行業(yè)整合拓寬發(fā)展空間

造紙行業(yè)近年來(lái)運行狀況良好，工業(yè)總產(chǎn)值一直保持20%以上的增速；國內紙的消費總量已基本超過(guò)生產(chǎn)總量，需求保持旺盛。隨著(zhù)《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)節能減排綜合性工作方案的通知》的發(fā)布，造紙行業(yè)的整合預期也變得明朗起來(lái)，即2007年淘汰230萬(wàn)噸落后產(chǎn)能，“十一五”期間淘汰650萬(wàn)噸落后產(chǎn)能。從行業(yè)供求關(guān)系看，2006年國內文化紙消費量為1210萬(wàn)噸，不考慮新增產(chǎn)能，關(guān)停250萬(wàn)噸低檔文化紙后，行業(yè)不僅將扭轉原先供給略大于需求的狀況，而且會(huì )出現逾200萬(wàn)噸的供求缺口。供小于求現象的出現意味著(zhù)紙價(jià)的上升，而產(chǎn)品價(jià)格的上升又會(huì )帶相關(guān)公司盈利能力的提升。

我們認為，隨著(zhù)行業(yè)集中度的加大，資金和規模優(yōu)勢的越發(fā)凸顯，具有較高的成長(cháng)性的造紙行業(yè)類(lèi)上市公司的資產(chǎn)整合也會(huì )加快。由于對落后產(chǎn)能的淘汰力度較大，我們預計造紙行業(yè)的中短期景氣度(2007-2009)將因此發(fā)生顯著(zhù)變化。

雪中送炭林紙一體化打通資源瓶頸

目前造紙業(yè)投資機會(huì )主要在于那些具備林紙一體化優(yōu)勢的公司，因為通過(guò)林業(yè)資產(chǎn)可以獲得來(lái)源穩定、價(jià)格穩定的原料資源，從而提升整體盈利能力。在造紙行業(yè)的成本結構中，原材料一般占比為65%左右，造紙原料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等。目前，由于造紙產(chǎn)能的迅速增長(cháng)，我國對紙漿的需求快速增長(cháng)。而國內造紙用楊木價(jià)格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價(jià)的主要原因是國內造紙用木片產(chǎn)能擴張和建材用楊木供應不足。

林紙一體化的優(yōu)勢不僅在于滿(mǎn)足生產(chǎn)，還在于價(jià)格優(yōu)勢。目前，造紙業(yè)原料的化機漿成本較進(jìn)口紙漿成本低50%，而化機漿又占造紙業(yè)成本的70%。因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業(yè)的核心競爭力。

錦上添花人民幣升值助力成本優(yōu)勢

解決原料林問(wèn)題，可以在根本上扭轉紙漿成本過(guò)高的問(wèn)題，但是所需時(shí)間較長(cháng)。而短期來(lái)看，人民幣的持續升值則更加直接的化解了成本壓力問(wèn)題。目前我國造紙企業(yè)在原木漿的來(lái)源上主要以國外進(jìn)口為主，造紙業(yè)已成為我國第三大用匯行業(yè)，人民幣的升值不僅可以大大降低企業(yè)的木漿和廢紙的進(jìn)口成本，而且能降低企業(yè)的進(jìn)口設備采購成本，因此造紙業(yè)在人民幣持續升值的帶動(dòng)下，將會(huì )明顯降低成本，面臨著(zhù)良好的發(fā)展前景。