造紙業(yè)明年或現階段性供求失衡
2009-12-30 09:12 來(lái)源：申銀萬(wàn)國 責編：涂運
【CPP114】訊：2009年內地造紙行業(yè)各項指標全面恢復，實(shí)現盈利修復。1至11月，紙產(chǎn)量累計實(shí)現8467.38噸，增長(cháng)11.9%，超過(guò)2008年全年的水平；生產(chǎn)商庫存呈現下降態(tài)勢，下游庫存提高至平均水平；前11個(gè)月，行業(yè)收入增速轉正（4.15%），利潤降幅明顯收窄（-1.37%），盈利修復完成，三季度恢復至2006年以來(lái)的平均水平，四季度僅次于2007年至2008年的景氣高點(diǎn)。
不過(guò)，2009年主要造紙企業(yè)紛紛借行業(yè)弱勢之際實(shí)現低成本擴張，2010年起陸續將有新增產(chǎn)能釋放，脈沖式的供給增加相對于穩定增長(cháng)的需求，將可能引發(fā)階段性供求失衡以及原材料價(jià)格的上漲，進(jìn)而影響部分紙種的盈利水平。紙種景氣的排序依次為白卡紙、非涂布文化紙、新聞紙、箱板紙及銅版紙。
預期造紙行業(yè)下游依托消費和出口呈現恢復，紙品國際競爭優(yōu)勢顯現拉動(dòng)出口，國家經(jīng)濟結構調整政策促供給存量整合，這一系列事件將驅動(dòng)行業(yè)向有利于造紙企業(yè)的方向發(fā)展，但進(jìn)程仍存不確定性。
造紙行業(yè)2010年盈利仍將保持25%以上的增長(cháng)，但盈利增速下滑的預期將對估值提升構成壓力。目前主要上市公司2009年至2010年的市盈率分別為19倍和16倍，市凈率為2.2倍，造紙行業(yè)相對市場(chǎng)市凈率較歷史平均水平尚存13%的折價(jià)。
推薦2010年有新產(chǎn)能貢獻及漿紙產(chǎn)業(yè)鏈延伸的公司。
進(jìn)攻組合：太陽(yáng)紙業(yè)（新增漿紙產(chǎn)能陸續投產(chǎn)、合作項目漸入佳境）、華泰股份（新聞紙行業(yè)整合、化工業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢）；
防御組合：晨鳴紙業(yè)（低市凈率、漿自給率高）、博匯紙業(yè)（新增產(chǎn)能陸續投產(chǎn)）；
主題投資：岳陽(yáng)紙業(yè)（漿價(jià)上漲多重受益、整合預期）。
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