【CPP114】訊：2009年中國經(jīng)濟一枝獨秀的表現會(huì )讓中國在全球的經(jīng)濟地位進(jìn)一步得到提升。7月《文化產(chǎn)業(yè)振興規劃》緊隨十大產(chǎn)業(yè)振興規劃出臺，這表明文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展已經(jīng)上升到國家戰略層面，傳播文化產(chǎn)業(yè)將伴隨大國崛起迎來(lái)大繁榮時(shí)代。

　　擴內需、調結構有利于文化產(chǎn)業(yè)升級

　　去年此時(shí)，在市場(chǎng)對于未來(lái)一年經(jīng)濟走勢悲觀(guān)的預期下，我們在年度策略報告《確定性業(yè)績(jì)預期下的傳媒行業(yè)投資吸引力提升》中提出，傳媒行業(yè)屬于消費品行業(yè)，同時(shí)受益于內需消費品各行業(yè)在充分競爭條件下廣告支出的持續增長(cháng)。事實(shí)證明，09年我國消費增長(cháng)極為穩定，前8個(gè)月社會(huì )消費品零售總額累計增速一直保持在15%左右，政府、企業(yè)和高收入階層支撐消費增速維持在歷史高位。傳媒上市公司在消費的強力支撐下，其防御性特點(diǎn)也得以體現。

　　我們認為，以擴大內需和消費升級為主題的傳媒行業(yè)投資邏輯在未來(lái)3—5年內都將成立，國家從保增長(cháng)轉為調結構的政策思路將引導傳媒廣告行業(yè)再次實(shí)現跨越式發(fā)展，成為拉動(dòng)內需消費的一個(gè)重要力量。

　　近年來(lái)為了適應市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展需求，政府對于文化產(chǎn)業(yè)的管制逐步放松。尤其是在《文化產(chǎn)業(yè)振興規劃》公布的半年里，我們看到各部門(mén)對所轄的文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域都制定了積極的政策，以前的諸多政策瓶頸現在都有所突破，包括經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉企改制、有線(xiàn)電視收視費新一輪調價(jià)、上海文廣制播分離改革試點(diǎn)等，顯示了自上而下的改革決心。在政策放松趨勢明確的背景下，來(lái)自于政府和政策的支持將是推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)在未來(lái)一個(gè)階段快速發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。

　　稅收優(yōu)惠政策助推文化事業(yè)單位改制上市

　　經(jīng)營(yíng)性圖書(shū)、音像制品和電子出版物出版單位是新聞出版領(lǐng)域改制最早最快的領(lǐng)域，地方和高校出版單位將在09年底前完成轉制，中央各部門(mén)出版單位將在2010年底前完成轉制。報刊出版單位分屬各級主管機構，改制難度大于圖書(shū)出版，總署計劃于2011年年底前完成非時(shí)政類(lèi)報刊出版單位的轉制工作，預計09年內將出臺改制細則。

　　財政部、國家稅務(wù)總局印發(fā)《文化體制改革中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉制為企業(yè)和支持文化企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)規定》，規定經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉制以后可以在2009—2013年繼續享受企業(yè)所得稅免稅政策，這是對文化企業(yè)的最直接支持手段，目前出版傳媒、時(shí)代出版、歌華有線(xiàn)、以及電廣傳媒旗下的有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò )集團都按此政策享受了所得稅免稅。

　　09年9月，發(fā)改委、廣電總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強有線(xiàn)電視收費管理等有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求全面梳理涉及有線(xiàn)電視收費項目、合理制定有線(xiàn)收費標準、認真研究落實(shí)收費減免政策、切實(shí)做好整轉中相關(guān)工作、加大監管力度等。我們認為，《通知》的公布旨在有線(xiàn)運營(yíng)商資本支出壓力與收視費提價(jià)帶來(lái)的平移難度之間尋求平衡。一方面，各地方對數字電視運營(yíng)成本的審計工作提速，數字電視運營(yíng)商可能迎來(lái)新一輪的收視費提價(jià)；另一方面，通過(guò)對于低收入家庭收視費減免和增加財政投入等方式降低平移難度。

　　2010年投資熱點(diǎn)分析

　　證券化程度加深帶來(lái)更多新投資標的。

　　2009年，伴隨IPO重新開(kāi)閘和創(chuàng )業(yè)板的推出，不斷有新的傳媒企業(yè)上市，使傳媒行業(yè)代表性增強。出版行業(yè)的改制上市日程表及有線(xiàn)網(wǎng)跨地域整合政策亦已出臺，這都將加深行業(yè)資本化程度，有利于緩解傳媒股票的供求關(guān)系。
　　關(guān)注盈利模式持續優(yōu)化的上市公司。政策松動(dòng)、改革深入、跨區域和跨媒體合作帶來(lái)上市公司業(yè)務(wù)模式的持續優(yōu)化。09年以來(lái)，傳媒上市公司陸續公告通過(guò)行政審批、戰略合作、對外投資參股等方式拓寬業(yè)務(wù)范圍，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游甚至跨行業(yè)、跨媒體延伸。6月博瑞傳播收購成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司100%股權涉足網(wǎng)絡(luò )游戲業(yè)務(wù)；6月天威視訊、歌華有線(xiàn)、廣電網(wǎng)絡(luò )參股茁壯網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈投資；9月天威視訊在深圳特區規模推廣高清互動(dòng)電視業(yè)務(wù)；10月歌華有線(xiàn)取得廣播電視視頻點(diǎn)播業(yè)務(wù)牌照。

　　從單一媒體向多業(yè)務(wù)多媒體發(fā)展、打造復合業(yè)務(wù)結構將有助于提升公司的抗風(fēng)險能力和多媒體的協(xié)同盈利能力。并且我們關(guān)注到，文化產(chǎn)業(yè)的體制改革是自上而下的，作為體制內的優(yōu)秀企業(yè)在改革過(guò)程中有可能以低成本對優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合，再通過(guò)資本運作完成一級市場(chǎng)向二級市場(chǎng)的過(guò)渡。在這個(gè)過(guò)程中，上市公司可能獲得超額收益。

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