“十二五”規劃 造紙行業(yè)底部逐漸浮現
2012-05-17 09:20 來(lái)源：證券導刊 責編：王岑
- 摘要：
- 國家發(fā)改委、工信部、國家林業(yè)局于2012年1月9日正式發(fā)布了《造紙工業(yè)發(fā)展“十二五”規劃》，回顧了“十一五”期間造紙行業(yè)發(fā)展成果和問(wèn)題，并制定了“十二五”期間造紙行業(yè)的發(fā)展目標、主要任務(wù)及政策措施，分別包括七大任務(wù)、三大重點(diǎn)工程和十項政策措施等，相比2007年規劃指標更加嚴格和細化。
【CPP114】訊：國家發(fā)改委、工信部、國家林業(yè)局于2012年1月9日正式發(fā)布了《造紙工業(yè)發(fā)展“十二五”規劃》，回顧了“十一五”期間造紙行業(yè)發(fā)展成果和問(wèn)題，并制定了“十二五”期間造紙行業(yè)的發(fā)展目標、主要任務(wù)及政策措施，分別包括七大任務(wù)、三大重點(diǎn)工程和十項政策措施等，相比2007年規劃指標更加嚴格和細化。
規劃明確指出“控制總量、促進(jìn)集中、優(yōu)化原料、節能減排”大方向
控制總量——首提嚴格控制造紙總量規模，“十二五”產(chǎn)銷(xiāo)量增速回落。規劃中首次明確提出“嚴格控制造紙工業(yè)的總量水平，適當降低發(fā)展速度”、“嚴格控制產(chǎn)能過(guò)剩紙種的重復建設，引導市場(chǎng)有序競爭”，這與此前“適度控制”明顯不同，對部分紙種（新聞紙、銅版紙）也明確提出新建、擴建約束條件。規劃預計到2015年，全國紙及紙板消費量11470萬(wàn)噸，比2010年年均增長(cháng)4.6%；紙及紙板總產(chǎn)能為13000萬(wàn)噸左右，總產(chǎn)量達到11600萬(wàn)噸，年均增長(cháng)4.6%（vs“十一五”期間，產(chǎn)量CAGR10.6%，消費量CAGR9.1%），增速明顯回落。我們認為，在經(jīng)歷了長(cháng)時(shí)間的“野蠻生長(cháng)”后，造紙行業(yè)的無(wú)序快速擴張所產(chǎn)生的系列問(wèn)題已引起相關(guān)部門(mén)的重視，控制造紙總量規模提上計劃，這將有助于解決長(cháng)期困擾行業(yè)的盲目擴產(chǎn)、惡性競爭的問(wèn)題。促進(jìn)集中——加大淘汰落后產(chǎn)能力度，提出等量置換（淘汰落后獲得增量），促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，提高骨干企業(yè)競爭力。在降低資源消耗和控制污染排放的硬指標下，提出“十二五”期間全國淘汰落后造紙產(chǎn)能1000萬(wàn)噸以上（2007年規劃“十一五”期間淘汰650萬(wàn)噸，預計實(shí)際完成1030萬(wàn)噸，目前我國落后產(chǎn)能占比在35%左右，超過(guò)3000萬(wàn)噸）的約束性目標。實(shí)施造紙工業(yè)用水總量及主要污染物排放總量控制，加大區域內產(chǎn)業(yè)結構調整力度，通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能置換新增量。鼓勵重組和發(fā)展龍頭，提高新建、擴建生產(chǎn)線(xiàn)起始規模、淘汰生產(chǎn)線(xiàn)的標準，預期2015年百萬(wàn)噸以上規模制漿造紙企業(yè)達到20家以上，出現若干企業(yè)銷(xiāo)售額進(jìn)入全球紙業(yè)排名100強（2010年玖龍、晨鳴、理文、太陽(yáng)、華泰、博匯已位列PPI100強）。相對于歐美C5>40%的集中度，目前中國的C5=20%相差甚遠，淘汰落后、鼓勵龍頭的系列舉措，有利于行業(yè)的健康發(fā)展，而區域的等量置換，則可同時(shí)實(shí)現這兩個(gè)目標。優(yōu)化原料——改善原材料結構，提高木漿廢紙漿比重，增加國內供給。預計2015年木漿、非木漿、廢紙漿比重由2010年22.0%、15.3%、62.7%調整為24.3%、11.7%、64.0%，提高木纖維比重。國內廢紙漿比重由38.0%提高到41.0%，國產(chǎn)木漿比重由8.4%提高到10.3%，增加國內纖維供給。具體措施如：在嚴格保護天然林資源前提下，制定有效促進(jìn)造紙原料林基地建設的扶持政策和實(shí)施細則推進(jìn)林紙一體化，國家木材戰略?xún)浠貙υ狭只丶右越y籌考慮，提倡發(fā)展“公司＋基地＋合作組織”和適當發(fā)展“公司＋基地＋農戶(hù)”等經(jīng)營(yíng)模式提高供材能力，鼓勵國內企業(yè)在境外進(jìn)行林木資源開(kāi)發(fā)和進(jìn)行林紙項目，逐步實(shí)現造紙原料以原料林基地供應為主。制定和完善相關(guān)法規、標準和管理辦法，健全國內回收系統，“十二五”國內廢紙漿增加1400萬(wàn)噸，回收率由43.8%提高至46.7%，造紙工業(yè)廢紙利用率由71.5%提高至72.1%。意在一方面降低非木漿占比，解決排污問(wèn)題；另一方面，緩解纖維原料過(guò)度依賴(lài)進(jìn)口的矛盾。降耗減排——進(jìn)一步限制行業(yè)能耗指標，降低污染排放。
到2015年末，噸漿、噸紙平均取水量由2010年的85立方米降至70立方米（vs07年《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》的目標為由2005年103立方米降至80立方米），減少18％；噸漿平均綜合能耗（標準煤）由2010年的0.45噸降至0.37噸（2007年規劃未要求），降低18%；噸紙平均綜合能耗（標準煤）由2010年的0.68噸降至0.53噸（vs2007年規劃由2005年1.38噸降至1.10噸），降低22％。COD排放總量比2010年降低10-12%，氨氮排放總量比2010年降低10%。
減輕行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的資源、能源和環(huán)境壓力。短期盈利壓力仍在，長(cháng)期估值底部已現供需雙壓，行業(yè)盈利2011年逐月回落，短期壓力仍在。宏觀(guān)經(jīng)濟不明致使行業(yè)需求低迷，迫使下游和中間商謹慎采購壓低庫存（目前中間商和下游的庫存均低于均值），加之2007-2009年的行業(yè)固定資產(chǎn)投資快速增長(cháng)（20-30%）帶來(lái)2010-2011年產(chǎn)能集中釋放，成品紙市場(chǎng)供求關(guān)系受到較大沖擊，2011年年中開(kāi)始主要紙種（尤其是產(chǎn)能投放較多的文化紙）價(jià)格持續下滑，開(kāi)工率下降，紙企盈利逐月回落。臨近春節行業(yè)進(jìn)入淡季，盈利仍難改善。
規劃利于龍頭企業(yè)發(fā)展，長(cháng)期估值底部漸現。造紙板塊自2011年5月持續下跌后大部分公司均已跌破凈資產(chǎn)(均值為0.8倍PB)，長(cháng)期估值底部漸現。四季度行業(yè)盈利加速探底后（預計單季度經(jīng)營(yíng)性利潤將虧損），2012年春節后伴隨著(zhù)可能出現中間商的補庫存和低價(jià)原材料使用，盈利有望回升（幅度依賴(lài)于宏觀(guān)的改善和產(chǎn)能的控制）。而“十二五”規劃的有效落實(shí)將使龍頭企業(yè)長(cháng)期受益�？申P(guān)注：晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙、華泰股份。
規劃明確指出“控制總量、促進(jìn)集中、優(yōu)化原料、節能減排”大方向
控制總量——首提嚴格控制造紙總量規模，“十二五”產(chǎn)銷(xiāo)量增速回落。規劃中首次明確提出“嚴格控制造紙工業(yè)的總量水平，適當降低發(fā)展速度”、“嚴格控制產(chǎn)能過(guò)剩紙種的重復建設，引導市場(chǎng)有序競爭”，這與此前“適度控制”明顯不同，對部分紙種（新聞紙、銅版紙）也明確提出新建、擴建約束條件。規劃預計到2015年，全國紙及紙板消費量11470萬(wàn)噸，比2010年年均增長(cháng)4.6%；紙及紙板總產(chǎn)能為13000萬(wàn)噸左右，總產(chǎn)量達到11600萬(wàn)噸，年均增長(cháng)4.6%（vs“十一五”期間，產(chǎn)量CAGR10.6%，消費量CAGR9.1%），增速明顯回落。我們認為，在經(jīng)歷了長(cháng)時(shí)間的“野蠻生長(cháng)”后，造紙行業(yè)的無(wú)序快速擴張所產(chǎn)生的系列問(wèn)題已引起相關(guān)部門(mén)的重視，控制造紙總量規模提上計劃，這將有助于解決長(cháng)期困擾行業(yè)的盲目擴產(chǎn)、惡性競爭的問(wèn)題。促進(jìn)集中——加大淘汰落后產(chǎn)能力度，提出等量置換（淘汰落后獲得增量），促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，提高骨干企業(yè)競爭力。在降低資源消耗和控制污染排放的硬指標下，提出“十二五”期間全國淘汰落后造紙產(chǎn)能1000萬(wàn)噸以上（2007年規劃“十一五”期間淘汰650萬(wàn)噸，預計實(shí)際完成1030萬(wàn)噸，目前我國落后產(chǎn)能占比在35%左右，超過(guò)3000萬(wàn)噸）的約束性目標。實(shí)施造紙工業(yè)用水總量及主要污染物排放總量控制，加大區域內產(chǎn)業(yè)結構調整力度，通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能置換新增量。鼓勵重組和發(fā)展龍頭，提高新建、擴建生產(chǎn)線(xiàn)起始規模、淘汰生產(chǎn)線(xiàn)的標準，預期2015年百萬(wàn)噸以上規模制漿造紙企業(yè)達到20家以上，出現若干企業(yè)銷(xiāo)售額進(jìn)入全球紙業(yè)排名100強（2010年玖龍、晨鳴、理文、太陽(yáng)、華泰、博匯已位列PPI100強）。相對于歐美C5>40%的集中度，目前中國的C5=20%相差甚遠，淘汰落后、鼓勵龍頭的系列舉措，有利于行業(yè)的健康發(fā)展，而區域的等量置換，則可同時(shí)實(shí)現這兩個(gè)目標。優(yōu)化原料——改善原材料結構，提高木漿廢紙漿比重，增加國內供給。預計2015年木漿、非木漿、廢紙漿比重由2010年22.0%、15.3%、62.7%調整為24.3%、11.7%、64.0%，提高木纖維比重。國內廢紙漿比重由38.0%提高到41.0%，國產(chǎn)木漿比重由8.4%提高到10.3%，增加國內纖維供給。具體措施如：在嚴格保護天然林資源前提下，制定有效促進(jìn)造紙原料林基地建設的扶持政策和實(shí)施細則推進(jìn)林紙一體化，國家木材戰略?xún)浠貙υ狭只丶右越y籌考慮，提倡發(fā)展“公司＋基地＋合作組織”和適當發(fā)展“公司＋基地＋農戶(hù)”等經(jīng)營(yíng)模式提高供材能力，鼓勵國內企業(yè)在境外進(jìn)行林木資源開(kāi)發(fā)和進(jìn)行林紙項目，逐步實(shí)現造紙原料以原料林基地供應為主。制定和完善相關(guān)法規、標準和管理辦法，健全國內回收系統，“十二五”國內廢紙漿增加1400萬(wàn)噸，回收率由43.8%提高至46.7%，造紙工業(yè)廢紙利用率由71.5%提高至72.1%。意在一方面降低非木漿占比，解決排污問(wèn)題；另一方面，緩解纖維原料過(guò)度依賴(lài)進(jìn)口的矛盾。降耗減排——進(jìn)一步限制行業(yè)能耗指標，降低污染排放。
到2015年末，噸漿、噸紙平均取水量由2010年的85立方米降至70立方米（vs07年《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》的目標為由2005年103立方米降至80立方米），減少18％；噸漿平均綜合能耗（標準煤）由2010年的0.45噸降至0.37噸（2007年規劃未要求），降低18%；噸紙平均綜合能耗（標準煤）由2010年的0.68噸降至0.53噸（vs2007年規劃由2005年1.38噸降至1.10噸），降低22％。COD排放總量比2010年降低10-12%，氨氮排放總量比2010年降低10%。
減輕行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的資源、能源和環(huán)境壓力。短期盈利壓力仍在，長(cháng)期估值底部已現供需雙壓，行業(yè)盈利2011年逐月回落，短期壓力仍在。宏觀(guān)經(jīng)濟不明致使行業(yè)需求低迷，迫使下游和中間商謹慎采購壓低庫存（目前中間商和下游的庫存均低于均值），加之2007-2009年的行業(yè)固定資產(chǎn)投資快速增長(cháng)（20-30%）帶來(lái)2010-2011年產(chǎn)能集中釋放，成品紙市場(chǎng)供求關(guān)系受到較大沖擊，2011年年中開(kāi)始主要紙種（尤其是產(chǎn)能投放較多的文化紙）價(jià)格持續下滑，開(kāi)工率下降，紙企盈利逐月回落。臨近春節行業(yè)進(jìn)入淡季，盈利仍難改善。
規劃利于龍頭企業(yè)發(fā)展，長(cháng)期估值底部漸現。造紙板塊自2011年5月持續下跌后大部分公司均已跌破凈資產(chǎn)(均值為0.8倍PB)，長(cháng)期估值底部漸現。四季度行業(yè)盈利加速探底后（預計單季度經(jīng)營(yíng)性利潤將虧損），2012年春節后伴隨著(zhù)可能出現中間商的補庫存和低價(jià)原材料使用，盈利有望回升（幅度依賴(lài)于宏觀(guān)的改善和產(chǎn)能的控制）。而“十二五”規劃的有效落實(shí)將使龍頭企業(yè)長(cháng)期受益�？申P(guān)注：晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙、華泰股份。
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