輕工行業(yè)三季報總結:建議超配家具和印刷
2013-11-05 15:17 來(lái)源：中金在線(xiàn) 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 輕工行業(yè)三季報披露完畢，按照申萬(wàn)輕工分類(lèi)，77家輕工公司中，其中收入實(shí)現正增長(cháng)的有58家，利潤實(shí)現正增長(cháng)的有48家，整體實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.07%的增長(cháng)，凈利潤28.88%的增長(cháng)，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流同比減少16.39%。
【CPP114】訊：事件
輕工行業(yè)三季報披露完畢，按照申萬(wàn)輕工分類(lèi)，77家輕工公司中，其中收入實(shí)現正增長(cháng)的有58家，利潤實(shí)現正增長(cháng)的有48家，整體實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.07%的增長(cháng)，凈利潤28.88%的增長(cháng)，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流同比減少16.39%。
投資要點(diǎn)
輕工制造行業(yè)總體增長(cháng)持續。整體來(lái)看，輕工行業(yè)14%的收入增速仍然穩艦28.9%的利潤增速相對于上半年的18.4%大幅提升，主要由于造紙、包裝印刷子行業(yè)盈利增速加快。
家具行業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)最快，現金流狀況延續分化。家具行業(yè)整體收入增長(cháng)8%，但是利潤增長(cháng)了70.7%，主要原因是原材料價(jià)格下滑帶來(lái)的毛利率的提升和去年的低基數，毛利率提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率從4.48%上升到6.80%，體現出較高的彈性。但現金流狀況依然只有索菲亞和喜臨門(mén)等零售型公司較好。
包裝印刷企業(yè)看客戶(hù)結構。包裝印刷子行業(yè)中的公司，經(jīng)營(yíng)狀況與客戶(hù)結構緊密相關(guān)，下游行業(yè)景氣度高，客戶(hù)結構分散合理、核心客戶(hù)增長(cháng)良好的包裝公司，經(jīng)營(yíng)狀況要明顯好于其他公司。如合興包裝、美盈森、上海綠新收入、凈利潤、現金流都是較快的正增長(cháng)。
文娛用品現狀堪憂(yōu)，順應變化為上策。如果排除星輝車(chē)模收購的擾動(dòng)因素影響，第三季度文娛用品的營(yíng)業(yè)收入同比增速只有6.96%，增速較二季度還有所下滑，毛利率為22.3%，同比下降了約1個(gè)點(diǎn)，凈利潤同比負增長(cháng)2.75%。這說(shuō)明外圍經(jīng)濟不振的情況下，玩具和文具公司的出口收到較大的影響，內銷(xiāo)開(kāi)拓的也并不順利。已經(jīng)興起的電子游戲對整個(gè)傳統玩具行業(yè)的沖擊作用逐漸體現出來(lái)，我們認為這會(huì )讓整個(gè)行業(yè)競爭格局和商業(yè)模式發(fā)生趨勢性的變化，針對這一變化，再走老路已不可行，積極擁抱趨勢變化方為上策。
造紙行業(yè)難改底部徘徊。造紙行業(yè)收入實(shí)現正增長(cháng)3.62%，利潤大幅增加了225.42%，原因主要是行業(yè)底部的高彈性，低漿價(jià)使毛利率同比提升了約0.9個(gè)百分點(diǎn)，2013年前三季度造紙平均凈利潤率1.27%，比去年同期0.41%提高了約0.8個(gè)點(diǎn)，造成業(yè)績(jì)高成長(cháng)，但是依然處于微利階段。在產(chǎn)能過(guò)剩和終端需求不振的雙重壓制下，漿紙的價(jià)格很難走出趨勢性行情。
投資策略與建議：
建議超配家具、印刷包裝，低配造紙，關(guān)注玩具公司轉型。包裝企業(yè)與下游景氣度息息相關(guān)，建議關(guān)注下游高景氣度、核心客戶(hù)優(yōu)質(zhì)的奧瑞金(002701，買(mǎi)入)、美盈森(002303，增持)。出于對房地產(chǎn)成交量的滯后反應，家具行業(yè)4季度及明年上半年的增長(cháng)可期，建議關(guān)注企業(yè)內部經(jīng)營(yíng)管控體制改革、有望帶來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的美克股份(600337，買(mǎi)入);造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩尚難扭轉，建議低配。
風(fēng)險提示
包裝企業(yè)下游客戶(hù)重大變化，環(huán)保淘汰使造紙行業(yè)供需形勢改變、房地產(chǎn)調控力度超預期
輕工行業(yè)三季報披露完畢，按照申萬(wàn)輕工分類(lèi)，77家輕工公司中，其中收入實(shí)現正增長(cháng)的有58家，利潤實(shí)現正增長(cháng)的有48家，整體實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.07%的增長(cháng)，凈利潤28.88%的增長(cháng)，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流同比減少16.39%。
投資要點(diǎn)
輕工制造行業(yè)總體增長(cháng)持續。整體來(lái)看，輕工行業(yè)14%的收入增速仍然穩艦28.9%的利潤增速相對于上半年的18.4%大幅提升，主要由于造紙、包裝印刷子行業(yè)盈利增速加快。
家具行業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)最快，現金流狀況延續分化。家具行業(yè)整體收入增長(cháng)8%，但是利潤增長(cháng)了70.7%，主要原因是原材料價(jià)格下滑帶來(lái)的毛利率的提升和去年的低基數，毛利率提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率從4.48%上升到6.80%，體現出較高的彈性。但現金流狀況依然只有索菲亞和喜臨門(mén)等零售型公司較好。
包裝印刷企業(yè)看客戶(hù)結構。包裝印刷子行業(yè)中的公司，經(jīng)營(yíng)狀況與客戶(hù)結構緊密相關(guān)，下游行業(yè)景氣度高，客戶(hù)結構分散合理、核心客戶(hù)增長(cháng)良好的包裝公司，經(jīng)營(yíng)狀況要明顯好于其他公司。如合興包裝、美盈森、上海綠新收入、凈利潤、現金流都是較快的正增長(cháng)。
文娛用品現狀堪憂(yōu)，順應變化為上策。如果排除星輝車(chē)模收購的擾動(dòng)因素影響，第三季度文娛用品的營(yíng)業(yè)收入同比增速只有6.96%，增速較二季度還有所下滑，毛利率為22.3%，同比下降了約1個(gè)點(diǎn)，凈利潤同比負增長(cháng)2.75%。這說(shuō)明外圍經(jīng)濟不振的情況下，玩具和文具公司的出口收到較大的影響，內銷(xiāo)開(kāi)拓的也并不順利。已經(jīng)興起的電子游戲對整個(gè)傳統玩具行業(yè)的沖擊作用逐漸體現出來(lái)，我們認為這會(huì )讓整個(gè)行業(yè)競爭格局和商業(yè)模式發(fā)生趨勢性的變化，針對這一變化，再走老路已不可行，積極擁抱趨勢變化方為上策。
造紙行業(yè)難改底部徘徊。造紙行業(yè)收入實(shí)現正增長(cháng)3.62%，利潤大幅增加了225.42%，原因主要是行業(yè)底部的高彈性，低漿價(jià)使毛利率同比提升了約0.9個(gè)百分點(diǎn)，2013年前三季度造紙平均凈利潤率1.27%，比去年同期0.41%提高了約0.8個(gè)點(diǎn)，造成業(yè)績(jì)高成長(cháng)，但是依然處于微利階段。在產(chǎn)能過(guò)剩和終端需求不振的雙重壓制下，漿紙的價(jià)格很難走出趨勢性行情。
投資策略與建議：
建議超配家具、印刷包裝，低配造紙，關(guān)注玩具公司轉型。包裝企業(yè)與下游景氣度息息相關(guān)，建議關(guān)注下游高景氣度、核心客戶(hù)優(yōu)質(zhì)的奧瑞金(002701，買(mǎi)入)、美盈森(002303，增持)。出于對房地產(chǎn)成交量的滯后反應，家具行業(yè)4季度及明年上半年的增長(cháng)可期，建議關(guān)注企業(yè)內部經(jīng)營(yíng)管控體制改革、有望帶來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的美克股份(600337，買(mǎi)入);造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩尚難扭轉，建議低配。
風(fēng)險提示
包裝企業(yè)下游客戶(hù)重大變化，環(huán)保淘汰使造紙行業(yè)供需形勢改變、房地產(chǎn)調控力度超預期
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