【CPP114】訊：隨著(zhù)公司各項資源整合工作的全面展開(kāi)，公司定向增發(fā)的吸營(yíng)管理能力，管理層具有積極進(jìn)取的開(kāi)拓精神，定向增發(fā)項目的進(jìn)一步實(shí)施將有效提升公司的價(jià)值。

　　今日投資個(gè)股安全診斷星級：★★★★ 　
 

　　事件：物院合作開(kāi)發(fā)故宮博物院文物出版工程，與中國移動(dòng)通信集團浙江有限公司開(kāi)展手機閱讀內容合作，與中青網(wǎng)絡(luò )科技股份有限公司合作開(kāi)展新媒體數字出版項目，與安徽廣電傳媒產(chǎn)業(yè)集團有限責任公司合作開(kāi)展影視劇播放和版權交易，與上海美月之歌文化傳播有限公司合作拍攝電視劇，重組武漢現代外語(yǔ)研究所等。 評論：大踏步向綜合傳媒集團邁進(jìn)在200 9年9 月國家出臺《文化產(chǎn)業(yè)振興規劃》的大背景下，整個(gè)傳媒行業(yè)迎來(lái)了前所未有的發(fā)展機遇，公司充分發(fā)揮政策優(yōu)勢、集群優(yōu)勢，與多家省內外國有、民營(yíng)企業(yè)，基于自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢，開(kāi)展大量跨媒體、跨產(chǎn)業(yè)鏈的合作，全面邁開(kāi)外延式擴張步伐，未來(lái)的綜合傳媒集團隱約可見(jiàn)。 中標安徽、四川、湖南三地農家書(shū)屋采購 時(shí)代出版給安徽省農家書(shū)屋供貨的總定價(jià)為3300萬(wàn)元，給四川、湖南等地供貨的總定價(jià)為1522萬(wàn)元，三地合計4822萬(wàn)元。不過(guò)這是碼洋（圖書(shū)定價(jià)或標價(jià)）的概念，并非真正的銷(xiāo)售金額，如果按照皖新傳媒在農家書(shū)屋中55%的折扣率計算，則意味著(zhù)這將給時(shí)代出版帶來(lái)2652萬(wàn)元的收入，進(jìn)一步按照時(shí)代出版2009年12.9%的凈利率計算，將增加凈利潤340萬(wàn)元，相當于增厚2010年業(yè)績(jì)1.2%。這一計算的前提是把農家書(shū)屋的銷(xiāo)售作為增量處理，而真的要把這部分從一般圖書(shū)的銷(xiāo)售中區分卻非常困難。重組控股黑龍江新華書(shū)店集團連鎖公司安徽省內的出版業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)走的是分別單獨上市的路，這使得公司收入結構相對單一，業(yè)績(jì)過(guò)度依賴(lài)圖書(shū)出版。對黑龍江新華書(shū)店出版物連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的重組使公司徹底打通了圖書(shū)出版發(fā)行的產(chǎn)業(yè)鏈，完善了收入結構；此舉更深遠的意義，在于為公司進(jìn)一步進(jìn)行跨區域發(fā)行業(yè)務(wù)的擴張提供了樣板。
 

　　進(jìn)軍廣播電影電視 跨媒體布局內容產(chǎn)業(yè)2010 年1 月國務(wù)院出臺了推進(jìn)"三網(wǎng)融合"的總體方案，試點(diǎn)方案將于近期出臺，方案將對廣電系有利，在試點(diǎn)階段會(huì )給予廣電系企業(yè)一定程度的保護，鑒于三網(wǎng)融合主要影響的是廣電與電信兩大行業(yè)，而由于融合后傳播渠道的拓寬，廣電行業(yè)中相對確定性受益于三網(wǎng)融合的便是處于上游的內容產(chǎn)業(yè)，我們認為公司在此時(shí)涉足電影電視劇的制作、播出業(yè)務(wù)，是非常明智的選擇，短期來(lái)看豐富了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，與自身豐富的內容資源形成聯(lián)動(dòng)；長(cháng)期來(lái)看，向成為綜合傳媒集團的目標跨出了標志性的一步。與物院、武漢外研所合作增強出版實(shí)力故宮博物院擁有總數超過(guò)150 萬(wàn)件獨特館藏珍品，此次合作出版史料、內容均屬故宮博物院文史出版的首次發(fā)布，資源價(jià)值、稀缺性非常高；武漢外研所在外語(yǔ)教材中占有較大專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)份額，重組后公司將控股合資公司并接手生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步提升外語(yǔ)教材市場(chǎng)的出版實(shí)力。開(kāi)展手機閱讀 數字出版合作順應行業(yè)發(fā)展中國手機閱讀正成為繼無(wú)線(xiàn)音樂(lè )之后眾多電信廠(chǎng)商又一個(gè)無(wú)線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(cháng)點(diǎn)，09年中國手機閱讀活躍用戶(hù)達1.61 億，收入5.55 億元，而其中5.11 億元為手機報貢獻，用戶(hù)閱讀習慣正逐漸養成，未來(lái)手機報以外的閱讀市場(chǎng)可拓展空間巨大，5月初，中國移動(dòng)浙江閱讀基地宣布正式運營(yíng)，公司與浙江移動(dòng)合作，為自身豐富的內容資源拓展了新的出口；2009 年中國數字出版總產(chǎn)值795 億元， 首度超越傳統書(shū)報刊出版物的生產(chǎn)總值，預計2010 年總產(chǎn)值有望超過(guò)1000 億元，圖書(shū)出版業(yè)發(fā)展的大方向已然明確，公司與中青網(wǎng)合作開(kāi)展數字出版項目，進(jìn)一步布局數字出版，在業(yè)務(wù)上積極進(jìn)取，未雨綢繆。
 

　　業(yè)績(jì)預測我們維持公司2010-2012 年EPS 分別為0.657 、0.753 和0.873 元,對應當前股價(jià)PE 分別為27.14、23.66、20.40倍，估值處于傳媒行業(yè)的低端。我們認為對于時(shí)代出版這樣具有優(yōu)質(zhì)內容資源的公司，市場(chǎng)應該從更長(cháng)遠的角度去看待其內容資源的潛在價(jià)值；隨著(zhù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、手持終端閱讀時(shí)代的來(lái)臨，內容版權的價(jià)值需要重新審視。同時(shí)，公司作為文化體制改革背景下的先行者，有望利用文化產(chǎn)業(yè)轉企改制的機會(huì )，憑借其良好的經(jīng)營(yíng)管理能力和積極進(jìn)取的開(kāi)拓精神把握擴張機會(huì )，因此我們重申其"買(mǎi)入"評級。


　

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