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盛通股份:數字出版發(fā)展沖擊行業(yè)長(cháng)期發(fā)展

2012-12-26 09:06 來(lái)源：民生證券責編：王岑

摘要：: 隨著(zhù)網(wǎng)絡(luò )技術(shù)特別是移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )的快速發(fā)展，數字出版逐漸成為出版產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。

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　　【CPP114】訊：隨著(zhù)網(wǎng)絡(luò )技術(shù)特別是移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )的快速發(fā)展，數字出版逐漸成為出版產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。據Alliancefor Audited Media公司對北美210家紙媒出版社的大規模調查問(wèn)卷結果顯示，目前已經(jīng)有90%的紙質(zhì)媒體都或多或少介入到數字出版業(yè)中。中國數字出版產(chǎn)業(yè)也處于快速發(fā)展中，據新聞出版總署公布的數據顯示“十二五”期末，數字出版總產(chǎn)值將達到新聞出版業(yè)總產(chǎn)值的25%。未來(lái)新聞出版總署將完善數字出版相關(guān)政策、法規制定和數字出版配套管理措施，并引導財政、稅收等政策向數字出版產(chǎn)業(yè)傾斜，這將對傳統印刷工業(yè)的長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)更大的沖擊。

　　圖書(shū)印刷或將成為公司未來(lái)增長(cháng)主力

　　從公司2012年中報分產(chǎn)品收入情況來(lái)看，其中圖書(shū)銷(xiāo)售收入增速較快，海外圖書(shū)銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)98.51%，國內圖書(shū)銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)12.03%，圖書(shū)銷(xiāo)售收入總占比達到了26.73%(2011年圖書(shū)銷(xiāo)售收入占比為21.68%)。從閱讀體驗上來(lái)說(shuō)目前數字化閱讀無(wú)法完全取代紙質(zhì)閱讀，同時(shí)圖書(shū)一直出版印刷業(yè)的主力軍，特別是文化、教育類(lèi)圖書(shū)，2011年文化、教育類(lèi)圖書(shū)銷(xiāo)售數量和金額占比均在35%以上。傳統圖書(shū)仍有著(zhù)不可取代的地位，未來(lái)將是數字讀物與傳統讀物共存的局面，圖書(shū)印刷或將成為公司未來(lái)增長(cháng)主力。

　　存貨周轉能力下降以及管理成本增長(cháng)影響盈利能力

　　受到經(jīng)濟環(huán)境影響，公司2012年前三季度生產(chǎn)和銷(xiāo)售未達預期規模，報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.82億元，同比增長(cháng)9.68%;實(shí)現歸屬母公司凈利潤2361.7萬(wàn)元，同比下降12.59%。存貨周轉能力下降以及管理成本上升這兩項原因使得公司報告期內營(yíng)業(yè)成本增幅高于營(yíng)業(yè)收入增幅，直接導致公司增收不增利，盈利能力出現明顯下降。

　　投資建議與盈利預測

　　維持“謹慎推薦”評級，預計2012-2014年營(yíng)業(yè)收入為5.75億元、6.85億元、8.55億元，基本每股收益為0.28元、0.4元、0.63元，公司合理估值為12.3元-14.2元。

　　風(fēng)險提示

　　1)新興電子媒體對傳統紙質(zhì)媒體的沖擊;
　　2)紙張成本占公司成本較高;

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