【CPP114】訊：國內商業(yè)票印行業(yè)龍頭企業(yè)。除濟南本部外，公司在北京、上海、廣州等地共開(kāi)拓了8個(gè)分公司，并建立了遍布全國的30個(gè)銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、生產(chǎn)規模、客戶(hù)基礎、技術(shù)水平處于國內同行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　增發(fā)發(fā)展新業(yè)務(wù)，提升競爭力。公司公開(kāi)增發(fā)A股不超過(guò)2,000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格25.69元/股，預計募集資金量不超過(guò)36,285萬(wàn)元，也就是說(shuō)發(fā)行量應不超過(guò)1,412萬(wàn)股。

　　三個(gè)募投項目將有利于公司由印刷企業(yè)向綜合金融服務(wù)企業(yè)轉型。個(gè)性化彩印項目年印量12000萬(wàn)平方米，目前廠(chǎng)房建設與一期設備采購已經(jīng)完成，已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；智能卡制造與個(gè)性化處理項目預計可年產(chǎn)磁條卡12000萬(wàn)張、芯片卡1000萬(wàn)張，目前主體廠(chǎng)房建設已完成，主要設備已經(jīng)簽訂合同，進(jìn)入認證階段；綜合金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)項目可新增郵件7000萬(wàn)封、席位1200個(gè)。

　　三個(gè)項目完全達產(chǎn)后預計可新增銷(xiāo)售收入4.07億元，凈利潤5500萬(wàn)元，從2011年起逐步釋放。

　　豐富產(chǎn)品品種，從印刷商向服務(wù)商的轉變。未來(lái)三年盈利增長(cháng)點(diǎn)主要來(lái)自直郵產(chǎn)品、個(gè)性化彩印、銀行卡業(yè)務(wù)。如果物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)得到普及，RFID標簽產(chǎn)品可能實(shí)現超預期的大幅增長(cháng)。傳統票據產(chǎn)品在保持龍頭地位的基礎上，通過(guò)產(chǎn)品結構調整實(shí)現收入和毛利率的穩定增長(cháng)，預計經(jīng)過(guò)兩三年時(shí)間，占比可能從80%降到50%。

　　我們預測公司10年、11年凈利潤分別為0.9億元、1.2億元，每股收益分別為0.82元、1.12元，按1400萬(wàn)增發(fā)股本稀釋每股收益分別為0.72元、0.99元。繼續保持增持評級，提升目標價(jià)至35元。


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