造紙行業(yè):提價(jià)支撐行業(yè)拐點(diǎn) 看好包裝紙行業(yè)
2015-05-23 11:06 來(lái)源：全景網(wǎng)絡(luò ) 責編：江佳
- 摘要：
- 包裝紙提價(jià)后續跟蹤在廣東，全國箱板紙產(chǎn)能1/3集中地區，箱板紙價(jià)格價(jià)格從年初至今已經(jīng)提價(jià)了4-5次。我們近期的渠道調查發(fā)現漲價(jià)的執行情況顯著(zhù)好于往年，瓦楞紙漲價(jià)了每噸150-200元人民幣，箱板紙漲50-100人民幣。與傳統淡季不同，主要廠(chǎng)商的訂單已滿(mǎn)，下個(gè)月預計仍有可能漲價(jià)每噸100元。
【CPP114】訊：包裝紙提價(jià)后續跟蹤在廣東，全國箱板紙產(chǎn)能1/3集中地區，箱板紙價(jià)格價(jià)格從年初至今已經(jīng)提價(jià)了4-5次。我們近期的渠道調查發(fā)現漲價(jià)的執行情況顯著(zhù)好于往年，瓦楞紙漲價(jià)了每噸150-200元人民幣，箱板紙漲50-100人民幣。與傳統淡季不同，主要廠(chǎng)商的訂單已滿(mǎn)，下個(gè)月預計仍有可能漲價(jià)每噸100元。福建，浙江，湖北等鄰近省份同樣也漲價(jià)了30-50元每噸，執行情況良好。
美廢價(jià)格上漲支持強勁的替代需求除了淘汰了2百萬(wàn)噸的舊產(chǎn)能之外(約占廣東當地總產(chǎn)能的12%，全國產(chǎn)能約4%)，我們預計廣東后續還將淘汰4-5個(gè)包裝紙廠(chǎng)共計日產(chǎn)能在0.6-0.8百萬(wàn)噸。一般而言小廠(chǎng)獲得進(jìn)口廢紙資源比較困難，來(lái)自小廠(chǎng)淘汰后的替代性需求導致大廠(chǎng)增加進(jìn)口廢紙從而導致廢紙價(jià)格上漲。過(guò)去幾周，進(jìn)口廢舊瓦楞紙的標桿價(jià)格(美廢#11價(jià)格)上漲了每噸約15美元，反映了下游原紙廠(chǎng)對進(jìn)口廢紙的強勁需求。
由于供給緊張，我們預計原紙廠(chǎng)可以把上游美廢的提價(jià)通過(guò)包裝紙的提價(jià)輕松傳導給下游。同時(shí)，基于半年度環(huán)比考慮，目前的美廢均價(jià)依然低于2014年下半年約每噸15美元，對于大廠(chǎng)商的噸成本節省了120元人民幣。
供需變化導致價(jià)格上行風(fēng)險我們的供需模型預示行業(yè)的供需關(guān)系在未來(lái)兩年會(huì )進(jìn)一步提高，從而導致箱板紙的噸毛利進(jìn)入上行周期。我們在模型中預計了在2015年有2.8百萬(wàn)噸的小廠(chǎng)產(chǎn)能被淘汰，在2016年有2.5百萬(wàn)噸的產(chǎn)能被淘汰，相對于廣東一個(gè)省份在2015年6月底前淘汰2.5百萬(wàn)噸產(chǎn)能，我們的假設非常保守。廣東對環(huán)保政策嚴格執行如果推廣到全國，將會(huì )導致我們行業(yè)供給假設的上行風(fēng)險增加。同時(shí)，我們與行業(yè)專(zhuān)家交流發(fā)現年初至今的箱板紙需求增長(cháng)了6%-8%，大大超出其他大宗商品例如水泥/鋼鐵/煤炭/的增長(cháng)。因此，我們預計潛在的供給短缺會(huì )帶來(lái)供需模型的上行風(fēng)險加劇。
重申超配評級我們看好包裝紙行業(yè)，主要因為新環(huán)保法逐步實(shí)施帶來(lái)的行業(yè)整合以及進(jìn)入門(mén)檻提升將帶來(lái)的紙價(jià)長(cháng)期的上漲。我們維持玖龍的目標價(jià)港幣8.8元(對應1.3倍領(lǐng)先市凈率)，理文的目標價(jià)為港幣5.8元(對應1.4倍領(lǐng)先市凈率)，對兩個(gè)公司重申買(mǎi)入評級。
美廢價(jià)格上漲支持強勁的替代需求除了淘汰了2百萬(wàn)噸的舊產(chǎn)能之外(約占廣東當地總產(chǎn)能的12%，全國產(chǎn)能約4%)，我們預計廣東后續還將淘汰4-5個(gè)包裝紙廠(chǎng)共計日產(chǎn)能在0.6-0.8百萬(wàn)噸。一般而言小廠(chǎng)獲得進(jìn)口廢紙資源比較困難，來(lái)自小廠(chǎng)淘汰后的替代性需求導致大廠(chǎng)增加進(jìn)口廢紙從而導致廢紙價(jià)格上漲。過(guò)去幾周，進(jìn)口廢舊瓦楞紙的標桿價(jià)格(美廢#11價(jià)格)上漲了每噸約15美元，反映了下游原紙廠(chǎng)對進(jìn)口廢紙的強勁需求。
由于供給緊張，我們預計原紙廠(chǎng)可以把上游美廢的提價(jià)通過(guò)包裝紙的提價(jià)輕松傳導給下游。同時(shí)，基于半年度環(huán)比考慮，目前的美廢均價(jià)依然低于2014年下半年約每噸15美元，對于大廠(chǎng)商的噸成本節省了120元人民幣。
供需變化導致價(jià)格上行風(fēng)險我們的供需模型預示行業(yè)的供需關(guān)系在未來(lái)兩年會(huì )進(jìn)一步提高，從而導致箱板紙的噸毛利進(jìn)入上行周期。我們在模型中預計了在2015年有2.8百萬(wàn)噸的小廠(chǎng)產(chǎn)能被淘汰，在2016年有2.5百萬(wàn)噸的產(chǎn)能被淘汰，相對于廣東一個(gè)省份在2015年6月底前淘汰2.5百萬(wàn)噸產(chǎn)能，我們的假設非常保守。廣東對環(huán)保政策嚴格執行如果推廣到全國，將會(huì )導致我們行業(yè)供給假設的上行風(fēng)險增加。同時(shí)，我們與行業(yè)專(zhuān)家交流發(fā)現年初至今的箱板紙需求增長(cháng)了6%-8%，大大超出其他大宗商品例如水泥/鋼鐵/煤炭/的增長(cháng)。因此，我們預計潛在的供給短缺會(huì )帶來(lái)供需模型的上行風(fēng)險加劇。
重申超配評級我們看好包裝紙行業(yè)，主要因為新環(huán)保法逐步實(shí)施帶來(lái)的行業(yè)整合以及進(jìn)入門(mén)檻提升將帶來(lái)的紙價(jià)長(cháng)期的上漲。我們維持玖龍的目標價(jià)港幣8.8元(對應1.3倍領(lǐng)先市凈率)，理文的目標價(jià)為港幣5.8元(對應1.4倍領(lǐng)先市凈率)，對兩個(gè)公司重申買(mǎi)入評級。
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