12月24日，冬日清晨的保定城寒風(fēng)瑟瑟，而位于市郊的樂(lè )凱集團門(mén)口人來(lái)人往，倒是頗有幾分春日里欣欣向榮的熱鬧。

“今天早晨很忙，呆會(huì )兒柯達的人就要過(guò)來(lái)簽合約，國資委的領(lǐng)導也過(guò)來(lái)了。”S樂(lè )凱董事兼董事會(huì )秘書(shū)李建新在辦公室接待了記者，手邊還放著(zhù)幾份待看的文件。

根據幾日前S樂(lè )凱的公告，公司的外資股東柯達將把手中的S樂(lè )凱股份轉讓給廣州誠信創(chuàng )業(yè)投資有限公司，從而實(shí)現退出樂(lè )凱。

“你看今天都平安夜了，得趕快辦完事情。那些老外還趕著(zhù)回去過(guò)圣誕節呢。”李建新說(shuō)。

如果接下來(lái)剩下的程序一切順利，這個(gè)冬天，樂(lè )凱將揮別柯達，曾經(jīng)締結二十年“盟約”的兩家企業(yè)自此各奔東西。

廣州買(mǎi)家和柯達接洽

等辦完與柯達的“離婚”手續，S樂(lè )凱已經(jīng)拖了一年多的股改事宜將終于重現曙光。

此前，樂(lè )凱股改一直懸而未決的原因，在公告中有著(zhù)千篇一律的闡述：鑒于柯達與樂(lè )凱集團及樂(lè )凱股份的合作項目仍未完成，樂(lè )凱集團和柯達之間的有關(guān)股權轉讓合同尚未執行，柯達尚未從樂(lè )凱集團獲得樂(lè )凱股份另外7%的非流通股股權，因此雙方無(wú)法就股改的相關(guān)事宜進(jìn)行商討，因此目前還不能啟動(dòng)股改程序。

“柯達已經(jīng)決定從膠卷業(yè)務(wù)退出來(lái)了，怎么可能再投入資金。”一位樂(lè )凱的員工說(shuō)。

柯達希望退出，而樂(lè )凱自然不可能回購股權，因此惟有尋找第三方買(mǎi)家。

“有很多人想買(mǎi)。”S樂(lè )凱董秘李建新說(shuō)：“有找我們的，也有找柯達方面的。”

最終，廣州誠信創(chuàng )業(yè)投資有限公司浮出水面。從目前能夠找到的公開(kāi)信息看，這是一家注冊于廣州的民營(yíng)企業(yè)，注冊資本為2億。其中董事長(cháng)袁志敏持股51%，其妻熊海濤持股30%，其子袁長(cháng)長(cháng)持股19%。袁志敏名下還有另一家上市公司金發(fā)科技（600143行情,資料,評論,搜索），主要從事塑料、化工產(chǎn)品和塑料回收與再生利用等業(yè)務(wù)。此外，誠信創(chuàng )投還持有廣州智光電氣股份有限公司（002196行情,資料,評論,搜索）7.24%的股權，為該公司的第二大股東。

對于為何是誠信創(chuàng )投最后中選，李建新表示：“他們是跟柯達談的，所以具體情況我們也不知道。”

不過(guò)既然樂(lè )凱股改已經(jīng)是眾所周知，那么誠信創(chuàng )投在接手柯達轉讓的股份之時(shí)，必然有了這方面的考慮甚至應該可能已經(jīng)與樂(lè )凱接觸取得了共識。不過(guò)李建新對此進(jìn)行了否認，表示一碼事歸一碼事，現在股份轉讓還沒(méi)有完成，股改更是下一步才考慮的事情。

據了解，廣州誠信只是一個(gè)殼公司，袁志敏的生意主要在金發(fā)科技。12月25日，本報記者致電金發(fā)科技，希望能聯(lián)系袁志敏，但對方工作人員表示：誠信創(chuàng )投是袁的家族公司，除去是同一實(shí)際控制人，與上市公司關(guān)聯(lián)并不大；此外，最近袁總也并不方便對樂(lè )凱之事發(fā)表看法。

不過(guò)，盡管雙方態(tài)度謹慎，但坊間不少人士認為對誠信創(chuàng )投來(lái)說(shuō)，這還是一樁合算的買(mǎi)賣(mài)。

按照協(xié)議，誠信創(chuàng )投將以3700萬(wàn)美元的代價(jià)取得S樂(lè )凱20%的股份，而目前S樂(lè )凱二級市場(chǎng)的股價(jià)為每股14元左右，照此計算，20%的股份約值九個(gè)多億，是購買(mǎi)價(jià)的數倍。有知情人士在接受相關(guān)媒體采訪(fǎng)時(shí)亦表示：樂(lè )凱集團是國內僅存的大型感光企業(yè)，雖然膠卷行業(yè)有所下滑，但其他業(yè)務(wù)尚可，政府不會(huì )坐視不管，而且股改在即，投資風(fēng)險較小。

除卻在財務(wù)上比較合算之外，市場(chǎng)也有猜想：袁志敏作為金發(fā)科技的創(chuàng )始人，在高性能改性塑料行業(yè)浸淫多年，此次通過(guò)誠信創(chuàng )投參股樂(lè )凱，或許也將為樂(lè )凱的轉型增加一定的想象空間。

從內資到外資再到內資的反思

此前，由于膠卷行業(yè)日薄西山，樂(lè )凱一直在謀求轉型，曾表示希望在2010年之前實(shí)現樂(lè )凱圖像信息、印刷材料、薄膜及涂層材料三足鼎立的戰略業(yè)務(wù)單元布局。

四年之前，樂(lè )凱與柯達的合資，曾讓國人就這到底是民族企業(yè)的失落還是新發(fā)展方向展開(kāi)過(guò)轟轟烈烈的爭論。而今，當越來(lái)越多的國有企業(yè)引入“洋搭檔”之時(shí)，樂(lè )凱與柯達卻將分手。如果不出意外，過(guò)了這個(gè)冬天，樂(lè )凱將與其他內資企業(yè)一樣按規定完成股改并逐步謀求轉型。

那么，國有企業(yè)改革和對外開(kāi)放行至今日，樂(lè )凱的回歸，是個(gè)案還是典型？

“基本上我們對他的判斷是一個(gè)非典型案例。”東方高圣投資顧問(wèn)公司的一位資深分析師告訴記者，“這是外部因素導致的變化，而不是柯達和樂(lè )凱之間能夠控制的。”

而所謂的外部因素，從柯達高層至員工以及市場(chǎng)觀(guān)察者們，意見(jiàn)基本一致，就是傳統膠卷行業(yè)以出人意料的速度衰落和股權分置改革政策的施行。

“合資的事情，當時(shí)我們員工都很高興，肯定是一件好事！”在樂(lè )凱家屬區的社區活動(dòng)中心，不少樂(lè )凱員工在此休息活動(dòng)，對于當初公司的決策和之后出現的問(wèn)題，不少人表示理解：“后來(lái)情況的變化誰(shuí)也料不到啊。”

樂(lè )凱一位管理人員也告訴記者：“雖然合資之前早已出現數碼成像了，但誰(shuí)也沒(méi)有料到會(huì )這么快取代膠卷。至于股權分置改革，03年的時(shí)候還沒(méi)有這一說(shuō)法呢，政策變化太快了。”

對于當初樂(lè )凱與柯達的合作決策，這位資深分析師表示：只能說(shuō)當時(shí)雙方前瞻性不夠，但這不是一個(gè)并購技術(shù)層面上的問(wèn)題。而除卻產(chǎn)業(yè)方面的因素，事實(shí)上對于其它外資參股國內未股改的上市公司的借鑒意義也不大，一則國內投資機會(huì )那么多，剩下的那些未股改上市企業(yè)對外資的吸引力并不大；二則股改是“一槌子”買(mǎi)賣(mài)，03年之前是沒(méi)有預料到，而這一撥過(guò)后則是不會(huì )再有。

至于樂(lè )凱從內資到中外合資再回歸內資的發(fā)展軌跡，這位資深分析師表示這種情況比較罕見(jiàn)。至于樂(lè )凱為什么要發(fā)生這樣一個(gè)變遷，這位分析帥認為內中原由還需要時(shí)間來(lái)剖析和總結。