【CPP114】訊：產(chǎn)能過(guò)剩導致造紙缺乏大行情，產(chǎn)業(yè)博弈帶來(lái)交易性機會(huì )。

　　造紙企業(yè)的盈利增長(cháng)模式并沒(méi)有發(fā)生革命性的改變，仍然依賴(lài)擴產(chǎn)和紙品景氣回升。由于各類(lèi)紙品產(chǎn)能過(guò)剩的現實(shí)依舊，行業(yè)整體性機會(huì )難覓。

　　不過(guò)，造紙行業(yè)上中下游的博弈卻帶來(lái)若干交易性的機會(huì )。當原料因為意外因素(比如智利227大地震)上漲時(shí)，龍頭紙企往往借機推高紙品價(jià)格，下游經(jīng)銷(xiāo)商積極增加庫存，終端客戶(hù)則處于恐慌心理加快采購，這就為造紙企業(yè)帶來(lái)了短期盈利提升，資本市場(chǎng)上也將出現一波曇花一現的行情。

　　輕工機會(huì )在于轉型，轉型亮點(diǎn)在于渠道、服務(wù)與附加值。

　　輕工行業(yè)的技術(shù)壁壘并非高不可攀，因此目前許多企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，陷入價(jià)格戰的惡性競爭；同時(shí)不少出口型企業(yè)過(guò)度依賴(lài)海外訂單，導致現在面臨人民幣升值、原料人工成本上升與海外市場(chǎng)保護主義的三重沖擊。然而輕工行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是能憑借著(zhù)資金、服務(wù)、渠道、授權等一系列非技術(shù)壁壘，取得了比競爭對手更大的優(yōu)勢。隨著(zhù)原料人工成本上升與國內消費升級的大趨勢，我們認為輕工行業(yè)未來(lái)的看點(diǎn)，就在于這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)如何建渠道、做服務(wù)、樹(shù)品牌，把握轉型契機。

　　第四季度投資策略：重點(diǎn)關(guān)注轉型類(lèi)輕工造紙行業(yè)。

　　雖然能憑借題材和事件(智利大地震、人民幣升值)等迎來(lái)短暫的交易性機會(huì )，但產(chǎn)能過(guò)剩與經(jīng)營(yíng)模式陳舊導致整個(gè)行業(yè)基本面缺乏亮點(diǎn)。而輕工行業(yè)雖然正經(jīng)歷多重沖擊，但那些擁有創(chuàng )意設計、創(chuàng )新渠道的企業(yè)卻正好借機成為轉型期最大的受益者。齊心文具(18.30,0.37,2.06%)與美克股份(10.83,0.36,3.44%)正是其中的代表。

　　我們預測齊心文具今年攤薄后EPS0.4元，11年和12年EPS預計為0.56元、0.67元。我們看好公司未來(lái)發(fā)展潛力，給予“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)20元。我們預測美克股份今年EPS0.22元，11年和12年EPS預計為0.34元、0.53元。


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