【CPP114】訊：福建青山紙業(yè)股份有限公司（600103），是集制漿、造紙、發(fā)電供熱、堿回收、醫藥、光電子和原料林基地開(kāi)發(fā)于一體的國有大型上市企業(yè)。多年來(lái)，公司立足紙業(yè)，推進(jìn)產(chǎn)品結構調整和產(chǎn)業(yè)結構轉型，營(yíng)造原料林基地和造紙林基地，還投資醫藥及光纖通信等高科技領(lǐng)域，公司于1997年7月在上交所上市。

　　數據顯示，2009年之前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持良好增長(cháng)趨勢。2009年，受宏觀(guān)經(jīng)濟影響，國內造紙行業(yè)經(jīng)受前所未有考驗，紙品需求萎縮，價(jià)格下滑，致使公司出現重大虧損，全年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.21億元，同比下降21.75%，凈虧損1.99億元，乃有公開(kāi)財務(wù)數據以來(lái)首次。

　　毛利率方面，數據顯示，多年來(lái)公司毛利率始終低于行業(yè)平均水平，且總體呈逐年下降趨勢，2009年為12.61%，比行業(yè)平均水平16.61%低4個(gè)百分點(diǎn)。這表明，公司在行業(yè)競爭上處劣勢地位。究其原因，主要是2000年后，廢紙（特別是國外廢紙）成為中國造紙企業(yè)首選原料，采用廢紙造紙具有投資省、產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高的優(yōu)勢，而青山紙業(yè)相比國內沿海省市造紙企業(yè)來(lái)說(shuō)，廢紙使用比例小，地理位置偏，因此生產(chǎn)成本和運輸成本高，毛利率低。

　　營(yíng)業(yè)費用控制方面，數據顯示近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)費用率逐年降低，且多年來(lái)一直低于行業(yè)平均水平。2009年，由于產(chǎn)品銷(xiāo)售總量減少，相應減少了廣告宣傳費和代理傭金等營(yíng)業(yè)費用支出，營(yíng)業(yè)費用率達近年來(lái)最低，為3.11%，低于行業(yè)平均水平1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　管理費用方面，數據顯示公司管理費用率呈波動(dòng)狀態(tài)，且明顯高于行業(yè)平均水平。2009年，因給職工補繳2002至2008年以來(lái)醫保費用，并開(kāi)始實(shí)行企業(yè)年金制度和補發(fā)以前年度年金，公司營(yíng)業(yè)費用率指標在連續三年下降后，從上年的4.5%再度上升至7.47%，而當期行業(yè)平均水平為4.94%。

　　財務(wù)費用方面，數據顯示公司財務(wù)費用率明顯低于行業(yè)平均值，唯近年來(lái)連續增長(cháng)，2009年為2.14%，低于行業(yè)平均水平1個(gè)百分點(diǎn)。

　　銷(xiāo)售利潤方面，數據顯示，除2009年虧損使銷(xiāo)售利潤率無(wú)意義外，在盈利年份公司銷(xiāo)售利潤率連續七年明顯低于行業(yè)平均水平，且始終處于較低狀態(tài)，2008年為1.02%，同期行業(yè)平均水平為4.67%。

　　資本結構方面，數據顯示多年來(lái)公司資產(chǎn)負債率一直處于40%以下，2009年為34.6%，遠低于同期行業(yè)平均水平55.51%。這說(shuō)明，公司資本充足，資本安全度高，但同時(shí)也顯示還有相當發(fā)展空間，當前的經(jīng)營(yíng)策略較為保守。

　　存貨周轉方面，數據顯示，自2006年以來(lái)公司存貨周轉次數處于較低水平，維持在3次/年左右，2009年為2.82次，同期行業(yè)平均水平為4.18次，這反映公司資產(chǎn)周轉速度較行業(yè)平均慢，生產(chǎn)周期較長(cháng)，資本使用效率低。

　　資本回報方面，數據顯示，多年來(lái)公司凈資產(chǎn)收益率一直處于較低水平，維持在1%左右，資本盈利能力較差，同期行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率超過(guò)5%。

　　流動(dòng)性方面，數據顯示多年來(lái)公司流動(dòng)比率整體較高，近兩年雖有所降低，2009年仍高達174%，而同期行業(yè)平均水平為99.31%。高流動(dòng)比率說(shuō)明公司資產(chǎn)流動(dòng)性好，短期償債能力不存在問(wèn)題，另一方面也再次證明其資本運用效率較低，經(jīng)營(yíng)潛力未得到充分發(fā)揮。

　　利潤分配方面，數據顯示自2006年以來(lái)公司未進(jìn)行分紅。

　　2010年，國內包裝紙市場(chǎng)漸趨好轉，紙品價(jià)格回升，但同時(shí)存在市場(chǎng)競爭加劇，紙材供應緊張及廢紙原料價(jià)格高漲等不利因素。公司通過(guò)加強營(yíng)銷(xiāo)管理，強化市場(chǎng)預測分析，努力降低成本，增加效益，全年將實(shí)現扭虧為盈。

　　三季報披露，2010年前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入13.1億元，同比上年同期的9.15億元增長(cháng)43.17%，實(shí)現凈利潤1020.95萬(wàn)元，較上年同期相比實(shí)現扭虧為盈，毛利率為10.12%，略低于上年同期11.94%的水平。

　　使用英策咨詢(xún)上市公司財務(wù)模型對青山紙業(yè)2010年全年業(yè)績(jì)進(jìn)行的預測顯示，公司2010年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為18.7億元，同比增長(cháng)41.56%，凈利潤為0.16億元，與去年同期相比實(shí)現扭虧為盈。按公司目前總發(fā)行股數106184萬(wàn)股計算，預計2010年其全年每股收益為0.02元（2009年EPS為-0.19元）。另外，今年由于公司所持興業(yè)銀行和永安林業(yè)等上市公司股票價(jià)格下跌，會(huì )計處理上直接沖減資本公積，導致公司凈資產(chǎn)減少，考慮此因素后，預計公司年末每股凈資產(chǎn)為1.64元（2009年為1.70元）。
　
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