半年A股市場(chǎng)上市的新股，有許多出現了“破發(fā)”，就算沒(méi)有“破發(fā)”的新股，其中不少股票的價(jià)格目前也低于它們首日上市的股價(jià)，目前股價(jià)能夠大大高于首日上市開(kāi)盤(pán)價(jià)的股票并不多，而這不多的股票中，大多屬于熱門(mén)的新興產(chǎn)業(yè)，如從事垃圾發(fā)電的富春環(huán)保。

　　康得新所屬的BOPP薄膜行業(yè)情況是怎樣的呢？

　　冷門(mén)行業(yè)的國內霸主

　　本世紀初，塑料制品中的BOPP薄膜（雙向拉伸聚丙烯薄膜）因技術(shù)含量低，產(chǎn)品毛利率卻超過(guò)20%，誘使國內眾多廠(chǎng)家紛紛投身此行業(yè)。像上市公司中的中達股份（600074），BOPP薄膜的毛利率2008年之前尚有10個(gè)點(diǎn)左右，但目前已出現虧損。

　　其實(shí)預涂BOPP薄膜與BOPP薄膜完全是兩碼事，BOPP薄膜恰好就是預涂BOPP薄膜的原材料，也就是說(shuō)，預涂BOPP薄膜行業(yè)處于BOPP薄膜行業(yè)的下游。

　　康得新從事的BOPP薄膜生產(chǎn)是屬于預涂BOPP薄膜生產(chǎn)領(lǐng)域，相信很多投資者都沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)。專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)家把粘合劑涂布在塑料薄膜上，經(jīng)過(guò)烘干、收卷作為產(chǎn)品出售，這種薄膜就叫預涂膜。預涂膜覆膜工藝是比較先進(jìn)的印后加工技術(shù)，無(wú)環(huán)境污染，改善了勞動(dòng)條件，更重要的是它完全避免了氣泡、脫層等覆膜故障的發(fā)生。預涂膜可用于工業(yè)印刷、商業(yè)印刷及特殊用途。

　　目前，我國覆膜市場(chǎng)有八成是水溶性即涂膜，近兩成是預涂膜，溶劑膠即涂膜少量存在。而國外覆膜市場(chǎng)預涂膜的比重相當大，美國是95%，歐洲是65%，日本是70%。

　　美國GBC公司是世界上最大的覆膜耗材及設備生產(chǎn)廠(chǎng)商，目前產(chǎn)能約4.5萬(wàn)噸/年；其余企業(yè)大概有110家，絕大多數只有1～2條生產(chǎn)線(xiàn)，總產(chǎn)能不到50萬(wàn)噸�？档眯聻閲鴥鹊男袠I(yè)龍頭，目前產(chǎn)能超過(guò)1.63萬(wàn)噸/年，在國際上排第六位，市場(chǎng)占有率20%，且多為高端產(chǎn)品。公司有北京、張家港兩個(gè)生產(chǎn)基地，共6條生產(chǎn)線(xiàn)；其中北京4條，張家港2條。去年上市后，擬募投4條生產(chǎn)線(xiàn)，其中3條在張家港，1條在北京；4條線(xiàn)全是美國進(jìn)口設備，達產(chǎn)后產(chǎn)能可增加1.42萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能將達到3.05萬(wàn)噸/年。

　　募投項目將提前投產(chǎn)

　　對于這4條線(xiàn)的投產(chǎn)進(jìn)度，公司在招股說(shuō)明書(shū)中預計需要3年左右的時(shí)間達產(chǎn)，但公司工作人員近日向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露：“可能比預想的要快，10月底就有一條生產(chǎn)線(xiàn)要投產(chǎn)，七周后，第二條也將開(kāi)工，以此類(lèi)推，我們估計2012年一季度四條線(xiàn)能全部投產(chǎn)。另外，四條線(xiàn)的產(chǎn)能相應提升了40%，每條線(xiàn)設計產(chǎn)能是4500噸/年，未來(lái)能達到約6000噸/年，總產(chǎn)能將達到4萬(wàn)噸/年，甚至超過(guò)這個(gè)數字。”如果按此推算，康得新產(chǎn)能將躍居世界第二。因為現在是年報披露敏感期，這位工作人員不愿意透露自己的姓名。

　　預涂膜銷(xiāo)售方面，該工作人員表示：“公司的產(chǎn)品一半用于出口，一般來(lái)說(shuō)四季度是旺季，可能是圣誕節的緣故。公司沒(méi)有存貨，財務(wù)數據中出現的存貨數據，是公司為客戶(hù)預留產(chǎn)品造成的。”對于預涂膜的價(jià)格，“國外按平方米算，大約22000～24000元左右；國內按噸算，價(jià)格要低一點(diǎn)。”

　　原材料方面，康得新的預涂膜所需原材料為BOPP薄膜、BOPET薄膜，所用的膠為EVA（乙烯－醋酸乙烯共聚物）熱熔膠、LDPE（低密度聚乙烯）熱熔膠。BOPP薄膜2月16日市場(chǎng)的報價(jià)為15000～17000元/噸，不同厚度的價(jià)格略有差別；BOPET薄膜稍高，價(jià)格在19000元/噸左右。

　　公司80%的BOPP薄膜來(lái)自蘇州昆嶺，BOPET薄膜及LDPE熱熔膠、EVA熱熔膠銷(xiāo)售主要依賴(lài)進(jìn)口。為了解決原材料BOPP薄膜的供給，康得新上市后擬投資設立山東泗水康得新有限公司，建設2條BOPP薄膜生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)能為3.2萬(wàn)～3.5萬(wàn)噸，項目總投資2.2億元。泗水項目建成投產(chǎn)后，公司的BOPP薄膜不再需要外購，生產(chǎn)成本將下降5%～10%；產(chǎn)品除自用外，還可直銷(xiāo)給當地用戶(hù)。

　　長(cháng)城證券：今年收益或達0.73元/股

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱國家信息中心的預測報告得知，2011年、2012年全球預涂膜的需求量為104萬(wàn)噸、113萬(wàn)噸；國內需求為8.5萬(wàn)噸、11.5萬(wàn)噸。

　　由于預涂膜市場(chǎng)需求旺盛、產(chǎn)品毛利率一直維持在20%以上，這難免會(huì )引來(lái)新的廠(chǎng)家加入，預涂膜會(huì )否重蹈BOPP薄膜產(chǎn)能過(guò)剩的覆轍？該工作人員稱(chēng)：“沖擊是難免的，但我認為主要是在中低檔產(chǎn)品方面。預涂膜從投資到生產(chǎn)出產(chǎn)品大約需要2～3年時(shí)間，產(chǎn)品質(zhì)量穩定性很難控制。一般一種產(chǎn)品不合格，這一個(gè)批次的產(chǎn)品都不能用。”由于存在技術(shù)、資金方面的壁壘，康得新不懼同行競爭。

　　另外，公司的覆膜機產(chǎn)品45%以上的毛利率也令人垂涎，而原來(lái)這種機械設備只是搭配預涂膜進(jìn)行銷(xiāo)售。“覆膜機技術(shù)含量不高，很多廠(chǎng)家都可生產(chǎn)，這不是耗材，公司主要的產(chǎn)品還是預涂膜。如果客戶(hù)購買(mǎi)預涂膜時(shí)需要覆膜機，便宜的我們都送，貴的才賣(mài)。”該工作人員透露。覆膜機分小片覆膜機、輥式覆膜機，康得新的覆膜機是輥式覆膜機，主要用在工業(yè)方面。

　　長(cháng)城證券分析師王剛認為，公司是國內起步最早、產(chǎn)量最大、市場(chǎng)占有率最高的預涂膜生產(chǎn)企業(yè)，在國內市場(chǎng)具有絕對的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權。預計公司2010～2012年的營(yíng)業(yè)收入為5.14億元、7.03億元、9.35億元，增長(cháng)率為41.2%、36.7%、33.0%；凈利潤為8030萬(wàn)元、1.18億元、1.77億元，增長(cháng)率為73.6%、47.9%、49.8%，每股收益預計為0.49元、0.73元、1.1元。

　　曾去過(guò)該公司調研的華龍證券研究員王曉娟則表示：“公司產(chǎn)品的確供不應求，管理人員個(gè)人魅力突出，我們看好公司的前景，但目前股價(jià)偏高，建議投資者逢低介入。”

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