【CPP114】訊：上半年凈利潤同比增長(cháng)151%。上半年造紙行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入286億元,同比增長(cháng)32.0%,其中二季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入153億元,環(huán)比增長(cháng)15.0%;行業(yè)實(shí)現凈利潤13.63億元,同比增長(cháng)150.8%,其中二季度實(shí)現凈利潤6.32億元,環(huán)比增長(cháng)17.3%。上半年凈利潤同比增幅較大,環(huán)比來(lái)看下降幅度較大,環(huán)比下降35.8%。

　　三季度行業(yè)盈利不容樂(lè )觀(guān)。前三季度凈利潤同比增速較上半年呈下降趨勢,增幅收窄是意料之內,但是收窄的幅度超過(guò)預期。之前大家預計增幅收窄主要基于下半年基數較高的原因,但是從目前來(lái)看由于三季度紙價(jià)環(huán)比明顯下降,三季度行業(yè)凈利潤環(huán)比下降已成定局。我們是根據上半年業(yè)績(jì)以及當前紙價(jià)、成本價(jià)格情況對重點(diǎn)關(guān)注的公司盈利進(jìn)行了下調,下調幅度在10%-20%之間,僅有太陽(yáng)紙業(yè) （002078）未下調盈利預測。

　　近期紙價(jià)開(kāi)始企穩,多家企業(yè)提高出廠(chǎng)價(jià)。8月2日,寧波中華白板紙出廠(chǎng)價(jià)上漲,8月3日富陽(yáng)造紙協(xié)會(huì )召開(kāi)會(huì )議決議8月5日起上調白板紙價(jià)格,綜合來(lái)看上調幅度都在200元/噸。8月中旬,太陽(yáng)、晨鳴、寧波中華、美利紙業(yè) （000815）均上調白卡紙價(jià)格,上漲幅度200元/噸。箱板紙方面由于進(jìn)口廢紙價(jià)格開(kāi)始上漲,導致成本上漲從而相關(guān)紙廠(chǎng)紛紛漲價(jià)。

　　主要原材料價(jià)格將維持高位。2009年1月進(jìn)口廢紙單價(jià)跌入谷底之后,到2010年5月之前一直處于上漲趨勢中,6、7月進(jìn)口廢紙價(jià)格連續兩月下降。7月份,進(jìn)口廢紙價(jià)格為224美元/噸,同比上漲59.2%,環(huán)比下降4%,與5月高點(diǎn)比下降4.5%。雖然國內木漿價(jià)格在經(jīng)歷了一季度的暴漲之后,二季度出現較大調整,但是進(jìn)口木漿價(jià)格卻持續上漲,我們木漿進(jìn)口依存度高,國外價(jià)格在很大程度上決定了國內紙廠(chǎng)的生產(chǎn)成本,7月份進(jìn)口木漿價(jià)格已經(jīng)達到867美元/噸,環(huán)比上漲了5.3%,木漿進(jìn)口量明顯下降,連續四個(gè)月不超過(guò)100萬(wàn)噸,較去年同期下降明顯。

　　維持行業(yè)“推薦-A”投資評級。當前行業(yè)主要利好有:(1)淘汰落后產(chǎn)能超預期,隨著(zhù)國家對節能環(huán)保要求的提高,造紙行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升,淘汰落后產(chǎn)能將會(huì )為龍頭企業(yè)騰出空間;(2)紙價(jià)開(kāi)始企穩。限制行業(yè)估值提升的主要因素是三季度是行業(yè)業(yè)績(jì)低點(diǎn),屆時(shí)三季報的發(fā)布或將制約行業(yè)估值提升。綜合考慮,短期內造紙行業(yè)不確定性較大,若紙價(jià)上行趨勢形成,將迎來(lái)較好的投資機會(huì ),維持造紙行業(yè)“短期-推薦,長(cháng)期-A”投資評級。


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