【CPP114】訊：細分行業(yè)眾多，發(fā)展軌跡不盡相同：造紙行業(yè)子行業(yè)眾多，主要有新聞紙、白卡紙、銅版紙以及箱板紙等。由于各種紙品用途不同，不但使用的原料各有差異，面臨的下游客戶(hù)也不盡相同，因此各子行業(yè)的發(fā)展周期也有所差異。綜合來(lái)看，目前國內銅版紙和新聞紙已步入成熟期，白卡紙和箱板紙仍處于成長(cháng)階段。
 

　　淘汰落后產(chǎn)能利于細分行業(yè)發(fā)展：工信部公布落后產(chǎn)能淘汰的目標名單中，造紙行業(yè)將淘汰432萬(wàn)噸，比5月初國務(wù)院公布的目標增加了379萬(wàn)噸，共涉及279家紙制品企業(yè)。落后產(chǎn)能的淘汰，有利于擴大大型企業(yè)的市場(chǎng)份額，促進(jìn)我國造紙行業(yè)集中度的提升。從關(guān)停的名單可以看出，被淘汰的產(chǎn)能集中于低端文化紙和包裝紙行業(yè)，尤其是以草漿為原料的中低檔文化紙和低檔的包裝紙。除去淘汰漿的產(chǎn)能，其余三分之二為文化紙，三分之一為箱板紙。此次落后產(chǎn)能淘汰目標的大幅提升，將對這兩個(gè)細分行業(yè)產(chǎn)生正面的影響。
 

　　人民幣升值預期是未來(lái)看點(diǎn)：造紙行業(yè)大量原材料需要進(jìn)口，是我國第三大用匯行業(yè)。人民幣升值將對該行業(yè)產(chǎn)生正負兩方面不同的影響：一方面，人民幣升值能夠降低造紙企業(yè)原材料的海外采購成本；另一方面，人民幣的升值將削弱國內出口紙品的價(jià)格優(yōu)勢。整體來(lái)看，在紙品行業(yè)需求較為穩定的背景下，下半年社會(huì )需求將逐漸壓低企業(yè)庫存水平，加上目前紙品價(jià)格小幅下滑，整個(gè)行業(yè)呈現供需弱平衡的態(tài)勢，傳統旺季自9月展開(kāi)，預期銷(xiāo)量與價(jià)格的提高將提升國內造紙企業(yè)的營(yíng)收與獲利能力。
 

　　關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完善的公司：產(chǎn)業(yè)鏈的完善有助于企業(yè)規避原料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的可控性也較強。另外，產(chǎn)業(yè)鏈向上游-造林延伸及向下游-廢紙回收延伸均有利于環(huán)境保護，符合可持續發(fā)展的長(cháng)遠目標和戰略政策，是企業(yè)發(fā)展的長(cháng)久之計。
 

　　關(guān)注產(chǎn)能集中度高的公司：我國造紙行業(yè)進(jìn)入成熟期，大型企業(yè)產(chǎn)能的快速擴張以及落后產(chǎn)能的淘汰，將導致行業(yè)集中度提升，市場(chǎng)份額與利潤向大型企業(yè)集中。另外，我們比較看好與消費品市場(chǎng)關(guān)系密切的包裝行業(yè)，產(chǎn)業(yè)升級有望帶動(dòng)盈利增長(cháng)，下半年可以選擇新上項目為優(yōu)勢紙種、且規模擴張較大的公司為投資標的。

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