懸疑四 黃金會(huì )繼續耀眼嗎？

　　黃金也可謂是2009年的一大奇跡。在美元疲軟、通脹看漲以及央行增持的大背景下，黃金價(jià)格從2008年年底的900美元不到，一路飆升至前不久的1200多美元。不過(guò)，在那之后，隨著(zhù)美元出現反彈，黃金在過(guò)去幾周大幅下跌了近100美元，這也讓人懷疑，黃金明年還能否繼續“耀眼”。

　　奧尼爾在本輪黃金出現下調前接受上海證券報采訪(fǎng)時(shí)就表示，對金價(jià)的強勢持高度懷疑立場(chǎng)，并稱(chēng)“一些泡沫的特征已經(jīng)出現”。他認為，很多人都在尋找越來(lái)越多的看好金價(jià)的理由，一年前的此時(shí)，黃金多頭的理由是考慮到經(jīng)濟蕭條的風(fēng)險；而眼下，蕭條的風(fēng)險已經(jīng)基本消失，黃金多頭又開(kāi)始拋出對抗通脹的理論。

　　“但在實(shí)際上，黃金與實(shí)際利率的走勢密切相關(guān)，一旦實(shí)際利率逆轉，金價(jià)也會(huì )下跌。”奧尼爾說(shuō)。與他持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)的還有標普的懷斯，他認為，黃金正在形成泡沫，價(jià)格最終會(huì )下來(lái)。

　　亞行的莊健認為，只要美元持續貶值，黃金、石油、貴重金屬以其他大宗商品的價(jià)格就會(huì )震蕩上行，而投機因素在其中所起的作用十分明顯。

　　近期兩家大行不約而同發(fā)表了針對黃金的預測報告，結果也驚人一致。匯豐和瑞銀都預計，金價(jià)可能在明年達到1300美元。

　　匯豐認為，明年黃金的平均價(jià)格將在1150美元，之前的預測為950美元。該行認為，美元可能繼續疲軟，在這種情況下，金價(jià)不大可能在950美元以下逗留太久。此外，人們對于極度寬松的貨幣政策和政府赤字大規模增加將最終引發(fā)通脹的擔憂(yōu)，也利好金價(jià)。

　　瑞銀則稱(chēng)，金價(jià)明年可能在1300美元見(jiàn)頂，下方的支撐位可能在1100美元。瑞銀認為，根據其對通脹和美元的預期，金價(jià)沒(méi)有理由超過(guò)1300美元。不過(guò)該行也認為，長(cháng)期而言金價(jià)仍有可能升至更高水平。

　　大宗商品多頭的代表羅杰斯本月表示，各國大規模發(fā)行貨幣，將推動(dòng)商品價(jià)格中期繼續上漲。他認為，近期的商品回調短期可能仍會(huì )持續到年底，但新一輪的大漲即將到來(lái)。

　　對于油價(jià)，大多數業(yè)內人士仍認為，明年的平均價(jià)格可能高于今年，大概在每桶80美元上下，但要重新回到三位數可能性也不是很大。

　　懸疑五 美元會(huì )不會(huì )繼續跌？

　　與黃金的耀眼一樣，作為大多數商品計價(jià)貨幣的美元今年的暴跌，也讓很多人大跌眼鏡。特別是從3月初以來(lái)，美元指數一路從90附近跌至74一線(xiàn)，創(chuàng )下15個(gè)月新低。

　　美元走勢引人關(guān)注還有另外一層意義。因為隨著(zhù)美國降息近零并推行量化寬松，美元已取代日元和瑞郎等傳統低息貨幣，成為新的套利交易融資貨幣，這也被認為是今年資產(chǎn)價(jià)格大漲的一大推手。然而，進(jìn)入2010年，“退出”將成為新的主題，一旦美國緊縮的預期上升，美元會(huì )不會(huì )出現逆轉？

　　標普的懷斯則認為，美元會(huì )繼續下跌，因為美國的貿易赤字太大，而各國央行繼續開(kāi)展外匯儲備多元化，降低對美元資產(chǎn)的需求。莊健也認為，只要美國不宣布其“退出”政策，繼續其接近零利率的寬松貨幣政策，美元就很難止跌。

　　“歐元之父”蒙代爾認為，如果美國經(jīng)濟復蘇，美元會(huì )出現反彈，但他并不認為美國經(jīng)濟短期內會(huì )出現強勁增長(cháng)，所以美元也不大可能大幅反彈。“我預計，歐元兌美元明年可能在1.40至1.60之間波動(dòng)。”

　　不過(guò)，看空歸看空，不少人還是認為，美元在2010年存在反彈甚至是逆轉的可能性。本月初以來(lái)，美元似乎出現了些許轉機，連續反彈。投資大師羅杰斯近期表示，美元短期可能有反彈的更多空間。

　　通常進(jìn)行長(cháng)線(xiàn)投資的羅杰斯稱(chēng)，必要時(shí)他也會(huì )采取短線(xiàn)策略，而眼下美元是一個(gè)選擇。“我仍然看跌美元，但最近幾個(gè)月決定買(mǎi)入一些，因為看跌美元的人太多。當看跌的人太多時(shí)，可以期待出現反彈。”

　　現階段，奧尼爾認為，美元相對于主要貨幣都處于低估狀態(tài)，這與1995年時(shí)的情形有些類(lèi)似。“我們認為，2010年的某個(gè)時(shí)候，美元兌歐元和日元會(huì )出現逆轉，特別是對日元。就基本面而言，日元要比美元差很多。”分析人士也指出，當美聯(lián)儲開(kāi)始啟動(dòng)緊縮時(shí)，美元跌勢可能暫時(shí)逆轉。而如果再次發(fā)生類(lèi)似迪拜債務(wù)危機的突發(fā)事件，美元可能出現反彈。

　　考慮到美元當前作為國際融資貨幣的重要角色，一些人也提醒注意美元突然逆轉可能引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險。“一旦反彈開(kāi)始，可能觸發(fā)套利交易平倉，進(jìn)而會(huì )引發(fā)更大的反彈幅度。”陶冬說(shuō)。

　　懸疑六 美國國債會(huì )崩盤(pán)嗎？

　　2009年的最后一個(gè)月，“主權債務(wù)危機”成為最熱的關(guān)鍵詞。迪拜、希臘等相繼“東窗事發(fā)”，讓主權債務(wù)的風(fēng)險更加明顯地暴露在世人面前，盡管這已經(jīng)不是一個(gè)新問(wèn)題。

　　在迪拜世界曝出將重組近600億美元的債務(wù)后，一些人就預言，這可能成為主權債務(wù)危機全面爆發(fā)的一個(gè)導火索。很快，希臘也因為債務(wù)問(wèn)題而遭到惠譽(yù)降低債信評級，而西班牙、愛(ài)爾蘭以及波羅的海多國也都出現可能出現債務(wù)危機的跡象或是傳聞。

　　某種程度上說(shuō)，相比冰島、迪拜和希臘等小國暴露在明處的債務(wù)風(fēng)險，一些大型經(jīng)濟體特別是發(fā)達國家并未爆發(fā)的財政問(wèn)題，更值得引起關(guān)注。

　　穆迪警告說(shuō)，多個(gè)AAA級國家可能遭遇持續數年的“財政危機”，包括英、法、德、美等。時(shí)至今日，已是債臺高筑的美國、日本以及英國等仍在加大發(fā)債力度，以進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟復蘇。

　　據穆迪統計，2007年到2010年全球公共債務(wù)將增加約15.3萬(wàn)億美元，其中八成來(lái)自西方七國集團。IMF預計，G20中的發(fā)達經(jīng)濟體到2014年的政府債務(wù)水平可能達到GDP的118%。

　　“今天的債務(wù)問(wèn)題不是美國債務(wù)問(wèn)題，而是整個(gè)政府的債務(wù)問(wèn)題。”陶冬說(shuō)。他表示，當前因為央行的干預政策，使得國債價(jià)格并未反映基本面。但總有一天，央行會(huì )選擇退出。

　　摩根士丹利最新發(fā)表的全球經(jīng)濟展望報告指出，下一場(chǎng)危機很可能是“對于政府和各國央行能否在不創(chuàng )造高額通脹的情況下承擔巨額債務(wù)”的信心危機。

　　大摩認為，當前曝出的希臘財務(wù)困境僅僅是一個(gè)警示，未來(lái)還會(huì )有更多發(fā)達經(jīng)濟體而不是新興國家的財政會(huì )出現問(wèn)題。

　　“我們預計所有主要經(jīng)濟體明年都將維持擴張性的財政政策，盡管這樣的舉措存有爭議，以對疲軟的經(jīng)濟復蘇提供支持。”報告說(shuō)，“但是，市場(chǎng)很可能越來(lái)越對這些國家長(cháng)期財政的可持續性感到擔憂(yōu)，而這也是事實(shí)。”

　　報告分析說(shuō)，很有可能出現一種情況，當大多數發(fā)達國家無(wú)法再通過(guò)發(fā)新債、加稅等手段來(lái)償債時(shí)，政府可能指示央行加大印鈔，從而將一場(chǎng)倒債危機轉化成通脹危機。“在未來(lái)一年中，我們預計市場(chǎng)會(huì )愈加注重這方面的風(fēng)險，從而推動(dòng)債券收益率大幅上升。”

　　不過(guò)，業(yè)界并不認為，美國或者是其他主要發(fā)達國家短期會(huì )出現“倒債”危機。奧尼爾指出，美國國內的儲蓄率正在上升，因此美國人自己購買(mǎi)美國國債的規模會(huì )比以往大，這在一定程度上能夠替代國外購買(mǎi)的下降。