造紙行業(yè)增值稅轉型受益有限
2008-11-18 08:57 來(lái)源：上海證券報 責編：張奕波
造紙行業(yè)的重資產(chǎn)特征使行業(yè)新建固定資產(chǎn)在整個(gè)資本開(kāi)支上具有較大比重的基礎，因而可能形成較大的增值稅進(jìn)項稅金，進(jìn)而形成較大的抵扣額，對于公司盈利影響屬正面。但由于近年來(lái)上市公司新建固定資產(chǎn)占年度固定資產(chǎn)比重下降，盈利增加的程度有限。
以“購建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金”的90%作為公司固定資產(chǎn)新增部分，假設08年第四季度上述現金支付可以保持前三季度的平均水平，且全部支出下的在建工程可以在09年轉為固定資產(chǎn)，則主要公司的09年凈利潤將額外增加4%，其中景興紙業(yè)、銀鴿投資和博匯紙業(yè)凈利潤分別額外增加27.3%、14.9%和7.7%，其他公司盈利增幅均不超過(guò)3.8%。在對公司內在價(jià)值的影響方面，在固定資產(chǎn)形成的09年現金凈流入集中體現，之后可能快速下降并為恒定負值，基于8.5%的市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)和2.76%的無(wú)風(fēng)險利率（7年國債利率），測算主要公司綜合的內在價(jià)值當前會(huì )增加0.12元/股，價(jià)值影響不明顯。
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