康得新深度分析：一體兩翼 并駕齊驅
2012-06-27 09:57 來(lái)源：安信證券 責編：王岑
- 摘要：
- 康得新公司是致力于高分子復合膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高科技上市公司。目前,公司擁有預涂膜和光學(xué)膜兩大業(yè)務(wù)板塊,建立了北京、張家港、泗水、杭州四大生產(chǎn)基地的集團化、產(chǎn)業(yè)集群化的經(jīng)營(yíng)平臺,是全球預涂膜產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導企業(yè),未來(lái)三年,力爭成為中國光學(xué)膜的龍頭企業(yè)。
【CPP114】訊：康得新公司是致力于高分子復合膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高科技上市公司。目前,公司擁有預涂膜和光學(xué)膜兩大業(yè)務(wù)板塊,建立了北京、張家港、泗水、杭州四大生產(chǎn)基地的集團化、產(chǎn)業(yè)集群化的經(jīng)營(yíng)平臺,是全球預涂膜產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導企業(yè),未來(lái)三年,力爭成為中國光學(xué)膜的龍頭企業(yè)。
世界預涂膜行業(yè)的領(lǐng)導者。隨著(zhù)今年1季度募投項目2.4萬(wàn)噸預涂膜投產(chǎn)后,目前公司在北京和張家港預涂膜生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)了十條具有國際先進(jìn)水平的預涂膜生產(chǎn)線(xiàn),2012年產(chǎn)能已達到4.4萬(wàn)噸。產(chǎn)品包含BOPP、PET、Nylon、可降解膜四大系列,39個(gè)品種。產(chǎn)品銷(xiāo)往全球55個(gè)國家和地區,出口比例占40%,已成為世界預涂膜行業(yè)的領(lǐng)導者。
從預涂膜產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看,中低端產(chǎn)品價(jià)格與高端產(chǎn)品相差較大,中低端產(chǎn)品價(jià)格是2萬(wàn)元/噸,高端產(chǎn)品價(jià)格是10萬(wàn)元/噸,由于印刷業(yè)轉型大力發(fā)展數碼包裝等高端市場(chǎng),公司預涂膜業(yè)務(wù)發(fā)展看好,高端產(chǎn)品比重逐步上升,預計2012年產(chǎn)量3.8萬(wàn)噸,預涂膜均價(jià)2.8萬(wàn)元/噸,年銷(xiāo)售收入10.6億元,毛利率維持在30%。
2億平米光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)化集群已經(jīng)開(kāi)工。公司可生產(chǎn)標準、復合、薄型增亮膜、3D膜、硬化膜、反光膜等光學(xué)膜系列產(chǎn)品,這標志著(zhù)我國第一家具有自主知識產(chǎn)權的規�；�、系列化光學(xué)膜上市企業(yè)的誕生。公司正在實(shí)施打造2億平米光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)集群項目,預計2013年開(kāi)始投產(chǎn),2014年全面建成。屆時(shí),公司將成為全球最大的光學(xué)膜生產(chǎn)企業(yè)。
首次給予“增持-A”評級。預計公司2012年-2014年間的凈利潤復合增長(cháng)率為80%,給予公司2013年20倍的PE,預計合理股價(jià)為16.8元,對應2012年-2014年P(guān)E分別為28倍、20倍、14倍。 風(fēng)險提示:(1)募投項目進(jìn)度不達預期;(2)光學(xué)膜示范線(xiàn)項目風(fēng)險。
世界預涂膜行業(yè)的領(lǐng)導者。隨著(zhù)今年1季度募投項目2.4萬(wàn)噸預涂膜投產(chǎn)后,目前公司在北京和張家港預涂膜生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)了十條具有國際先進(jìn)水平的預涂膜生產(chǎn)線(xiàn),2012年產(chǎn)能已達到4.4萬(wàn)噸。產(chǎn)品包含BOPP、PET、Nylon、可降解膜四大系列,39個(gè)品種。產(chǎn)品銷(xiāo)往全球55個(gè)國家和地區,出口比例占40%,已成為世界預涂膜行業(yè)的領(lǐng)導者。
從預涂膜產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看,中低端產(chǎn)品價(jià)格與高端產(chǎn)品相差較大,中低端產(chǎn)品價(jià)格是2萬(wàn)元/噸,高端產(chǎn)品價(jià)格是10萬(wàn)元/噸,由于印刷業(yè)轉型大力發(fā)展數碼包裝等高端市場(chǎng),公司預涂膜業(yè)務(wù)發(fā)展看好,高端產(chǎn)品比重逐步上升,預計2012年產(chǎn)量3.8萬(wàn)噸,預涂膜均價(jià)2.8萬(wàn)元/噸,年銷(xiāo)售收入10.6億元,毛利率維持在30%。
2億平米光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)化集群已經(jīng)開(kāi)工。公司可生產(chǎn)標準、復合、薄型增亮膜、3D膜、硬化膜、反光膜等光學(xué)膜系列產(chǎn)品,這標志著(zhù)我國第一家具有自主知識產(chǎn)權的規�；�、系列化光學(xué)膜上市企業(yè)的誕生。公司正在實(shí)施打造2億平米光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)集群項目,預計2013年開(kāi)始投產(chǎn),2014年全面建成。屆時(shí),公司將成為全球最大的光學(xué)膜生產(chǎn)企業(yè)。
首次給予“增持-A”評級。預計公司2012年-2014年間的凈利潤復合增長(cháng)率為80%,給予公司2013年20倍的PE,預計合理股價(jià)為16.8元,對應2012年-2014年P(guān)E分別為28倍、20倍、14倍。 風(fēng)險提示:(1)募投項目進(jìn)度不達預期;(2)光學(xué)膜示范線(xiàn)項目風(fēng)險。
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