【CPP114】訊： 公司是國內第一大預涂膜廠(chǎng)商。公司長(cháng)期保持國內預涂膜產(chǎn)業(yè)排名第一的地位,是國家預涂膜行業(yè)標準和國家覆膜技術(shù)標準的主要起草單位。同時(shí),公司產(chǎn)業(yè)項目被列入“十二五”數字與綠色印刷工程專(zhuān)項,將得到新聞出版總署及國家發(fā)改委的專(zhuān)項支持。公司目前擁有6條生產(chǎn)線(xiàn),產(chǎn)能為1.63萬(wàn)噸。2012年公司產(chǎn)能將提升至3.43萬(wàn)噸。公司2008年市場(chǎng)占有率為20%,排名第二的廠(chǎng)商占有率為13%。

　　綠色印刷助力預涂膜產(chǎn)業(yè)騰飛。1)預涂技術(shù)成本劣勢將改善;預涂技術(shù)能耗與人工成本僅為即涂技術(shù)的一半,在勞動(dòng)力資源趨緊、人工成本上升以及勞動(dòng)者職業(yè)健康意識增強的背景下,即涂技術(shù)面臨人工成本上升壓力。2)綠色印刷評價(jià)標準規定,使用預涂技術(shù)可得10分,推動(dòng)印刷品供應商使用預涂膜的積極性。3)我國預涂膜占覆膜市場(chǎng)比重僅為10%,而歐美國家預涂膜占比達到70%以上,我國預涂膜替代性空間十分廣闊。

　　公司競爭優(yōu)勢源自新品研發(fā)能力和穩定客戶(hù)群。1)公司具備國內領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢,研發(fā)力量強大,推出高毛利率水平的新產(chǎn)品,改善盈利水平。

　　我們預計新產(chǎn)品為公司2011、2012年貢獻EPS分別為0.43元、0.54元。

　　2)公司起步早,產(chǎn)品質(zhì)量長(cháng)期保持穩定,具備良好的售后服務(wù),在國內外市場(chǎng)享有較高知名度,與客戶(hù)建立起長(cháng)期的合作伙伴關(guān)系,客戶(hù)資源不會(huì )輕易流失。

　　風(fēng)險因素。1)原材料價(jià)格波動(dòng):原材料占預涂膜成本的比例超過(guò)80%,預涂膜主要原材料為石油加工行業(yè)的下游產(chǎn)品,國際原油價(jià)格的波動(dòng)對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。2)市場(chǎng)風(fēng)險:公司通過(guò)積極開(kāi)拓市場(chǎng)、加大新品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化力度來(lái)消化新增產(chǎn)能,若國內外市場(chǎng)需求未達到預期,可能導致公司產(chǎn)能閑置,進(jìn)而影響公司盈利水平。

　　首次給予買(mǎi)入評級,目標價(jià)43.60元。我們預測公司10-12年的EPS分別為0.50、0.96、1.45元,考慮到公司2011年至2012年間的高增長(cháng)和公司的龍頭地位,給予公司2012年30倍PE,對應目標價(jià)43.60元,首次給予公司買(mǎi)入評級。




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