【CPP114】訊：印刷設備行業(yè)穩健增長(cháng),替代進(jìn)口的空間巨大。印刷設備海外市場(chǎng)規模超過(guò)230億美元,空間廣闊。國內市場(chǎng)容量約為300億元,約50%被進(jìn)口品牌占領(lǐng),替代進(jìn)口的空間較大。“十一五”以來(lái),國家鼓勵高端印刷設備行業(yè)的發(fā)展,行業(yè)協(xié)會(huì )預計未來(lái)十年的行業(yè)產(chǎn)值有望實(shí)現約巧%的年均增速。

　　長(cháng)榮股份是國內排名第一的印后設備企業(yè)。印后設備指對印刷半成品進(jìn)行進(jìn)一步加工處理的設備,有較強的替代人工作業(yè)特性。國內印后設備已成為最具競爭力的印刷設備子行業(yè)。2009年國內印后設備市場(chǎng)規模約為50億元,長(cháng)榮股份的國內市場(chǎng)占有率超過(guò)5%,在銷(xiāo)售額和經(jīng)濟效益兩方面均為國內印后設備制造企業(yè)第一。

　　傳統業(yè)務(wù)增長(cháng)明確,募投項目擴充產(chǎn)能。公司具備良好的研發(fā)制造能力,產(chǎn)品性能接近國外領(lǐng)先品牌。隨著(zhù)國內人工成本的攀升,下游客戶(hù)購置自動(dòng)化印后設備取代人工的需求旺盛,公司產(chǎn)品供不應求。募集資金項目達產(chǎn)后產(chǎn)能將由160臺提升至520臺,并提高公司的綜合盈利能力。

　　介入紙電池生產(chǎn)線(xiàn)將開(kāi)拓新的印刷領(lǐng)域。紙電池指的是用紙張或其他薄膜基材作為載體,以導電墨水印刷,可采用印刷方式制成的超薄電池。全球紙電池市場(chǎng)規模目前約為250萬(wàn)美元,2015年有望超過(guò)56億美元。公司和天津大學(xué)合作,在紙電池生產(chǎn)領(lǐng)域具有技術(shù)積累,并于2010年獲得財政部的撥付項目資金,將進(jìn)一步拓展紙電池生產(chǎn)線(xiàn)。此舉有望大幅降低紙電池生產(chǎn)成本,也將為公司印刷設備創(chuàng )造新的盈利增長(cháng)點(diǎn)。

　　風(fēng)險因素。原材料價(jià)格持續上漲影響企業(yè)盈利能力的風(fēng)險;新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預期的風(fēng)險。

　　給予“買(mǎi)入”評級。我們預計公司2011一2013年每股收益分別為1.57/2.05/2.47元,復合增長(cháng)率45%。我們參照可比公司估值,并考慮公司處于業(yè)績(jì)快速釋放期,給予公司目標價(jià)51.5元,對應2011一2013年P(guān)E為33/25/21倍,給予“買(mǎi)入”評級。


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