近期A(yíng)股市場(chǎng)寬幅震蕩，本周紅色星期一之后昨日出現回調。但盤(pán)面顯示，造紙板塊的華泰股份、山鷹紙業(yè)等品種反復逞強，顯示出有多頭資金持續介入的信號。在供需關(guān)系繼續偏緊以及美元貶值、人民幣加速升值等多重因素推動(dòng)下，造紙行業(yè)基本面樂(lè )觀(guān)，逐漸吸引機構資金進(jìn)入，未來(lái)具備較好的投資機會(huì )。

供給緊張推高價(jià)格

不可否認的是，造紙板塊在業(yè)內人士眼里，一度是一個(gè)棄之可惜、但持有也無(wú)味的“雞肋”板塊，主要是因為造紙板塊的盈利能力相對穩定，缺乏可大講特講的題材故事。但是，筆者認為，從造紙行業(yè)在近一兩年來(lái)的產(chǎn)能與需求變化情況來(lái)看，未來(lái)造紙行業(yè)或將面臨著(zhù)新的成長(cháng)機遇。

就供給來(lái)說(shuō)，日前出臺的《造紙行業(yè)發(fā)展政策》提出要“適度控制紙及紙板項目的建設，到2010年，紙和紙板新增產(chǎn)能2650萬(wàn)噸”，同時(shí)“淘汰現有落后產(chǎn)能650萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能達到9000萬(wàn)噸”。目前，淘汰落后產(chǎn)能已經(jīng)在全國分步驟實(shí)施，預計2007年淘汰落后產(chǎn)能230萬(wàn)噸，這預示著(zhù)2006年至2010年有效產(chǎn)能的年增長(cháng)率僅為5.2％。而1999年至2005年的有效產(chǎn)能的年增長(cháng)率是14％。這顯示出未來(lái)我國造紙產(chǎn)能的釋放將低于前期。

而需求則處于快速增長(cháng)的勢頭中。國內紙業(yè)及紙板消費需求與社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展高度相關(guān)，在1990年-2006年間，紙業(yè)消費年均增長(cháng)10.0％，而在2001年-2006年間年均增長(cháng)12.4％，顯示出我國紙業(yè)消費需求呈現出加速狀況。由此可見(jiàn)，《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實(shí)施，將使我國造紙工業(yè)逐步扭轉供給增速快于需求的局面，行業(yè)競爭狀況趨于緩解，這有利于賦予造紙行業(yè)較強的定價(jià)能力，未來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格上漲預期漸趨強烈。

人民幣升值降低成本

與此同時(shí)，造紙業(yè)成本下降的趨勢也隨之強烈起來(lái)。首先是因為人民幣升值的因素。眾所周知的是，我國造紙行業(yè)的紙漿進(jìn)口依賴(lài)度較高，而且大多是以美元結算。美元貶值、人民幣升值使得造紙業(yè)上市公司的進(jìn)口成本有所下降。同時(shí)，造紙板塊的消費領(lǐng)域主要是在國內，所以人民幣升值是行業(yè)的一大利好。有行業(yè)分析師就預測，如果考慮折舊與木漿及廢紙兩方面因素，假設人民幣維持當前一年間大約升值7.47％的速度，那么，受人民幣升值因素影響，造紙業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本大約能降低2％左右，從而增厚利潤總額20％左右。由于近期人民幣出現了加速升值的趨勢，因此，業(yè)內人士大多樂(lè )觀(guān)預期2008年造紙企業(yè)的成本將進(jìn)一步下降，從而帶來(lái)較強的投資機會(huì )。

其次，國際紙漿價(jià)格本身也面臨著(zhù)回落的趨勢。在2000年至2005年，全球商品紙漿增量780萬(wàn)噸，其中我國就占了500萬(wàn)噸。因此，隨著(zhù)我國《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實(shí)施，預計2010年我國進(jìn)口紙漿885萬(wàn)噸，與2006年的796萬(wàn)噸相比，復合增長(cháng)率僅3％左右，而2002年至2006年間我國進(jìn)口紙漿的年復合增長(cháng)率在11％以上。同時(shí)，國際紙漿產(chǎn)能釋放過(guò)快，其中僅拉美地區在2008年至2012年的五年內就將計劃擴產(chǎn)880萬(wàn)噸，年均擴產(chǎn)176萬(wàn)噸，如此將使紙漿價(jià)格下降的趨勢形成，這自然提升國內造紙企業(yè)的盈利能力。

關(guān)注兩類(lèi)造紙股

基于上述因素，造紙板塊在近期持續有資金流入的跡象。相關(guān)統計軟件工具也顯示出，造紙股成為近期基金等機構資金加倉的對象之一。

就目前來(lái)看，有兩類(lèi)個(gè)股的投資機會(huì )可引起關(guān)注：一是行業(yè)內的龍頭企業(yè)。目前造紙業(yè)股的平均動(dòng)態(tài)市盈率只有22倍左右，相較于當前A股市場(chǎng)平均40倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率水平來(lái)說(shuō)，是比較明顯的“估值洼地”，值得重點(diǎn)關(guān)注，比如說(shuō)晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)等。其中晨鳴B在其公司發(fā)行H股的前提下，比較價(jià)值更為突出，可重點(diǎn)跟蹤。

二是造紙業(yè)板塊的新秀，這些公司的產(chǎn)能擴張動(dòng)能強勁，也有望依靠資本市場(chǎng)的融資平臺支持獲得新的產(chǎn)能拓展的資本，如景興紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)等個(gè)股可予以跟蹤。另外，關(guān)于塑料袋使用的相關(guān)文件也有望給紙包裝行業(yè)的山鷹紙業(yè)等個(gè)股帶來(lái)投資機會(huì )。當然，福建南紙、青山紙業(yè)等擁有諸多題材預期的品種也可跟蹤。