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上海綠新:深耕卷煙包裝行業(yè),多因素共促成長(cháng)

2013-06-27 12:00 來(lái)源：群益證券(香港) 責編：錢(qián)瑩

摘要：: 上海綠新公司主要產(chǎn)品為真空鍍鋁紙，應用于高檔卷煙包裝。煙草消費的升級及外延并購的共同作用,有望促使公司近幾年利潤實(shí)現持續增長(cháng)。

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　　【CPP114】訊：結論與建議:

公司主要產(chǎn)品真空鍍鋁紙,應用于高檔卷煙包裝。煙草消費的升級及外延并購的共同作用,有望促使公司近幾年利潤實(shí)現持續增長(cháng),建議逢低買(mǎi)入。

經(jīng)營(yíng)情況:2012年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入13.71億元,YOY增長(cháng)27.88%,凈利潤1.649億元,YOY增長(cháng)20.55%。2013年1季度公司實(shí)現營(yíng)收4.25億元,YOY增長(cháng)74.3%,凈利潤0.524億元,YOY增長(cháng)102.44%,并預計上半年利潤增速50-80%,利潤大幅增長(cháng)主要來(lái)源于2012下半年合并福建泰興特紙有限公司85%股權。

公司發(fā)展:同業(yè)并購:煙草包裝企業(yè)和卷煙企業(yè)的穩定合作關(guān)系是的主要競爭優(yōu)勢,因此通過(guò)收購提升市場(chǎng)份額較為可行的方法。公司通過(guò)收購相對較低的PE收購同業(yè),成功獲取新的產(chǎn)能和市場(chǎng),并增厚EPS。募投項目投產(chǎn):湖北綠新的2萬(wàn)噸產(chǎn)能將在今年7-8月份投產(chǎn),供給對像已經(jīng)基本確定。新客戶(hù)開(kāi)拓:在國內方面,公司在蘭州成功新開(kāi)拓新的卷煙企業(yè)客戶(hù),2013年預計能夠完成銷(xiāo)售金額1.5億元。在海外方面,2012年公司被確認為英美煙草亞太區域合格供應商,預計今年該部分收入超過(guò)1000萬(wàn)美元,同比增長(cháng)近一倍,未來(lái)幾年前景看好。

行業(yè)特征:隨著(zhù)居民對健康的關(guān)注提高及控煙的推進(jìn),卷煙行業(yè)近幾年增速預計放緩至低個(gè)位數,但是產(chǎn)品結構持續調整,公司的供給對象1-3類(lèi)煙的增速在10%以上,是近幾年利潤增長(cháng)的一大動(dòng)力。

盈利預測:公司目前2013年的產(chǎn)能已經(jīng)基本排滿(mǎn),福建泰興并表全年,且新產(chǎn)能和新客戶(hù)共同貢獻利潤增長(cháng),股權激勵促使管理層積極完成20%的復合利潤增長(cháng)目標。我們預計2013-2015年公司將實(shí)現凈利潤2.32、2.82和3.44億元,同比增長(cháng)40.6%、21.8%和22%,對應的EPS為0.678.0.826和1元,目前股價(jià)對應的PE為17.5、14.4和11.8倍,給予買(mǎi)入的投資建議,目標價(jià)13.6元,對應2013年20倍PE。

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