合興包裝：利息和稅費拖累業(yè)績(jì) 拐點(diǎn)尚未顯現
2012-08-23 17:42 來(lái)源：公司研究 責編：陳培
- 摘要：
- 上半年實(shí)現銷(xiāo)售收入97,929.93萬(wàn)元，同比增長(cháng)6%；實(shí)現凈利潤2,442.72萬(wàn)元，同比下降20.92%，EPS0.07元。
【CPP114】訊：事件：
上半年實(shí)現銷(xiāo)售收入97,929.93萬(wàn)元，同比增長(cháng)6%；實(shí)現凈利潤2,442.72萬(wàn)元，同比下降20.92%，EPS0.07元。
投資要點(diǎn)業(yè)績(jì)符合預期，費用拖累業(yè)績(jì)。上半年公司收入仍維持穩定增長(cháng)，但同時(shí)應收賬款增幅加大，而公司業(yè)績(jì)下滑的關(guān)鍵我們認為在于企業(yè)各項費用增加，公司三費占比均較去年同期上升，而所得稅稅率中期達到35%水平，也部分影響了企業(yè)盈利水平。，下半年公司新增產(chǎn)能將逐漸釋放，三季度預計增長(cháng)-25%～5%。公司下半年天津和海寧地區產(chǎn)能將開(kāi)始逐漸貢獻盈利，而四季度武漢、重慶和南京等地區新產(chǎn)能也將投產(chǎn)，公司收入進(jìn)入新一輪擴張，但由于費用水平仍將高位維持，公司預計三季度增長(cháng)仍不明顯。
廢紙價(jià)格下滑按時(shí)終端需求疲弱。作為箱板紙箱需求的先行指標，廢紙價(jià)格近日持續下滑，見(jiàn)圖4，因長(cháng)期看廢紙供應趨緊，廢紙價(jià)格下滑暗示箱板紙需求不振，進(jìn)一步表明紙箱產(chǎn)品需求增長(cháng)緩慢，我們認為公司需求出現拐點(diǎn)需要關(guān)注出口增長(cháng)情況。
財務(wù)與估值費用較高，成本波動(dòng)，運營(yíng)拐點(diǎn)尚未出現，維持增持。公司目前仍在全國擴張階段，未來(lái)企業(yè)布點(diǎn)仍將增加，但由于出口等與紙箱相關(guān)需求底部徘徊，我們認為投資公司拐點(diǎn)尚未到來(lái)，我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.25、0.41、0.54元，由于公司2012年各項費用較多，盈利不具備代表性，我們采用2013年業(yè)績(jì)?yōu)榛鶞�，按照可比公�?013年17市盈率，調低目標價(jià)6.97元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示公司未來(lái)產(chǎn)能仍在擴張期，下半年產(chǎn)能投放初期企業(yè)產(chǎn)能利用水平不足將影響其盈利水平。
上半年實(shí)現銷(xiāo)售收入97,929.93萬(wàn)元，同比增長(cháng)6%；實(shí)現凈利潤2,442.72萬(wàn)元，同比下降20.92%，EPS0.07元。
投資要點(diǎn)業(yè)績(jì)符合預期，費用拖累業(yè)績(jì)。上半年公司收入仍維持穩定增長(cháng)，但同時(shí)應收賬款增幅加大，而公司業(yè)績(jì)下滑的關(guān)鍵我們認為在于企業(yè)各項費用增加，公司三費占比均較去年同期上升，而所得稅稅率中期達到35%水平，也部分影響了企業(yè)盈利水平。，下半年公司新增產(chǎn)能將逐漸釋放，三季度預計增長(cháng)-25%～5%。公司下半年天津和海寧地區產(chǎn)能將開(kāi)始逐漸貢獻盈利，而四季度武漢、重慶和南京等地區新產(chǎn)能也將投產(chǎn)，公司收入進(jìn)入新一輪擴張，但由于費用水平仍將高位維持，公司預計三季度增長(cháng)仍不明顯。
廢紙價(jià)格下滑按時(shí)終端需求疲弱。作為箱板紙箱需求的先行指標，廢紙價(jià)格近日持續下滑，見(jiàn)圖4，因長(cháng)期看廢紙供應趨緊，廢紙價(jià)格下滑暗示箱板紙需求不振，進(jìn)一步表明紙箱產(chǎn)品需求增長(cháng)緩慢，我們認為公司需求出現拐點(diǎn)需要關(guān)注出口增長(cháng)情況。
財務(wù)與估值費用較高，成本波動(dòng)，運營(yíng)拐點(diǎn)尚未出現，維持增持。公司目前仍在全國擴張階段，未來(lái)企業(yè)布點(diǎn)仍將增加，但由于出口等與紙箱相關(guān)需求底部徘徊，我們認為投資公司拐點(diǎn)尚未到來(lái)，我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.25、0.41、0.54元，由于公司2012年各項費用較多，盈利不具備代表性，我們采用2013年業(yè)績(jì)?yōu)榛鶞�，按照可比公�?013年17市盈率，調低目標價(jià)6.97元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示公司未來(lái)產(chǎn)能仍在擴張期，下半年產(chǎn)能投放初期企業(yè)產(chǎn)能利用水平不足將影響其盈利水平。
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