【CPP114】訊：受經(jīng)濟衰退影響，公司全資子公司茂源林業(yè)同比出現較大下滑。公司40萬(wàn)噸印刷紙項目已經(jīng)試投產(chǎn)但仍在調試中。該生產(chǎn)線(xiàn)增加了裁切，將產(chǎn)品封裝成A4打上自己的標識進(jìn)行銷(xiāo)售，逐步滲入到終端市場(chǎng)。若正式投產(chǎn)，公司的收入能獲得較大提高，且新上生產(chǎn)線(xiàn)僅新增400人，單位管理成本有望下降，盈利能力能夠得到大大提升。

　　公司2007年擬10配3股融資收購駿泰漿紙公司股權，后因湖南國資委叫停；2008年重啟又因遇上經(jīng)濟危機而拖延。公司配股事項仍在進(jìn)行，若能成功實(shí)施，公司林漿規模將進(jìn)一步擴大。調研中了解駿泰項目2010年1月已經(jīng)開(kāi)始盈利，隨著(zhù)未來(lái)漿價(jià)上漲，項目盈利有望進(jìn)一步提升。

　　假設公司新上40萬(wàn)噸印刷紙項目能在年中正式投投產(chǎn)，財富證券預計2010-2012年年產(chǎn)量達到81、101、101萬(wàn)噸，收入達41、53、56億，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.6、2.5、2.7億元，對應每股收益0.24、0.38、0.41元，給予“謹慎推薦”評級。未來(lái)股價(jià)的進(jìn)一步上漲有賴(lài)于新的因素出現�？赡艿拇呋�因素有：一配股方案獲得通過(guò)，收購駿泰資產(chǎn)；二大股東重組進(jìn)展順利。

　　申銀萬(wàn)國認為，40萬(wàn)噸文化紙陸續貢獻業(yè)績(jì)、漿價(jià)的回升使其紙漿自給率高的優(yōu)勢發(fā)揮將成為公司2010年業(yè)績(jì)主要增長(cháng)點(diǎn)，我們預計公司2010-2011年的每股收益分別為0.34和0.42元，目前股價(jià)對應的2010和2011年動(dòng)態(tài)市盈率分別為33和27倍，公司較為完整的林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈以及資產(chǎn)整合預期使之成為較佳的主題投資標的。




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