報告起因： 

今年下半年開(kāi)始，國內的造紙企業(yè)可謂是春風(fēng)得意馬蹄疾，文化紙的頻繁提價(jià)已經(jīng)成為造紙板塊厚積薄發(fā)的突破口。而近期發(fā)改委正式發(fā)布了《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，這是我國第一部全面規范和指導我國造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規范性文件。該政策意在引導造紙企業(yè)通過(guò)優(yōu)化造紙產(chǎn)業(yè)布局，構建林業(yè)和造紙業(yè)結合、循環(huán)節約、競爭有序的現代造紙產(chǎn)業(yè)體系。我國造紙業(yè)的原材料35％來(lái)自國外，原料有效保證及原料成本優(yōu)勢已經(jīng)成為決定企業(yè)盈利能力、可持續發(fā)展能力和核心競爭優(yōu)勢的不可替代的關(guān)鍵因素。擁有資源就等于擁有了巨大的發(fā)展潛力。隨著(zhù)“林漿紙”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的完善，造紙行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)將會(huì )打通制約企業(yè)發(fā)展的資源瓶頸，開(kāi)拓出更廣闊的發(fā)展空間。作為率先發(fā)展“林紙一體化”的青山紙業(yè)，不僅是目前造紙行業(yè)的龍頭，而且擁有大量的林業(yè)資源，未來(lái)具有持續發(fā)展的巨大潛能。

投資要點(diǎn)：

1、公司是"林紙一體化"的龍頭，投入6.6億元建設160萬(wàn)畝原料林基地，隨著(zhù)林業(yè)資源價(jià)格的不斷攀升，一畝林地的純利潤有望達到500元至1000元，160萬(wàn)畝將隱含著(zhù)豐厚的凈利潤預期。另外，由于我國造紙業(yè)的原材料35％來(lái)自國外，人民幣升值極大的減緩了公司的成本壓力

2、參股信托和交叉持股題材貨真價(jià)實(shí)而且成本低廉。公司持有興業(yè)銀行、永安林業(yè)、惠泉啤酒、福建水泥、中國科技國際信托投資公司等多家公司股權，在全流通的大背景下，未來(lái)增值空間廣闊。

一、文化紙價(jià)格暴漲“林地一體化”龍頭價(jià)值飛升

今年下半年開(kāi)始，國內的造紙企業(yè)可謂是春風(fēng)得意馬蹄疾。自6月25日起，國內雙膠紙提價(jià)100元／噸，7月1日起，銅版紙提價(jià)100元/噸，輕涂紙提價(jià)100元/噸。而文化紙的頻繁提價(jià)顯然成為了造紙板塊厚積薄發(fā)的突破口。除了產(chǎn)品提價(jià)之外，作為國家節能減排重點(diǎn)領(lǐng)域的造紙行業(yè)，“節能環(huán)保”政策對造紙行業(yè)產(chǎn)生重大影響，07年中至08年底45%的低檔文化紙將被關(guān)停，促使文化紙價(jià)格連續上漲和原材料麥草等價(jià)格下降，顯著(zhù)增加銷(xiāo)售收入，其中低檔文化紙毛利率由15%大幅提升至27%。經(jīng)詳細測算，低檔文化紙08年凈利潤將超預期增長(cháng)200%，高檔文化紙08年將超預期增長(cháng)145%。

在造紙行業(yè)的成本結構中，原材料一般占比為65％左右，造紙原料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等。目前，由于造紙產(chǎn)能的迅速增長(cháng)，我國對紙漿的需求快速增長(cháng)。據統計，2005年，我國消耗紙漿5200萬(wàn)噸，增幅達16％，但產(chǎn)量只有4446萬(wàn)噸。而國內造紙用楊木價(jià)格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價(jià)的主要原因是國內造紙用木片產(chǎn)能擴張和建材用楊木供應不足。因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業(yè)的核心競爭力。

作為國內"林紙一體化"龍頭的青山紙業(yè)投入6.6億元建設160萬(wàn)畝原料林基地，將成為我國最大的林業(yè)資源擁有者之一，該項目前期已累計投資1.8億元，已被列入全國林紙一體化首批實(shí)施項目，并獲得國家國債資金支持。全部建成后，預計每年可為公司供應紙材40至50萬(wàn)立方米。而據相關(guān)行業(yè)分析師的研究報告可知，隨著(zhù)林業(yè)資源的稀缺性越來(lái)越明顯，因此，林業(yè)價(jià)格在不斷漲升，一畝林地的純利潤有望達到500元至1000元，因此，160萬(wàn)畝將隱含著(zhù)豐厚的凈利潤預期，因此，隨關(guān)輪伐期來(lái)臨，青山紙業(yè)有望步入到業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的藍籌股行列。

二、參股信托+交叉持股提升估值空間

安信信托今年1月從5元多起橫空出世，目前股價(jià)已是34元，翻了6倍后，依然強勢不改。陜國投從今年初的6元一路狂飆至20元，漲幅也是3倍有余。種種跡象表明，在“大金融概念”中，在前期對券商與銀行進(jìn)行爆炒之后，市場(chǎng)資金更樂(lè )于追逐更加珍貴的“信托概念”，從在如此強大的示范效應下，青山紙業(yè)作為參股信托的“老前輩”，信托題材有望得到市場(chǎng)的追捧。公司早在2000年，即出資5600萬(wàn)元受讓廣東省佛山市南發(fā)實(shí)業(yè)集團公司持有的中國科技國際信托投資有限責任公司4000萬(wàn)股股權，參股信托的題材可謂純度十足。此外，其投資1226.83萬(wàn)元持有福建興業(yè)銀行698.76萬(wàn)股股權，在興業(yè)銀行上市后，該資產(chǎn)目前的總市值已經(jīng)達到3.9億，增值竟高達30多倍！再加上其投資92.46萬(wàn)元持有興業(yè)證券0.06%的股權，未來(lái)的投資收益增值無(wú)疑將更上一層樓。

值得注意的是，除了金融股權的大幅增值，公司的法人股投資成績(jì)同樣讓人刮目相看。公司持有永安林業(yè)1170萬(wàn)股一般法人股，占該公司總股本的5.77%，為該公司第三大股東。持有惠泉啤酒882.79萬(wàn)股一般法人股，占該公司總股本的3.53%，為該公司第三大股東。持有福建水泥69.85萬(wàn)股法人股，占該公司總股本的0.18%。在全流通的大背景下，未來(lái)增值空間顯然極為廣闊。

投資評級：

鑒于公司的龍頭地位，而且擁有巨大的林地資源，金融股權重估空間巨大，目前股價(jià)僅6元出頭，與多數ST股價(jià)格想比尚有不如，走勢來(lái)看，底部盤(pán)整后返身突破向上，資金流入明顯，目前已進(jìn)入主升浪行情，給予“強烈推薦”的投資評級。