太陽(yáng)紙業(yè)：庫存壓力有所減輕
2011-03-07 08:54 來(lái)源：東方證券 責編：Victoria
- 摘要：
- 盡管去年公司三季度毛利率水平下降到17%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)環(huán)比和同比均出現下滑，但我們認為去年三季度由于紙價(jià)下滑和成本高位是盈利的相對低點(diǎn)，隨著(zhù)庫存下滑、木漿成本穩定、四季度紙價(jià)回升，去年10到12月的盈利將有所反彈。
【CPP114】訊：盡管去年公司三季度毛利率水平下降到17%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)環(huán)比和同比均出現下滑，但我們認為去年三季度由于紙價(jià)下滑和成本高位是盈利的相對低點(diǎn)，隨著(zhù)庫存下滑、木漿成本穩定、四季度紙價(jià)回升，去年10到12月的盈利將有所反彈。
另外，我們還注意到，公司庫存金額去年三季度較中期有所下滑，表明庫存壓力有所減輕。且四季度一般而言是一個(gè)需求的旺季，產(chǎn)銷(xiāo)量應有所放大，價(jià)格也應有提升，且由于全國性的節能減排使得小型企業(yè)生產(chǎn)受到壓抑，公司是產(chǎn)能達到200 萬(wàn)噸以上的大型企業(yè)，不會(huì )受到產(chǎn)能抑制的影響，因此我們預計去年四季度公司盈利水平將回暖。
同時(shí)，目前相對美元不斷升值的本幣將升值可以抵消部分成本，具備一定優(yōu)勢，按照前期報告中的測算，如果本幣升值3%，則因毛利率改善將提高公司盈利11.3%左右，我們認為后期本幣升值仍是強烈催化劑。
公司去年三季度經(jīng)營(yíng)強于行業(yè)平均水平，表明公司卓越的經(jīng)營(yíng)能力，我們認為隨著(zhù)明年公司新增35 萬(wàn)噸文化紙項目以及自制漿產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司對于木漿成本波動(dòng)的抵御能力更高，理應給予溢價(jià)。
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另外，我們還注意到，公司庫存金額去年三季度較中期有所下滑，表明庫存壓力有所減輕。且四季度一般而言是一個(gè)需求的旺季，產(chǎn)銷(xiāo)量應有所放大，價(jià)格也應有提升，且由于全國性的節能減排使得小型企業(yè)生產(chǎn)受到壓抑，公司是產(chǎn)能達到200 萬(wàn)噸以上的大型企業(yè)，不會(huì )受到產(chǎn)能抑制的影響，因此我們預計去年四季度公司盈利水平將回暖。
同時(shí)，目前相對美元不斷升值的本幣將升值可以抵消部分成本，具備一定優(yōu)勢，按照前期報告中的測算，如果本幣升值3%，則因毛利率改善將提高公司盈利11.3%左右，我們認為后期本幣升值仍是強烈催化劑。
公司去年三季度經(jīng)營(yíng)強于行業(yè)平均水平，表明公司卓越的經(jīng)營(yíng)能力，我們認為隨著(zhù)明年公司新增35 萬(wàn)噸文化紙項目以及自制漿產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司對于木漿成本波動(dòng)的抵御能力更高，理應給予溢價(jià)。
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