考慮到全球經(jīng)濟的復蘇以及進(jìn)口替代的存在，預計行業(yè)未來(lái)將穩定增長(cháng)。
 

　　我國包裝印刷工業(yè)產(chǎn)值的增長(cháng)有利于凹印機的需求釋放。據印機協(xié)會(huì )統計，2009年我國紙包裝印刷工業(yè)實(shí)現產(chǎn)值858億元，軟包裝印刷工業(yè)產(chǎn)值已達429億元，與2003年相比接近翻番。在下游紙快速增長(cháng)的推動(dòng)下，預計未來(lái)3-5年我國紙凹機市場(chǎng)年增長(cháng)幅度在10-12%之間；中高端塑凹機的市場(chǎng)需求增長(cháng)將大于15%。
 

　　公司競爭優(yōu)勢明顯，市場(chǎng)占有率靠前，未來(lái)市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。全國凹印機廠(chǎng)家總數已經(jīng)超過(guò)70家，2008年公司在國內紙凹機市場(chǎng)中排名第3，在塑凹機市場(chǎng)中排名第5(兩個(gè)細分產(chǎn)品市場(chǎng)中排名第一的市場(chǎng)份額均在20%左右)，其中紙凹機排名前兩位均為外資企業(yè)。公司憑借多年來(lái)對研發(fā)的大力投入，產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)已處于國內領(lǐng)先水平，部分達到國際先進(jìn)水平，在募投項目解決產(chǎn)能問(wèn)題后，憑借不到國外一半的價(jià)格、產(chǎn)品成套化等優(yōu)勢，公司在中高端市場(chǎng)以及出口市場(chǎng)的份額上升趨勢明顯。
 

　　公司未來(lái)的增長(cháng)將主要來(lái)自：紙凹印機進(jìn)口替代與塑凹機的出口的進(jìn)一步推進(jìn)；勞動(dòng)力成本上升帶來(lái)中高端產(chǎn)品需求上升以及凹版印刷的需求占比上升帶來(lái)的行業(yè)性機會(huì )；原來(lái)進(jìn)口產(chǎn)品的更新需求開(kāi)始出現；通過(guò)融資租賃加快產(chǎn)品的推廣；公司籌劃推出服務(wù)外包計劃，通過(guò)與客戶(hù)簽訂常年的服務(wù)外包協(xié)議，增加客戶(hù)忠誠度；除凹印機外的其它印刷包裝機械產(chǎn)品的開(kāi)拓。
 

　　未來(lái)三年的復合增長(cháng)率在29%左右，建議的詢(xún)價(jià)區間為23.2-25.0元，對應的2010年動(dòng)態(tài)市盈率大約為40-43倍之間。我們預計2010-2012年公司完全攤薄后的eps分別為0.58、0.76和1.00元，復合增長(cháng)率29%左右。我們認為公司毛利率相對較高但今年產(chǎn)能受限增長(cháng)相對較慢，因此適用的2010年動(dòng)態(tài)市盈率在45-50倍之間，按此計算預計上市合理價(jià)格在26.1-29.0元。建議的詢(xún)價(jià)價(jià)格為23.2-25.0元，對應的2010年動(dòng)態(tài)市盈率大約為40-43倍之間。



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