從2002年開(kāi)始的木漿價(jià)格上漲已經(jīng)進(jìn)入第七年，我們認為木漿絕對價(jià)格的上漲已近尾聲，這是因為支持價(jià)格上漲的基本因素已經(jīng)變化，目前木漿價(jià)格的上漲更多地是反映了美元的貶值，隨著(zhù)供求關(guān)系的逐步改善，我們認為，在2008年下半年到2009年初，國際木漿的絕對價(jià)格可能也將會(huì )出現拐點(diǎn)。

成本和供求關(guān)系是影響木漿價(jià)格走勢的基本因素，同時(shí)由于產(chǎn)漿地與消費地的不一致，匯率、運輸等多種因素也將影響木漿價(jià)格的變動(dòng)。

成本是木漿價(jià)格走勢的長(cháng)期影響因素，雖然木材價(jià)格長(cháng)期看漲，推動(dòng)木漿成本的上升，但目前全球包含運費的闊葉漿成本絕大部分在500美元以下，相對于目前BHKP近800美元的報價(jià)，成本的變化已不再重要。

國際商品木漿的供求關(guān)系已經(jīng)改善。國際商品木漿的產(chǎn)能利用率從2001年的不足90％上升到2006年最高的95％（經(jīng)驗產(chǎn)能利用率平衡數據為92％），供需緊張拉動(dòng)漿價(jià)不斷上漲。2006－2009年商品漿產(chǎn)能增長(cháng)加速，國際商品木漿的產(chǎn)能年均復合增長(cháng)率為5.4%，而同期需求增長(cháng)為3.8％，我們預計2008年國際商品木漿產(chǎn)能利用率92%，供需關(guān)系已經(jīng)緩解。

我們認為，目前木漿價(jià)格的上漲更多地是反映了美元的貶值。由于國際木漿的交易都是以美元計價(jià)，美元的持續貶值推高了木漿的美元報價(jià)。2008年人民幣預計將加速升值，人民幣的升值能夠對沖木漿絕對價(jià)格上漲所帶來(lái)的造紙行業(yè)成本上升的影響，因此國內造紙企業(yè)由于木漿價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力逐漸減小。同時(shí)隨著(zhù)新增產(chǎn)能的逐步釋放，我們預計在2008年下半年至2009年初，國際木漿的絕對價(jià)格也將出現拐點(diǎn)，這無(wú)疑有利于我國造紙企業(yè)利潤的提高。

我們維持造紙行業(yè)“增持”的評級。