行業(yè)評級為“減持”，等待2007年下半年的行業(yè)復蘇跡象。

　　新聞紙需求增長(cháng)遠低于預期。2005年實(shí)際國內新聞紙需求增幅僅8.5%，2006年一季度實(shí)際國內新聞紙需求增幅僅6.3%，遠低于2005年增長(cháng)13%、2006年增長(cháng)10%的市場(chǎng)普遍預期�？紤]到2008年北京奧運對報紙需求的刺激作用，同時(shí)考慮到新聞紙年需求增長(cháng)率在基數擴大后的自然下降趨勢，我們假設國內新聞紙未來(lái)三年的需求增長(cháng)率如下：2006年6.3%，2007年5%，2008年15%。

　　新聞紙國內外價(jià)差刺激新聞紙大量出口。北美新聞紙價(jià)格受到成本推動(dòng)和減產(chǎn)刺激，價(jià)格持續走高，和國內新聞紙價(jià)差逐漸增大，刺激國內新聞紙大量出口。僅2006年3月份當月，中國已經(jīng)實(shí)現凈出口1.2萬(wàn)噸。國外新聞紙超過(guò)國內新聞紙的價(jià)格越多，國內新聞紙凈出口量越大。預測新聞紙未來(lái)三年的凈出口量如下：2006年34萬(wàn)噸，2007年50萬(wàn)噸，2008年41萬(wàn)噸。

　　綜合考慮國內需求和凈出口，預測新聞紙的總需求增幅分別為:2006年14.8%、2007年8.6%、2008年11%。預計2006年新聞紙總需求規模為392萬(wàn)噸，增長(cháng)率為14.8%；2007年新聞紙總需求規模為425萬(wàn)噸，增長(cháng)率為8.6%；2008年新聞紙總需求規模為472萬(wàn)噸，增長(cháng)率為11.0%，由于2005年需求增幅過(guò)低，導致新聞紙總需求低于預期。

　　供需決定了2006和2007年新聞紙開(kāi)工率的持續下降。2006年9至11月，隨著(zhù)晨鳴和華泰各40萬(wàn)噸的新生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，供給增長(cháng)超過(guò)需求增長(cháng)，預計2006和2007年連續兩年新聞紙企業(yè)的開(kāi)工率將持續下降。

　　開(kāi)工率的低迷決定了新聞紙價(jià)格在2007年中期之前的持續低迷。在晨鳴40萬(wàn)噸新聞紙開(kāi)始投產(chǎn)前的2006年7至8月，新聞紙價(jià)格將進(jìn)一步降低至4400元/噸，并將這一價(jià)格延續到2007年上半年，這一預測與2006年下半年新聞紙價(jià)格將企穩的市場(chǎng)預期存在較大差異。

　　G 華泰（600308）的新聞紙業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高，業(yè)績(jì)受到新聞紙行業(yè)景氣的影響最大，為新聞紙子行業(yè)的重點(diǎn)上市公司。G 岳紙（600963）正在不斷減少其新聞紙業(yè)務(wù)，逐步向紙漿企業(yè)轉型；G 晨鳴（000488）屬于綜合性造紙公司，各類(lèi)業(yè)務(wù)所占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重較為平均；G 博匯（600966）主要業(yè)務(wù)為文化紙和白卡紙，不涉及新聞紙；G 銀鴿（600069）主要業(yè)務(wù)為文化紙和箱板紙，不涉及新聞紙。

　　業(yè)績(jì)增長(cháng)動(dòng)力：市場(chǎng)需求增長(cháng)帶來(lái)開(kāi)工率上升；

　　不確定因素：進(jìn)口美國廢紙#8 價(jià)格變動(dòng)，定向增發(fā)方案。