【編者按：紙業(yè)正在初步獲得定價(jià)能力，佐證行業(yè)處于復蘇過(guò)程，而提價(jià)的主要驅動(dòng)因素包括：1)漿價(jià)上漲;2)各紙種去庫存陸續完成;3)下游庫存回補需求;4)市場(chǎng)需求緩慢回升�！�

        【我要印】在5月中下旬銅版紙、涂布白紙板(含白卡)和雙膠紙嘗試性提價(jià)獲得部分下游用戶(hù)一定程度的響應后，國內主流廠(chǎng)商將聯(lián)手于6月份繼續這一過(guò)程，相關(guān)提價(jià)計劃已于上月底發(fā)給用戶(hù)，提價(jià)幅度為200元/噸。紙業(yè)正在初步獲得定價(jià)能力，佐證行業(yè)處于復蘇過(guò)程，而提價(jià)的主要驅動(dòng)因素包括：1)漿價(jià)上漲;2)各紙種去庫存陸續完成;3)下游庫存回補需求;4)市場(chǎng)需求緩慢回升。

　　漿價(jià)上漲仍可持續

　　自3月中下旬中國木漿價(jià)格見(jiàn)底回升以來(lái)，歐洲市場(chǎng)漿價(jià)從4月末回升，而北美目前也出現見(jiàn)底信號，Domtar、NorthernPulp、CanforPulp和WestFraser等國際主要漿廠(chǎng)均計劃自危機以來(lái)首次提高北美漿價(jià)20美元/噸。

　　如果從漿價(jià)及廢紙價(jià)格的漲幅看，紙品提價(jià)200元/噸大致能夠轉嫁全部成本。如進(jìn)口桉木漿價(jià)由低點(diǎn)的389元/噸(最低交易價(jià)355元/噸)到目前的429元/噸上漲40美元/噸，合270元人民幣/噸，以60~70%的成本占比計為160~190元/噸，而其他成本如能源價(jià)格期間也有所上漲。進(jìn)口美廢ONP和OCC價(jià)格分別上漲36美元/噸和61美元/噸，對應紙價(jià)綜合的潛在上漲幅度也在200元/噸左右。紙價(jià)進(jìn)一步的提價(jià)則有賴(lài)于進(jìn)一步的漿價(jià)上漲和自身供需關(guān)系的改善。

　　4月份全球商品漿庫存天數以8天歷史僅有的下降幅度迅速滑落至只有35天，這與32~33天的平均水平已經(jīng)非常接近，而今年年1月及上年11月曾兩度達到罕見(jiàn)的50天水平。全球木漿庫存的這種快速下降主因是今年以來(lái)中國紙廠(chǎng)的大肆采購，除1月份進(jìn)口82萬(wàn)噸同比下降13.7%外，2~4月份進(jìn)口量均超過(guò)100萬(wàn)噸，單月同比增長(cháng)高達25.3~61.6%，前4月累計進(jìn)口428萬(wàn)噸，較上年的339萬(wàn)噸增長(cháng)了26.3%。

　　漿價(jià)上漲也受到全球紙品需求回升的拉動(dòng)，如歐洲新聞紙、SC紙、涂布及未涂布機械漿紙需求均于今年1月份見(jiàn)底，2~3月份緩慢回升，四類(lèi)紙種的總需求由1月份的156萬(wàn)噸上升至3月份的182萬(wàn)噸，這直接導致了歐洲港口木漿庫存的下降，其中4月份下降到143.5萬(wàn)噸，環(huán)比降13.9%，與全球木漿庫存下降趨勢非常相似。而美國紙品消費仍處于谷底，其未來(lái)的回升預期形成新的木漿需求增量，支撐漿價(jià)。

　　盡管漿價(jià)近期看仍存在一定的上漲動(dòng)力，但一些因素可能制約其未來(lái)的進(jìn)一步上漲，這包括：1)中國采購可能因漿價(jià)上漲而減弱;2)RISI統計08年4季度全球永久和臨時(shí)性關(guān)閉商品漿產(chǎn)能219萬(wàn)噸，1Q09進(jìn)一步關(guān)閉230萬(wàn)噸，這些產(chǎn)能主要分布在北美、北歐和亞洲，其高成本的非商品漿臨時(shí)停產(chǎn)規�；蚋�大，漿價(jià)的上漲將觸發(fā)商品或非商品漿的復產(chǎn);3)南美制漿低成本地區仍在投入新的產(chǎn)能，典型的是3月底巴西VCP的130萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)。

　　上述因素的制衡導致的情形可能是漿價(jià)在較低的價(jià)格區間內波動(dòng)，因而漿價(jià)對紙價(jià)的推動(dòng)作用盡管目前看仍將有力，但中期或長(cháng)期看可能會(huì )有所減弱。

　　漿價(jià)上漲提高紙廠(chǎng)盈利

　　即使需求沒(méi)有明顯回升，紙價(jià)在漿價(jià)的推動(dòng)下仍可能階段性地提高紙廠(chǎng)盈利，原因是下游擔心紙價(jià)上漲加快庫存的回補。

　　在去年下半年紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈去庫存的過(guò)程中，終端用戶(hù)及經(jīng)銷(xiāo)商庫存隨紙價(jià)的快速下跌而迅速下降。去年底以來(lái)，主流經(jīng)銷(xiāo)商庫存基本在0.5~1個(gè)月的水平，明顯低于正常的1.5~2個(gè)月的量，更低于紙價(jià)上漲時(shí)期2~3個(gè)月甚至更高的庫存量。由于目前紙價(jià)處于歷史底部，我們了解到主流經(jīng)銷(xiāo)商具有一定的采購意愿。以直銷(xiāo)方式為主的新聞紙情況類(lèi)似，目前報社庫存也低于歷史平均水平。

　　下游半個(gè)月到一個(gè)月的庫存回補將帶來(lái)階段性的推升紙價(jià)作用，正如紙廠(chǎng)回補木漿和廢紙庫存帶來(lái)當前原料價(jià)格上漲一樣，紙價(jià)上漲幅度可能階段性超過(guò)由成本上升所導致的漲幅，令紙廠(chǎng)收益。
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