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長(cháng)榮股份:收購力群股份,進(jìn)軍下游煙標印刷市場(chǎng)

2013-10-31 09:53 來(lái)源：興業(yè)證券責編：陳莎莎

摘要：: 長(cháng)榮股份與王建軍等簽訂收購協(xié)議,擬收購力群股份85%股權。交易價(jià)格約為9.38億元,公司以25.73元/股將向原股東發(fā)行1826萬(wàn)股股份并支付現金4.69億元。另外公司擬以23.16元/股增發(fā)不超過(guò)1351萬(wàn)股,募集約3.13億元配套資金。

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小C專(zhuān)訪(fǎng)｜正博總經(jīng)理范

小C專(zhuān)訪(fǎng)·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：事件:長(cháng)榮股份與王建軍等簽訂收購協(xié)議,擬收購力群股份85%股權。交易價(jià)格約為9.38億元,公司以25.73元/股將向原股東發(fā)行1826萬(wàn)股股份并支付現金4.69億元。另外公司擬以23.16元/股增發(fā)不超過(guò)1351萬(wàn)股,募集約3.13億元配套資金。
　　
　　點(diǎn)評:力群股份主要業(yè)務(wù)為煙標印刷,如果公司能夠順利收購力群股份,將借此進(jìn)入下游煙標印刷市場(chǎng),增厚公司業(yè)績(jì),提升公司發(fā)展空間。
　　
　　1、力群股份過(guò)去幾年成長(cháng)性較弱,交易對價(jià)靜態(tài)市盈率約9.2倍。
　　
　　力群股份2011年、2012年、2013年1-6月份營(yíng)業(yè)收入分別為4.29億元、4.44億元與1.76億元,分別同比增長(cháng)7.06%、3.54%、-2.29%,凈利潤1.34億元、1.2億元與4192萬(wàn)元,同比增速分別為-5.92%、-10.47%、-7.06%(以上數據未經(jīng)審計),業(yè)績(jì)逐年小幅下滑。
　　
　　力群股份100%股權的預估值約為11.1億元,為2012年凈利潤的9.21倍,85%股權的交易價(jià)格約為9.38億元,本公司需向王建軍等人發(fā)行約1824萬(wàn)股股份并支付現金約4.69億元購買(mǎi)其持有力群股份85%的股權。
　　
　　交易對方承諾:力群股份2013-2016年度經(jīng)審計的稅后凈利潤分別不低于人民幣1.2億元、1.26億元、1.32億元、1.39億元,2013年6月之后實(shí)現的凈利潤由新老股東共享。2013年業(yè)績(jì)不達預期補償金額為:交易價(jià)格×[(1.2億元-2013年實(shí)際實(shí)現凈利潤)/1.2億元]×各交易對方原持有力群股份的股權比例。2014-2016年業(yè)績(jì)不達承諾補償金額為:2014至2016年度承諾凈利潤合計金額3.97億元-2014至2016年度實(shí)際實(shí)現凈利潤合計金額。
　　
　　2、煙草行業(yè)總體增速有限,但品牌集中度將逐漸提升。
　　
　　2008年-2012年我國卷煙銷(xiāo)量復合增長(cháng)率為2.9%,2013年上半年,我國銷(xiāo)售卷煙2666萬(wàn)箱,同比增長(cháng)1.3%。煙標印刷行業(yè)的增長(cháng)率與煙草行業(yè)的增長(cháng)率基本一致,同樣呈現穩中有升的局面。隨著(zhù)煙草行業(yè)的整合加劇,品牌集中度上升。2001年-2012年,全國卷煙品牌數量從1,183個(gè)減少到98個(gè)。
　　
　　在2010年全國煙草工作會(huì )議上,國家煙草專(zhuān)賣(mài)局明確提出了“532”、“461”卷煙品牌發(fā)展戰略,即爭取用五年或更長(cháng)一段時(shí)間,著(zhù)力培育2個(gè)年產(chǎn)量在500萬(wàn)箱、3個(gè)300萬(wàn)箱、5個(gè)200萬(wàn)箱以上,定位清晰、風(fēng)格特色突出的知名品牌;爭取到2015年,培育12個(gè)銷(xiāo)售收入超過(guò)400億元的品牌,其中6個(gè)超過(guò)600億元、1個(gè)超過(guò)1,000億元。煙草行業(yè)集中度提升同樣帶來(lái)了煙標印刷行業(yè)整合機會(huì )。
　　
　　力群股份主要客戶(hù)中的紅云紅河集團、紅塔集團、山東中煙等均為全國重點(diǎn)卷煙生產(chǎn)企業(yè),其中紅云紅河集團和紅塔集團年產(chǎn)銷(xiāo)卷煙規模均超過(guò)500萬(wàn)箱,分別位居中國卷煙工業(yè)企業(yè)第一、第二位。近幾年公司90%以上收入來(lái)自云南中煙物資(集團)有限責任公司與河北白沙煙草有限責任公司,主要客戶(hù)品牌云煙、紅塔山、白沙等都是國內重點(diǎn)培育煙草品牌,公司將在煙草品牌集中度提升中受益,年均增長(cháng)5%的業(yè)績(jì)承諾有望實(shí)現。
　　