長(cháng)榮股份:復制成熟商業(yè)模式,掘金國內云印刷市場(chǎng)
2013-04-18 08:49 來(lái)源：光大證券 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 公司公告將與臺灣嚼印刷事業(yè)有限公司共同向子公司天津嚼云印刷增資(公司增資3,059萬(wàn)元),將其轉為雙方51:49的合資公司,以共同拓展中國大陸地區云印刷市場(chǎng)。
【CPP114】訊：事件:
公司公告將與臺灣嚼印刷事業(yè)有限公司共同向子公司天津嚼云印刷增資(公司增資3,059萬(wàn)元),將其轉為雙方51:49的合資公司,以共同拓展中國大陸地區云印刷市場(chǎng)�！�
強強聯(lián)合,云印刷成功商業(yè)模式有望在大陸市場(chǎng)復制:
合作方臺灣嚼集團自2005年前瞻性地進(jìn)入數字化印刷產(chǎn)業(yè)后,成功地將“網(wǎng)上購物”的新理念與傳統印刷業(yè)結合在一起,成為臺灣地區領(lǐng)先的云印刷廠(chǎng)商。嚼2012年營(yíng)業(yè)收入達到25億元新臺幣(約合5.2億元人民幣),占據了臺灣地區名片和DM市場(chǎng)40%以上的市場(chǎng)份額。云印刷的關(guān)鍵技術(shù)壁壘在于軟件支持系統,而嚼自主開(kāi)發(fā)的文件快速壓縮技術(shù)、網(wǎng)上個(gè)性化編輯軟件、SOP自動(dòng)化印刷系統等關(guān)鍵技術(shù)解決了“云印刷”的應用瓶頸,用戶(hù)從網(wǎng)上提交訂單到印刷制品完成裝訂僅需5分鐘時(shí)間。與長(cháng)榮股份的合資公司將是嚼在大陸地區的主要運營(yíng)平臺,未來(lái)合資公司有望復制臺灣嚼的成功模式,成為國內云印刷產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸重要一步,以新興產(chǎn)業(yè)為突破口、掘金6,000億印刷市場(chǎng):
根據印刷及設備器材協(xié)會(huì )的統計數據,2010年全國印刷工業(yè)總產(chǎn)值為6,311億元,其中印刷設備+器材僅為510億元,而印刷產(chǎn)值高達5,760億元。作為國內第一的芋設備提供商,公司著(zhù)眼于長(cháng)期成長(cháng)空間,在拓展原有業(yè)務(wù)的增量市場(chǎng)(海外+國內社會(huì )包裝)的同時(shí),嘗試向上游印中設備(數碼噴墨打愈)和下游印刷產(chǎn)業(yè)(紙電池、云印刷)延伸產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為云印刷作為印刷產(chǎn)業(yè)的一個(gè)新興方向,在大陸電子商務(wù)市場(chǎng)日漸成熟的背景下未來(lái)幾年有望經(jīng)歷快速成長(cháng)期,公司此時(shí)啟動(dòng)云印刷合作項目將成為其進(jìn)入印刷大市場(chǎng)的一個(gè)極好的切入點(diǎn)。
云印刷項目短期業(yè)績(jì)貢獻有限,但長(cháng)期成長(cháng)空間誘人:
根據合資公司的規劃,今年將是固定資產(chǎn)、人員培養和平臺建設的投入期,短期對長(cháng)榮的業(yè)績(jì)貢獻有限。但根據可行性報告的測算,合資公司有望在3年內達到3億元的收入、9,000萬(wàn)元的凈利潤規模(增厚EPS0.33元),5年后全部達產(chǎn)后銷(xiāo)售額突破10億元,長(cháng)期成長(cháng)空間誘人。
市場(chǎng)開(kāi)拓穩步推進(jìn),估值吸引力漸現,建議逐步介入:
我們認為經(jīng)濟弱復蘇、社會(huì )融資量回升的宏觀(guān)環(huán)境有利于公司延滯訂單的交付,而往前看“海外+社會(huì )包裝+新品”的三引擎驅動(dòng)模式也將保證新增需求穩定增長(cháng),今年達到股權激勵20%以上的業(yè)績(jì)增長(cháng)目標是大概率事件。當前股價(jià)對應17.8x和14.0x2013年和2014年動(dòng)態(tài)市盈率,估值吸引力逐漸顯現,建議投資者在目前的價(jià)位逐步介入。
公司公告將與臺灣嚼印刷事業(yè)有限公司共同向子公司天津嚼云印刷增資(公司增資3,059萬(wàn)元),將其轉為雙方51:49的合資公司,以共同拓展中國大陸地區云印刷市場(chǎng)�！�
強強聯(lián)合,云印刷成功商業(yè)模式有望在大陸市場(chǎng)復制:
合作方臺灣嚼集團自2005年前瞻性地進(jìn)入數字化印刷產(chǎn)業(yè)后,成功地將“網(wǎng)上購物”的新理念與傳統印刷業(yè)結合在一起,成為臺灣地區領(lǐng)先的云印刷廠(chǎng)商。嚼2012年營(yíng)業(yè)收入達到25億元新臺幣(約合5.2億元人民幣),占據了臺灣地區名片和DM市場(chǎng)40%以上的市場(chǎng)份額。云印刷的關(guān)鍵技術(shù)壁壘在于軟件支持系統,而嚼自主開(kāi)發(fā)的文件快速壓縮技術(shù)、網(wǎng)上個(gè)性化編輯軟件、SOP自動(dòng)化印刷系統等關(guān)鍵技術(shù)解決了“云印刷”的應用瓶頸,用戶(hù)從網(wǎng)上提交訂單到印刷制品完成裝訂僅需5分鐘時(shí)間。與長(cháng)榮股份的合資公司將是嚼在大陸地區的主要運營(yíng)平臺,未來(lái)合資公司有望復制臺灣嚼的成功模式,成為國內云印刷產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸重要一步,以新興產(chǎn)業(yè)為突破口、掘金6,000億印刷市場(chǎng):
根據印刷及設備器材協(xié)會(huì )的統計數據,2010年全國印刷工業(yè)總產(chǎn)值為6,311億元,其中印刷設備+器材僅為510億元,而印刷產(chǎn)值高達5,760億元。作為國內第一的芋設備提供商,公司著(zhù)眼于長(cháng)期成長(cháng)空間,在拓展原有業(yè)務(wù)的增量市場(chǎng)(海外+國內社會(huì )包裝)的同時(shí),嘗試向上游印中設備(數碼噴墨打愈)和下游印刷產(chǎn)業(yè)(紙電池、云印刷)延伸產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為云印刷作為印刷產(chǎn)業(yè)的一個(gè)新興方向,在大陸電子商務(wù)市場(chǎng)日漸成熟的背景下未來(lái)幾年有望經(jīng)歷快速成長(cháng)期,公司此時(shí)啟動(dòng)云印刷合作項目將成為其進(jìn)入印刷大市場(chǎng)的一個(gè)極好的切入點(diǎn)。
云印刷項目短期業(yè)績(jì)貢獻有限,但長(cháng)期成長(cháng)空間誘人:
根據合資公司的規劃,今年將是固定資產(chǎn)、人員培養和平臺建設的投入期,短期對長(cháng)榮的業(yè)績(jì)貢獻有限。但根據可行性報告的測算,合資公司有望在3年內達到3億元的收入、9,000萬(wàn)元的凈利潤規模(增厚EPS0.33元),5年后全部達產(chǎn)后銷(xiāo)售額突破10億元,長(cháng)期成長(cháng)空間誘人。
市場(chǎng)開(kāi)拓穩步推進(jìn),估值吸引力漸現,建議逐步介入:
我們認為經(jīng)濟弱復蘇、社會(huì )融資量回升的宏觀(guān)環(huán)境有利于公司延滯訂單的交付,而往前看“海外+社會(huì )包裝+新品”的三引擎驅動(dòng)模式也將保證新增需求穩定增長(cháng),今年達到股權激勵20%以上的業(yè)績(jì)增長(cháng)目標是大概率事件。當前股價(jià)對應17.8x和14.0x2013年和2014年動(dòng)態(tài)市盈率,估值吸引力逐漸顯現,建議投資者在目前的價(jià)位逐步介入。
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