【CPP114】訊：2009年的世界經(jīng)濟和金融市場(chǎng)，就好比一部跌宕起伏、扣人心弦的好萊塢大片。承接著(zhù)百年不遇的金融危機的濃厚陰影，我們在這個(gè)“一切皆有可能”的“√”型年份中見(jiàn)證了太多的大悲和大喜，也創(chuàng )造了太多的奇跡和紀錄。

　　如果說(shuō)2007年和2008年的危機是“樂(lè )極生悲”，那么2009年應該算得上是“否極泰來(lái)”，這在金融市場(chǎng)的絕地反彈和中國經(jīng)濟的迅速企穩中表現得尤為明顯。

　　在2009年，同樣令人稱(chēng)奇的還有政策當局繼續救市的力度和此后宏觀(guān)經(jīng)濟如此快速的企穩。在紛紛降息至歷史新低甚至是零之后，美歐日等經(jīng)濟體在今年先后祭出了量化寬松的“核武器”，數萬(wàn)億美元的龐大經(jīng)濟刺激仍在進(jìn)行時(shí)。在刺激性政策的推動(dòng)下，美國經(jīng)濟在今年第三季度止住了持續一年的萎縮，實(shí)現了2.8%的增長(cháng)；而另一大型經(jīng)濟體中國則在第二季度即成功觸底回升，并在第三季度實(shí)現了8.9%的較快增長(cháng)，幾乎可以肯定今年將完成“保八”任務(wù)。

　　展望2010年，我們當然期望會(huì )有更多的奇跡出現，但隨著(zhù)最壞時(shí)期的過(guò)去，不管是政策應對還是市場(chǎng)情緒都將發(fā)生根本性的轉變。在即將到來(lái)的一年中，注定會(huì )有更多的意外、驚喜和懸念上演，讓我們不妨一一探究。


　　懸疑一 會(huì )不會(huì )二次探底？

　　在2009年下半年的大部分時(shí)間里，所謂“二次探底”并不是很多人擔心的問(wèn)題。不過(guò)，臨近年底，迪拜、希臘等更多“鬧劇”的發(fā)生，二次探底的話(huà)題再次被提上臺面。

　　“我并不認為美國或是亞洲經(jīng)濟會(huì )出現二次探底的情況，盡管油價(jià)飆升或是突發(fā)事件引發(fā)的金融市場(chǎng)崩潰，的確可能引發(fā)這種風(fēng)險。”標準普爾全球首席經(jīng)濟學(xué)家大衛·懷斯對記者說(shuō)。

　　諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、知名經(jīng)濟學(xué)家蒙代爾則在接受上海證券報專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，他并不認為會(huì )有雙底衰退發(fā)生，除非美聯(lián)儲一手造成這樣的衰退。“如果當局太早退出寬松貨幣政策，就可能帶來(lái)這樣的風(fēng)險。”

　　從目前看來(lái)，美聯(lián)儲似乎并無(wú)意太早考慮加息。伯南克在本月的講話(huà)中再次強調，盡管復蘇可能會(huì )繼續，但經(jīng)濟仍面臨很多挑戰，利率仍將在較長(cháng)時(shí)間保持在超低水平。

　　瑞士信貸經(jīng)濟學(xué)家陶冬指出，全球經(jīng)濟在趨向穩定，金融體系崩潰的風(fēng)險已基本消失，但世界依然面臨衰退的陰影。隨著(zhù)擴張性財政和貨幣政策的回收，主要經(jīng)濟體尤其是歐美再次出現“尋底”的可能性較大。但總體上來(lái)說(shuō)，最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行高級經(jīng)濟學(xué)家莊健也表示，伴隨主要經(jīng)濟體財政刺激和寬松貨幣政策作用的逐步發(fā)揮，投資者和消費者信心逐漸企穩，企業(yè)開(kāi)始恢復生產(chǎn)、增加庫存，世界經(jīng)濟逐步從衰退中復蘇過(guò)來(lái)。

　　“明年實(shí)現正增長(cháng)，已經(jīng)成為共識。”莊健說(shuō)。IMF的最新一份《世界經(jīng)濟展望報告》指出，全球經(jīng)濟明年有望增長(cháng)3.1%，而今年的收縮幅度將達1.1%。

　　一些人則更為樂(lè )觀(guān)。高盛全球經(jīng)濟研究主管吉姆·奧尼爾就預計，2010年世界經(jīng)濟將增長(cháng)4.2%，2011年的增長(cháng)水平也可能與此相近，甚至有可能更強勁。“我們認為，大家對前景過(guò)于悲觀(guān)。”奧尼爾說(shuō)。

　　在最近的一份全球經(jīng)濟研究報告中，野村證券認為，全球經(jīng)濟增長(cháng)的反彈已讓未來(lái)前景更加光明。報告也特別提出了一個(gè)新的趨勢：新興經(jīng)濟體未來(lái)幾年的增長(cháng)前景將明顯強于傳統工業(yè)化國家。

　　摩根士丹利的最新預測稱(chēng)，明年世界經(jīng)濟將增長(cháng)4%。而在經(jīng)過(guò)這輪危機后，新興經(jīng)濟體強于發(fā)達國家的趨勢將更明顯，預計明年新興經(jīng)濟體總體增長(cháng)將達到6.5%。

　　懸疑二 美聯(lián)儲何時(shí)會(huì )加息？

　　在蒙代爾看來(lái)，美聯(lián)儲加息的早晚，將直接決定二次衰退的概率�；蛟S也正因如此，伯南克等決策者在退出的抉擇上注定不會(huì )容易。

　　“現在談加息還太早，我認為，美聯(lián)儲即便在未來(lái)開(kāi)始加息，也要采取一種逐步而為之的策略。”蒙代爾說(shuō)，“至少在未來(lái)幾個(gè)月中，比如三個(gè)月，美聯(lián)儲加息的時(shí)機還沒(méi)有到。”

　　和蒙代爾持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)的專(zhuān)家不在少數。在他們看來(lái)，美聯(lián)儲出手過(guò)快可能導致的經(jīng)濟重陷衰退風(fēng)險，遠遠超過(guò)了加息過(guò)晚而帶來(lái)的通脹風(fēng)險。

　　奧尼爾認為，G3經(jīng)濟體中的任何一個(gè)，都不會(huì )急于加息。“我們預計，美聯(lián)儲或是日本央行要到2011年才加息。”他說(shuō)，“國內需求依然疲軟，通縮風(fēng)險在兩個(gè)國家都存在。”而對于歐元區，當局可能會(huì )考慮讓市場(chǎng)利率上升，但也會(huì )格外小心謹慎。

　　盡管以色列、澳大利亞、印度等國家已經(jīng)啟動(dòng)加息或是表露出趨于緊縮的初期跡象，但在過(guò)去一段時(shí)間，維持現狀依然是各國央行的主基調，部分國家如日本更是加大了量化寬松的力度。

　　全球資產(chǎn)價(jià)格熱潮的翻涌，也是催動(dòng)加息預期的重要因素。不過(guò)，很多學(xué)者并不認為這對央行而言會(huì )是觸發(fā)加息的導火索。陶冬注意到，在處理金融資產(chǎn)價(jià)格方面，央行表現得非常猶豫：這一方面是因為有無(wú)泡沫尚無(wú)定論；另一方面，即便有泡沫，是不是央行需要整治的問(wèn)題也沒(méi)有定論。

　　在政策退出的問(wèn)題上，現在似乎出現了兩派：一是美歐為代表，退出會(huì )比較晚；另一類(lèi)是經(jīng)濟本身未受到根本影響的經(jīng)濟體，如澳大利亞、韓國、印度及中國，退出可能稍早。“但是，資金是全球流動(dòng)的，聯(lián)儲不踩剎車(chē)，全世界流動(dòng)性列車(chē)也停不下來(lái)。”陶冬說(shuō)。

　　美國11月份失業(yè)率的意外下降，一度令市場(chǎng)猜測當局的加息會(huì )否提前，不過(guò)，多數經(jīng)濟學(xué)家對此并不以為然。

　　標普的懷斯指出，美聯(lián)儲很少會(huì )在失業(yè)率開(kāi)始轉為下降之前啟動(dòng)加息。“我們并不認為，美國的失業(yè)率在未來(lái)6個(gè)月會(huì )見(jiàn)頂，所以，我預計在明年年中之前，美國不大可能加息。”

　　懸疑三 股市還會(huì )不會(huì )漲下去？

　　中國人相信“大難不死必有后福”，而股市今年的表現也確實(shí)印證了這一點(diǎn)。在經(jīng)歷了百年不遇金融危機打擊后，各國股市置之死地而后生，上演了同樣罕見(jiàn)的一波漲勢。即便從全年來(lái)看，俄羅斯等股市漲幅也超過(guò)100%，中國股市迄今也漲了近80%。不過(guò)，在多數業(yè)內人士看來(lái)，經(jīng)過(guò)了反彈初期階段的迅猛上漲后，明年股市的“賺錢(qián)效應”可能將不再那么明顯。盡管總體趨勢可能仍是向上，但不會(huì )再是普漲的格局。

　　懷斯認為，明年股市還有進(jìn)一步上漲的空間，但市場(chǎng)急需進(jìn)行一次牛市進(jìn)程中正常的調整過(guò)程，“但總體來(lái)看，市場(chǎng)的趨勢在未來(lái)幾年還是繼續向上的。”

　　上海證券報近期對多位國際基金經(jīng)理的調查顯示，受訪(fǎng)者普遍認為，明年股市仍看漲，但牛市最強的一波已經(jīng)過(guò)去，接下來(lái)將更強調選擇性投資。

　　富蘭克林鄧普頓執行副總裁楊光認為，明年股市的投資回報將回到更正常的水平，比如10%至12%甚至更低。瑞士信貸本月的報告則稱(chēng)，明年上半年全球股市將繼續表現良好，但到年底時(shí)熊市可能再現。該行預計，到2010年中期，全球股市的回報率將在12%左右。

　　英國老牌基金公司安本資產(chǎn)管理的全球戰略與資產(chǎn)配置總監麥克·特納認為，明年股市的前景不會(huì )差，主要有幾方面原因：首先，相比股票，其他類(lèi)別的資產(chǎn)如債券和現金在收益前景方面并無(wú)太大吸引力。另外，在金融危機期間，貨幣市場(chǎng)基金累積的大量現金還沒(méi)有完全流出，這意味著(zhù)股市很可能繼續獲得源源不斷的流動(dòng)性支持。

　　不過(guò)特納也認為，考慮到經(jīng)濟增長(cháng)不確定性的存在，明年的股市波動(dòng)會(huì )加劇，但這并足以威脅到這輪牛市的存續。

　　從地區上來(lái)看，新興市場(chǎng)依然是全球基金經(jīng)理人的最?lèi)?ài)。波頓認為，明年上半年經(jīng)濟復蘇最強的部分可能會(huì )結束，而在那之后新興經(jīng)濟體增長(cháng)更快的趨勢會(huì )更加凸顯。這也決定了下一輪上漲主力將是新興市場(chǎng)。特納則特別看好亞洲市場(chǎng)。他表示，在長(cháng)期內，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟結構會(huì )持續改善，股市表現也會(huì )更為出色。而美林、瑞信以及貝萊德等公司近期也紛紛表示，看好明年新興市場(chǎng)的表現。

　　在總體回報下降的前提下，選擇更有潛力的行業(yè)和個(gè)股顯得尤為重要。富達明星基金經(jīng)理安東尼·波頓認為，明年股市的領(lǐng)漲板塊將從周期性的股票轉為增長(cháng)性的股票，前者包括那些對經(jīng)濟活動(dòng)異常敏感的股票和行業(yè)，如消費、工業(yè)或是商品類(lèi)股，后者則包括耐用消費品、科技或是醫療保健行業(yè)。安本對IT行業(yè)也表示看好。牛頓投資的亨斯曼則認為，基本面更好的藍籌股可能成為明年的熱點(diǎn)。