如果能以項目制逐漸放開(kāi)投資領(lǐng)域，肯定是一種進(jìn)步，而且可能成為讓整體經(jīng)濟盡快復蘇的一個(gè)引擎。不過(guò)，發(fā)改委放出的投資項目明顯門(mén)檻太高，而且是由一些國有壟斷公司主導。如果以后推出“項目”的選擇是民間資本以利益為坐標自己做出的，對民間資本的啟動(dòng)效果將更好。

  對PMI反彈同樣做出貢獻的，應該還有最近幾個(gè)月人民幣對美元的持續貶值。人民幣對外貶值會(huì )對促進(jìn)出口起到一定作用，這是確定無(wú)疑的。另外一個(gè)因素，在現階段可能對實(shí)體經(jīng)濟作用更大——那就是人民幣貶值在一定程度上抑制了一些企業(yè)通過(guò)對外舉債對內放貸套利。

  2012年由于銀根緊縮，中國內地企業(yè)的貸款成本逐漸升高，對一些中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，平均水平超過(guò)10%。而同時(shí)由于美國QE（量化寬松貨幣評價(jià)）退出緩慢，所以歐美、澳洲和香港的利率水平并不高，從這些地區獲得貸款的成本只有5%左右。這就給聰明的中國出口企業(yè)打造了一條賺錢(qián)捷徑。

  這些企業(yè)的一般套利方式是“內保外貸”，也就是通過(guò)出口產(chǎn)品，在國內銀行開(kāi)取信用證，然后再用信用證在國外銀行獲得低息貸款，接下來(lái)把低息貸款結匯成人民幣在內地通過(guò)信托計劃等渠道把錢(qián)放出去博得利差。如果在這些出口企業(yè)進(jìn)行這種套利的同時(shí)，人民幣還保持升值，那么這家企業(yè)在歸還貸款的時(shí)候將獲得更高的回報——等于在利用利差的同時(shí)又炒了一把匯——如果在這些企業(yè)套利的同時(shí)，人民幣兌美元是貶值趨勢，這些套利就面臨更大的風(fēng)險，也會(huì )因此降低套利杠桿，這會(huì )讓更多的錢(qián)回到實(shí)體經(jīng)濟渠道。

  預計5月的匯豐PMI終值和中國政府的PMI都會(huì )出現大幅度反彈，如果其他配套參數，比如用電量、物流水平等也出現不錯的上升，那么很可能說(shuō)明中國經(jīng)濟真的走過(guò)了底部。

  當然，事實(shí)不會(huì )那么順利即便是好的年景，要提防的東西也多著(zhù)呢，何況現在。