東風(fēng)印刷成長(cháng)性遭質(zhì)疑 80后是第一大股東
2011-12-20 10:47 來(lái)源：京華時(shí)報 責編：王岑
- 摘要：
- 年關(guān)將至，擬上市公司如趕場(chǎng)般爭先恐后地提交招股資料。明天，汕頭東風(fēng)印刷股份有限公司（下稱(chēng)“東風(fēng)印刷”）即將接受中國證監會(huì )主板發(fā)審委的IPO審核。因服務(wù)于受管制的煙草行業(yè)，東風(fēng)印刷的業(yè)績(jì)增長(cháng)受到制約，近幾年凈利潤連續下降，毛利率卻較同行奇高。
【CPP114】訊：年關(guān)將至，擬上市公司如趕場(chǎng)般爭先恐后地提交招股資料。明天，汕頭東風(fēng)印刷股份有限公司（下稱(chēng)“東風(fēng)印刷”）即將接受中國證監會(huì )主板發(fā)審委的IPO審核。因服務(wù)于受管制的煙草行業(yè)，東風(fēng)印刷的業(yè)績(jì)增長(cháng)受到制約，近幾年凈利潤連續下降，毛利率卻較同行奇高。
凈利降毛利高成反差
盈利
招股資料顯示，東風(fēng)印刷主要產(chǎn)品包括煙標印制產(chǎn)品及相關(guān)包裝材料。
A股市場(chǎng)上，東風(fēng)印刷的主要競爭對手有勁嘉股份與借殼旭飛投資上市的永吉印務(wù)。在市場(chǎng)占有率方面，勁嘉股份一直保持在8%左右，永吉印務(wù)不超過(guò)2%，而東風(fēng)印務(wù)則一直維持在5%左右，且近年并沒(méi)有明顯改觀(guān)。但東風(fēng)印刷與上述兩公司相同的主要客戶(hù)包括貴州中煙、安徽中煙、云南中煙，而上述三客戶(hù)的銷(xiāo)售收入近年來(lái)一直占東風(fēng)印務(wù)收入總額的40%左右。針對這種競爭格局，大同證券IPO投資顧問(wèn)劉云峰指出，眾所周知，我國卷煙產(chǎn)銷(xiāo)量在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間內增長(cháng)空間受到一定限制，一面是不見(jiàn)樂(lè )觀(guān)的行業(yè)環(huán)境，一面是并不突出的競爭力，東風(fēng)印刷未來(lái)的成長(cháng)性值得探討。
數據顯示，2011年1-6月、2010年、2009年、2008年（下稱(chēng)“報告期內”），東風(fēng)印刷分別實(shí)現凈利潤2.56億元、5.27億元、5.43億元、5.54億元。盡管東風(fēng)印刷凈利潤逐年不給力，但毛利率卻一直遠遠凌駕于同行之上。招股資料顯示，上述報告期內，勁嘉股份的毛利率一直維持在40%左右，永吉印務(wù)的毛利率在45%左右。相形之下，東風(fēng)印刷連年高企的高利率就顯得卓爾不群，報告期內分別高達51.13%、51.20%、53.24%、47.76%。
在毛利率偏高的解釋中，東風(fēng)印刷否定了市場(chǎng)占有率、客戶(hù)差異等的貢獻，將功勞歸于產(chǎn)業(yè)鏈延伸。永吉股份經(jīng)營(yíng)煙標印刷，唯有勁嘉股份煙標印刷產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，包含紙品、膜品的生產(chǎn)，與東風(fēng)印刷相近。但產(chǎn)業(yè)鏈更加完善的東風(fēng)印刷在降低產(chǎn)品成本、提高原材料利用效率、降低廢品率等方面具有明顯優(yōu)勢。
25歲男子是第一大股東
>>股權
招股資料顯示，東風(fēng)印刷的控股股東是香港東風(fēng)投資，黃炳文、黃佳兒、黃曉鵬父子三人合計持有香港東風(fēng)投資100%的股權，分別通過(guò)香港東風(fēng)投資間接持有東風(fēng)印刷19.96%、19.96%及20.57%的股權。
從歷史沿革來(lái)看，東風(fēng)有限（東風(fēng)印刷的前身）是由集體企業(yè)脫鉤改組的典型，自黃炳文及其配偶曾喜珠于2000年斬獲東風(fēng)有限控股權以來(lái)，公司就完全成為黃氏一族發(fā)家致富的源泉。1986年出生的黃曉鵬，20歲便成為香港東方投資的董事，現為公司第一大股東；1980年出生的黃佳兒現任東風(fēng)印刷董事長(cháng)。
獲得控股權后，黃炳文通過(guò)多次增資終將東風(fēng)有限的注冊資本擴至8000萬(wàn)元，然而2006年3月，卻突然減資至2800萬(wàn)元。劉云峰指出，一般情況下，公司減資的原因不外乎入資未到位、虧損、重組等。從公開(kāi)資料看，東風(fēng)有限在2006年并未進(jìn)行重組，前期各項出資已足額繳納，而減資原因目前仍未知。
凈利降毛利高成反差
盈利
招股資料顯示，東風(fēng)印刷主要產(chǎn)品包括煙標印制產(chǎn)品及相關(guān)包裝材料。
A股市場(chǎng)上，東風(fēng)印刷的主要競爭對手有勁嘉股份與借殼旭飛投資上市的永吉印務(wù)。在市場(chǎng)占有率方面，勁嘉股份一直保持在8%左右，永吉印務(wù)不超過(guò)2%，而東風(fēng)印務(wù)則一直維持在5%左右，且近年并沒(méi)有明顯改觀(guān)。但東風(fēng)印刷與上述兩公司相同的主要客戶(hù)包括貴州中煙、安徽中煙、云南中煙，而上述三客戶(hù)的銷(xiāo)售收入近年來(lái)一直占東風(fēng)印務(wù)收入總額的40%左右。針對這種競爭格局，大同證券IPO投資顧問(wèn)劉云峰指出，眾所周知，我國卷煙產(chǎn)銷(xiāo)量在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間內增長(cháng)空間受到一定限制，一面是不見(jiàn)樂(lè )觀(guān)的行業(yè)環(huán)境，一面是并不突出的競爭力，東風(fēng)印刷未來(lái)的成長(cháng)性值得探討。
數據顯示，2011年1-6月、2010年、2009年、2008年（下稱(chēng)“報告期內”），東風(fēng)印刷分別實(shí)現凈利潤2.56億元、5.27億元、5.43億元、5.54億元。盡管東風(fēng)印刷凈利潤逐年不給力，但毛利率卻一直遠遠凌駕于同行之上。招股資料顯示，上述報告期內，勁嘉股份的毛利率一直維持在40%左右，永吉印務(wù)的毛利率在45%左右。相形之下，東風(fēng)印刷連年高企的高利率就顯得卓爾不群，報告期內分別高達51.13%、51.20%、53.24%、47.76%。
在毛利率偏高的解釋中，東風(fēng)印刷否定了市場(chǎng)占有率、客戶(hù)差異等的貢獻，將功勞歸于產(chǎn)業(yè)鏈延伸。永吉股份經(jīng)營(yíng)煙標印刷，唯有勁嘉股份煙標印刷產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，包含紙品、膜品的生產(chǎn)，與東風(fēng)印刷相近。但產(chǎn)業(yè)鏈更加完善的東風(fēng)印刷在降低產(chǎn)品成本、提高原材料利用效率、降低廢品率等方面具有明顯優(yōu)勢。
25歲男子是第一大股東
>>股權
招股資料顯示，東風(fēng)印刷的控股股東是香港東風(fēng)投資，黃炳文、黃佳兒、黃曉鵬父子三人合計持有香港東風(fēng)投資100%的股權，分別通過(guò)香港東風(fēng)投資間接持有東風(fēng)印刷19.96%、19.96%及20.57%的股權。
從歷史沿革來(lái)看，東風(fēng)有限（東風(fēng)印刷的前身）是由集體企業(yè)脫鉤改組的典型，自黃炳文及其配偶曾喜珠于2000年斬獲東風(fēng)有限控股權以來(lái)，公司就完全成為黃氏一族發(fā)家致富的源泉。1986年出生的黃曉鵬，20歲便成為香港東方投資的董事，現為公司第一大股東；1980年出生的黃佳兒現任東風(fēng)印刷董事長(cháng)。
獲得控股權后，黃炳文通過(guò)多次增資終將東風(fēng)有限的注冊資本擴至8000萬(wàn)元，然而2006年3月，卻突然減資至2800萬(wàn)元。劉云峰指出，一般情況下，公司減資的原因不外乎入資未到位、虧損、重組等。從公開(kāi)資料看，東風(fēng)有限在2006年并未進(jìn)行重組，前期各項出資已足額繳納，而減資原因目前仍未知。
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