合興包裝:經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)加速提升
2013-05-02 15:44 來(lái)源：海通證券 責編：王岑
- 摘要：
- 傳統業(yè)務(wù)持續穩定發(fā)展。2013年1季度,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入54674.32萬(wàn)元,同比增速28.95%,環(huán)比減少3.57%。
【CPP114】訊：傳統業(yè)務(wù)持續穩定發(fā)展。2013年1季度,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入54674.32萬(wàn)元,同比增速28.95%,環(huán)比減少3.57%。公司下游客戶(hù)涵蓋家電、電子、食品飲料、日用家具等等,以消費類(lèi)產(chǎn)品為主,由于多數客戶(hù)采取的是全國布局、集團采購的模式,需要具備全國配套服務(wù)能力的包裝供應商提供包裝服務(wù),公司近年的產(chǎn)能擴張提升了自身的競爭實(shí)力。
盈利水平趨于提升。1季度公司綜合毛利率18.28%,較上年同期提升0.90個(gè)百分點(diǎn),比上個(gè)季度高1.20個(gè)百分點(diǎn),盈利水平提升的主要原因是部分原材料價(jià)格下調及消耗降低�；就瓿扇珖季趾�,公司加強了對集團大客戶(hù)開(kāi)發(fā)力度,加上工資水平整體上升及研發(fā)資金投入增加,期間費用率有所提升,1季度期間費用率達14.76%。我們預計隨著(zhù)新增產(chǎn)能經(jīng)營(yíng)情況的逐漸成熟,以及稅率變動(dòng)對盈利水平的影響得到緩解,盈利水平趨于提升,業(yè)績(jì)增速也將加快。
全國布局初步形成,擴張腳步繼續。公司通過(guò)“標準化工廠(chǎng)”方式迅速擴張,由2008年上市時(shí)擁有4家子公司,發(fā)展到目前在福建、廣東、浙江、江蘇、山東、湖北、河南、安徽、四川、天津等地擁有三十多家子公司,初步形成了全國布點(diǎn)的局面,一方面可以為不同區域客戶(hù)提供服務(wù),另一方面也可以為客戶(hù)提供全國供貨的能力,行業(yè)優(yōu)勢初顯。公司在此基礎上繼續通過(guò)增加生產(chǎn)線(xiàn)和三級廠(chǎng)相結合的形式鞏固供貨格局,擴張腳步仍在繼續。
發(fā)行公司債券等再融資手段支持企業(yè)擴張。公司發(fā)行公司債券,募集資金3億元,以?xún)?yōu)化資產(chǎn)負債結構,鎖定財務(wù)成本,避免利率波動(dòng)風(fēng)險,同時(shí)也為公司業(yè)務(wù)拓展提供資金保障。通過(guò)發(fā)行公司債券等再融資手段,有助于保障產(chǎn)能擴張進(jìn)度以及業(yè)務(wù)發(fā)展的資金周轉需求,提升企業(yè)盈利能力,鞏固和提升公司的行業(yè)地位。
盈利預測與投資建議。依托于下游增長(cháng),新投產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)及新建產(chǎn)能可提供持續增長(cháng)動(dòng)力,我們測算合興包裝2013、2014年稀釋后EPS分別為0.26、0.33元。我們認為公司具有長(cháng)期投資價(jià)值,維持“增持”評級,目標價(jià)6元,對應2013年P(guān)E23X。
風(fēng)險提示。(1)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險;(2)跨區域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
盈利水平趨于提升。1季度公司綜合毛利率18.28%,較上年同期提升0.90個(gè)百分點(diǎn),比上個(gè)季度高1.20個(gè)百分點(diǎn),盈利水平提升的主要原因是部分原材料價(jià)格下調及消耗降低�；就瓿扇珖季趾�,公司加強了對集團大客戶(hù)開(kāi)發(fā)力度,加上工資水平整體上升及研發(fā)資金投入增加,期間費用率有所提升,1季度期間費用率達14.76%。我們預計隨著(zhù)新增產(chǎn)能經(jīng)營(yíng)情況的逐漸成熟,以及稅率變動(dòng)對盈利水平的影響得到緩解,盈利水平趨于提升,業(yè)績(jì)增速也將加快。
全國布局初步形成,擴張腳步繼續。公司通過(guò)“標準化工廠(chǎng)”方式迅速擴張,由2008年上市時(shí)擁有4家子公司,發(fā)展到目前在福建、廣東、浙江、江蘇、山東、湖北、河南、安徽、四川、天津等地擁有三十多家子公司,初步形成了全國布點(diǎn)的局面,一方面可以為不同區域客戶(hù)提供服務(wù),另一方面也可以為客戶(hù)提供全國供貨的能力,行業(yè)優(yōu)勢初顯。公司在此基礎上繼續通過(guò)增加生產(chǎn)線(xiàn)和三級廠(chǎng)相結合的形式鞏固供貨格局,擴張腳步仍在繼續。
發(fā)行公司債券等再融資手段支持企業(yè)擴張。公司發(fā)行公司債券,募集資金3億元,以?xún)?yōu)化資產(chǎn)負債結構,鎖定財務(wù)成本,避免利率波動(dòng)風(fēng)險,同時(shí)也為公司業(yè)務(wù)拓展提供資金保障。通過(guò)發(fā)行公司債券等再融資手段,有助于保障產(chǎn)能擴張進(jìn)度以及業(yè)務(wù)發(fā)展的資金周轉需求,提升企業(yè)盈利能力,鞏固和提升公司的行業(yè)地位。
盈利預測與投資建議。依托于下游增長(cháng),新投產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)及新建產(chǎn)能可提供持續增長(cháng)動(dòng)力,我們測算合興包裝2013、2014年稀釋后EPS分別為0.26、0.33元。我們認為公司具有長(cháng)期投資價(jià)值,維持“增持”評級,目標價(jià)6元,對應2013年P(guān)E23X。
風(fēng)險提示。(1)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險;(2)跨區域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
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