【CPP114】訊：傳統業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)并舉。東港安全印刷股份有限公司順應市場(chǎng)變化，逐漸從傳統商業(yè)票據印刷行業(yè)龍頭發(fā)展成為業(yè)務(wù)品種豐富的綜合性印刷企業(yè)。目前公司業(yè)務(wù)可大致分為兩部分，即傳統票據印刷業(yè)務(wù)和直郵、智能標簽等代表行業(yè)發(fā)展方向的新業(yè)務(wù)。

    
　　傳統商業(yè)票據印刷業(yè)務(wù)平穩發(fā)展。傳統商業(yè)票據印刷是公司的主導業(yè)務(wù)，占公司銷(xiāo)售收入達80%以上。據統計行業(yè)總收入目前增長(cháng)幅度約為7%-8%，市場(chǎng)平穩發(fā)展。而基于保密性、系統匹配、以及服務(wù)等方面的要求，客戶(hù)并不會(huì )輕易更換印刷廠(chǎng)商，對產(chǎn)品價(jià)格也不十分敏感，從而保證了傳統商業(yè)票據印刷業(yè)務(wù)高而穩定的毛利率。

    
　　直郵產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。隨著(zhù)電信、郵政、銀行、保險等行業(yè)的服務(wù)水平與國際接軌，推動(dòng)了直郵業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)。信用卡、保險、基金公司、國航等是公司直郵業(yè)務(wù)的主要客戶(hù)渠道。但公司該業(yè)務(wù)占比較小，對整體業(yè)績(jì)影響不太大。

    
　　智能標簽（rfid）業(yè)務(wù)推廣仍需時(shí)日。電子標簽將印刷業(yè)和電子行業(yè)緊密結合，應用領(lǐng)域很廣泛，例如國外已經(jīng)廣泛運用的交通監控系統、流水線(xiàn)生產(chǎn)自化、門(mén)禁系統、倉儲管理等。目前我國智能標簽業(yè)務(wù)發(fā)展的主要障礙在于成本過(guò)高，市場(chǎng)尚未成熟，推廣仍需時(shí)日。

    
　　計劃再融資以完善產(chǎn)品線(xiàn)。公司擬公開(kāi)增發(fā)a股不超過(guò)2000萬(wàn)股，用于三個(gè)募投項目：個(gè)性化彩色印刷項目、智能卡制造與個(gè)性化處理項目和綜合金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)項目。擬投資金額合計約34,485萬(wàn)元。若項目順利進(jìn)行，可在鞏固原主業(yè)的基礎上擴大產(chǎn)能、發(fā)展新業(yè)務(wù)，提升公司的競爭力。

    
　　智能卡業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。隨著(zhù)國內emv遷移速度的加快，巨大的銀行卡存量市場(chǎng)必將為emv銀行卡生產(chǎn)企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。公司擬新建智能卡制造項目，設計產(chǎn)能2億張，計劃一期投放1.3億張，2011年投產(chǎn)。參照恒寶股份等上市公司的業(yè)務(wù)情況，該業(yè)務(wù)毛利率可達50%以上，是公司未來(lái)業(yè)績(jì)的重要增長(cháng)點(diǎn)。

    
　　考慮到目前傳統產(chǎn)品總體需求仍相對比重較大，新興產(chǎn)品尚處于發(fā)展過(guò)程中，我們預測公司10年、11年凈利潤分別為0.9億元、1.1億元，凈利潤增速分別為23%、21%，每股收益分別為0.83元、1.00元，按增發(fā)后股本全面攤薄每股收益分別為0.69元、0.85元。給予增持評級，目標價(jià)25元，對應10年pe30倍。

   

 
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